龙潭虎穴2 欧盟勇闯“虎穴”-爱华网

　自金融危机爆发以来，欧洲领导人首次抢在市场之前行动，而不是被动地跟在后面。

　　很长一段时间以来，市场不断加大赌注，押注欧元区外围成员国无力偿债。这些赌注导致的收益率不断上升，差点儿让上述预测成为现实。交易员们也一直在押注，认为其它欧元区成员国缺乏帮助其南部邻国度过危机的政治意愿。上周末，欧洲用实际行动证明，这些爱唱反调的人错了。

　　欧盟(EU)领导人最终担负起了引领欧元区度过几代人以来最严重经济风暴的任务。5000亿欧元的贷款与担保一揽子计划，远远超出了市场对于欧洲的预期——欧洲以往出台的危机方案规模过小，时间也太迟。这种做法打破了欧元区的既定规则——或许不是字面上，但精神上已确乎无疑（不过位于卡尔斯鲁厄的德国立宪法院或许迄今仍无法苟同）。

　　任何规模小于上述计划的方案，在这场事关生死存亡的危机中都将无济于事——危机已席卷欧元区经济及各国金融市场。欧洲非常不幸：其货币联盟经历的首场衰退，便是80年来最为严重的一次。如果欧元区成员国在年景好的时候对规则——无论是内容还是遵循方面——给予更多的关注，将更为可取。法德两国在如何管理由其主导的货币联盟上未能解决的分歧，在引发高额债务与缓慢增长的危险错配方面起到了推波助澜的作用，而这种情况导致了欧洲南部目前的危机。

　　欧盟公布的措施，或许足以阻止市场的恐慌。它们由两大部分组成。第一，欧元区国家政府共同为一个特殊目的机构(SPV)提供担保，让该机构在市场上募集4400亿欧元资金，用于流动性贷款——就像刚刚向希腊提供的贷款那样。预计国际货币基金组织(IMF)将对其进行补充，并附以该机构设定的严格附加条件。此外，欧盟各成员国将通过扩大现有的国际收支援助基金增加600亿欧元。迄今为止，匈牙利、拉脱维亚和罗马尼亚这三个非欧元区国家一直通过该基金获益。

　　如果将IMF计算在内，潜在援助资金的规模总计可达7500亿欧元——谢天谢地，欧盟终于将水枪换成了火箭炮，以震慑市场抛弃末日预言。欧洲股市昨日反弹7%；不断膨胀的希腊债券收益率“气球”也终于被戳破。

　　第二步、同时也是更令人担忧的一步，是欧洲央行(ECB)决定购买政府债券，“以纠正……证券市场……的偏差”。此举表明，欧洲央行已屈从于欧元区各主权国家施加的压力，即不应容忍任何一个成员国的债券遭受打击。上述两大举措均表明，在市场虚张声势之际，欧洲决意在最后的较量中获胜。尽管这种胜利值得欢迎，但它同时也将经济与政治风险提高到了一个新高度。

　　经济危险显而易见。贷款与担保将会驱散眼下的主权融资风险——但或许不会长久：仅今年一年，欧元区国家的总借款需求就超过1万亿欧元。而且，流动性也不等同于偿付能力：花钱为容易受冲击的国家争取时间，以控制摇摇欲坠的财政局面，这种做法本身并不能削减赤字，或稳定债务。它们有多大决心将这一痛苦过程进行到底，尚有待证明。但严苛的IMF附加条件将会有所帮助，并且，在有了喘息时间的情况下，它们可以调整减债步伐，以推动经济早日恢复增长。

　　此外，此次方案是由市场崩盘促成，这使其成为了欧洲的“格林斯潘对策(Greenspan put)”。它确立了主权借款人与银行业的道德风险。银行业若不实施彻底改革，将学会依赖纳税人为自己纾困。

　　这会带来政治风险。欧洲货币联盟无法再假称自己遵守其被兜售给欧洲公民，尤其是德国公民时的前提。的确有可能出现这种情况：即一个欧元区成员国无力偿还债务，将导致邻国或欧洲央行蒙受损失，而这种损失只会发展成财政转移或印钞。严格的监督与欧洲央行的独立性，本意是避免出现这种结局；但如今这两者都受到了破坏。

　　欧元规则的设计总是很糟糕。要紧的是挽救它们的目标：增长与稳定。扑灭目前的大火时，必须抱有这样的动机：要减少、而非增加冒险。上述贷款计划中的条款必须非常透明，且坚定不移：如果一国政府确实没有能力（或意愿）偿还债务，欧盟必须停止对它的营救。欧元区目前聚集的主权，超出了以往任何时候的计划，它如今已完全受制于负债最多的成员国的主权决定。

　　译者/何黎

虎穴

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