恶性循环如何打破 如何打破危机循环?
金融危机的发生速率与严重程度已经不祥地恶化了。过去三十年间,平均每三年会发生一次危机。而现在,2008年末的危机刚刚过去18个月,欧洲主权债务危机就猛烈来袭。鉴于一场危机看似会引发另一场危机,且两场危机间的导火线正变得越来越短,世界经济如今正处于非常危险的道路上。 每场危机都有自己的典型代表——从泰国、网络到次贷。但它们都有一个共同点——宽松的货币。“格林斯潘对策(Greenspan put)”——认为央行应该迅速且大力阻止金融市场动荡的观点——是短效麻醉剂,一次又一次地为下场危机搭建舞台。 在上世纪90年代末的亚洲金融危机之后,过度宽松的货币供应催生了股市泡沫。在该泡沫于2000年破裂后,又一次异常宽松的货币政策,为巨大的房地产与信贷泡沫搭建了舞台。而泡沫破裂后大屠杀的余震,如今将欧洲推向了危险的边沿。 不幸的是,各国央行又一次重蹈覆辙——名义政策利率接近于零,实际政策利率为负。套用美联储(Fed)的话说,这种破坏稳定的状况可能会持续“很长”一段时间。 就像黑夜过后是白天,这种疗法也将导致下一场危机。那场危机将由另一次资产泡沫、一次信贷狂潮,还是消费价格指数(CPI)暴涨导致,我们无法肯定。但在目前这样又一个缺乏纪律的危机后环境中,这当中的任何一个选项——乃至全部选项——都是可以想象的。
打破这一循环链不会容易。但我们亟需一种新策略。历史给了我们如何以及在何处寻找答案的指引。 回想上世纪70年代末。当时,对于看似难以抑制的“大通胀”(Great Inflation),决策者深感绝望。政界人士与政策制定者深信,经济体系不愿——或许也无力——承受治疗的痛苦。听上去觉得熟悉吗? 1981年,保罗8226;沃尔克(Paul Volcker)将联邦基金利率提高至19%,遏制住了通胀,从而驱散了上述观念。我怀疑,正如货币纪律是近30年前的答案一样,它也是今天摆脱困境的唯一出路。对于一个深陷危机与绝望的世界而言,另一个“沃尔克时刻”很可能即将到来。 不,我不是在建议央行在危机期间收紧货币政策。但在危机接二连三发生之际,央行完全应该消除宏观政策的道德风险,即过度宽松财政与货币政策所带来的错误的安全感。 央行需带头重获政策牵引力,阐明可信且透明的退出策略,退出目前实施到位的空前的刺激措施。 这里需要做三件事:制定明确的“正常”政策利率目标;给出一个宏观预测,明确发生这种正常化所需的条件;并设定明确的调整政策利率、以逐步达到上述目标的时间表。 让我们以美联储的任务为例,看看这一策略可能如何运行。 第一步:宣布目标——将实际联邦基金利率回调至其长期平均利率2%。 第二步:阐明对未来三年美国经济的宏观预测。为了便于讨论,我们给出下述预测:到2013年底,美国国内生产总值(GDP)平均实际增长率与通胀率均为2.5%,失业率降至6%。 第三步:一旦上述预测成为现实,美联储即宣布它的正常化计划:一旦欧元危机尘埃落定,即开始上调联邦基金利率,18个月内上调9次,每次上调50个基点。 这是一个假设的新策略可能如何运行的例子。无可否认的是,它建立在一个有缺陷的预测的基础上,可能受到会使预测出现偏差的因素的影响。 但它拥有确定重建货币纪律所需的参数的优势——过去15年,货币纪律已严重缺失。而且,它规避了“不对称反应函数”的风险,即在危机期间过度放松货币政策,而在危机过后采取小步的正常化措施,使一场危机的“疗法”为下一场危机播下种子。 央行是有缺陷的机构——近年来更是如此,因为它们放弃了自身的政治独立性。它们在对抗通胀上非常出色。但它们未能管理好通胀过后的和平。对于一个容易发生危机的世界而言,唯一的希望就是设计一项新作战方案。 本文作者是摩根士丹利(Morgan Stanley)亚洲主席,著有《未来的亚洲》(The Next Asia)一书(Wiley出版社2009年出版) 译者/何黎
更多阅读
如何鉴别真假孔雀石?
如何鉴别真假孔雀石?
如何填写政治面貌?详解 如何查看自己政治面貌
如何填写政治面貌?【详解】——简介政治面貌可不是指的人的外貌,政治面貌其实是一个人的政治身份。对于我们普通公民而言,政治身份似乎没有什么影响,但是对于当权者或者机构组织而言,政治面貌就很重要了,在对个人考察方面或者职位提升方面
社保卡如何跨省转移? 社保卡能跨省使用吗
社保卡如何跨省转移?——简介社保办理人离开了原办理地,退保会造成一定数额的经济损失,根据相关政策规定,社保卡可通过转移社保来处理。那么,社保卡该如何实现跨省办理呢?社保卡如何跨省转移?——方法/步骤社保卡如何跨省转移? 1、1、45个
如何设置代理服务器?win7设置代理服务器教程 win7bios设置图解教程
如何设置代理服务器?win7设置代理服务器教程——简介有很多网站是被限制访问的,这种限制是人为的,不同服务器对地址的封锁是不同的。所以不能访问时可以换一个国外的代理服务器试试。IE中设置代理服务器的方法很简单,下面教大家如何设置
如何使用QQ中转站? 如何下载qq中转站文件
如何使用QQ中转站?——简介很多朋友们可能还没有发现QQ中转站的作用,没有带u盘,但是我们却需要保存一些文件,方便在另外一个地点快速找到并使用,这里就需要我们的文件中转站了,那么文件中转站怎么使用呢?如何使用QQ中转站?——工具/原料电