爱华网在现实中，中央政府实施4万亿大规模投资计划后，各级“跑部钱进”的地方政府大军闻风而动，把有项目审批权的国家发展改革委挤得水泄不通，争切4万亿大蛋糕，为本地争取更多项目、更多资金以彰显政绩，刺激本地区GDP增长。在这种投资冲动之下，很多地方不是根据现实需要申报项目，而是以尽可能多地“钓取”中央投资为目的，并因之出现了很多违纪违规问题。如有的地方将已完工项目作为新项目申报骗取中央投资；有的地方虚报项目、弄虚作假套取新增中央投资；有的地方虚报项目概算，骗取中央更多的补助；有的地方擅自改变审批过的建设内容；有的地方将类似项目打捆申报，在收到投资批复后分解下达不及时；有的虚报工程进度，虚报投资完成数，转移或挪用新增中央投资；有的地方配套资金到位不及时或无力配套，据审计署《关于中央保持经济平稳较快发展政策措施贯彻落实的审计情况》披露，截至2009年3月底，审计抽查的18个省（自治区、直辖市）335个新增投资项目，中央投资资金平均到位率为94%，其中有的项目按工程进度地方配套资金到位仅为48%。
在投资领域，由于各地盲目追求能够拉动GDP增长的基础设施投资和能够带来财政收入的工业投资，在很多行业出现了产能过剩和重复建设问题。统计显示，由于汽车产业本身对GDP、税收和就业具有巨大的拉动作用，一些地方政府发展汽车产业的冲动非常强烈，到2010年，国内14家主流汽车企业的产能储备之和高达1600万辆，过剩产能300万辆⑥。2009年8月底，工信部发布的《2009年中国工业经济运行夏季报告》首次指出，太阳能、风能等新兴产业重复建设、无序上马的问题严重，多晶硅项目呈现爆炸性增长，我国目前已投产、已开工建设或准备上马的多晶硅生产线有几十条，如果按计划建成投产，产能将超过世界总需求的2倍⑦。 二、金融机构贷款主要流向国有经济，贷款集中度高，金融风险集聚，中小企业融资困难 金融结构主要是指一个经济体系中直接融资和间接融资的比例，在间接融资中，大银行和中小银行占的比例同样是金融结构的问题（林毅夫⑧，2008）。我国目前的金融结构以4大国有银行为主，股份制商业银行和地方性商业银行仅作为补充，国有银行依然是金融体系的核心，4大国有银行占整个金融体系资金总量的70%，其服务对象多是大型国有企业。我国实行公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，国有经济的基本结构是一个由财政、银行、企业组成的“三位一体”,其中,财政和银行都是国家为国有企业筹集资金的手段（张春霖⑨，2000）。在财政分权的背景下，地方政府官员为追求政治晋升，在财政预算不足的情况下，会对本区域内各类金融机构的资金运用进行直接或间接的行政干预，从而使金融机构的资金流向符合地方政府的发展目标。这些干预具体体现在地方政府要求金融机构对特定行业、产业、部门或者企业给予直接或间接的资金支持，从而形成了地方政府推动型关系融资制度（徐涛⑩，2003）。张璟和沈坤荣（2008）的研究发现，地方政府干预金融机构的资金运用会固化中国目 前依靠资本投资和积累速度提高的“粗放型”经济增长方式，因而对经济增长方式转型产生极为不利的影响，同时，金融发展和财政压力的地区差异，也会造成落后地区以更为“粗放”的方式实现增长，从而会加剧落后地区金融风险的积累，不利于我国宏观经济的稳定。在出口萎缩、经济下行的趋势下，这种制度背景以及扭曲的金融机构带来的一个突出问题是从事劳动力密集型制造业和服务业的大量中小企业缺乏资金支持。对银行而言，无论贷款数额的大小，一笔交易的信息费用和其他成本都相差不多。大企业经营稳健，资产规模大，资金需求量大，信息透明度高，银行发放贷款的平均成本和风险较低；而小企业经营地点分散，财务管理不健全，受市场变化影响较大，贷款成本与风险都会高于大企业。金融机构的市场化改革，商业银行普遍追求低成本、低风险的信贷活动，形成了以服务大型企业和政府项目为目标、基于正规财务报表和充分抵质押物的金融体系，使得大银行在贷款客户选择上倾向于大客户。国际金融危机发生以来，融资难问题一直是制约我国中小企业发展的瓶颈。今年上半年我国新增贷款累计7.36万亿元，大部分投向了国有企业，仅有10%投向了中小企业。但中小企业是推动国民经济和社会发展的重要力量，是保持国民经济较快发展的重要基础。改革开放以来特别是近年来，我国中小企业发展迅速，已经成为中国经济增长的推动力、扩大就业的主渠道。
尽管中小企业在信贷资金的配置中居于弱势地位，但中小企业对经济增长和社会就业的贡献却不容忽视。据统计，截至2008年底，我国各级工商部门注册的中小企业为970万户，占全国企业总数的99.8%,创造的最终产品和价值占全国GDP的60%左右，上缴税收接近国家税收总额的50%，提供了75%以上的城镇就业岗位。目前，我国65%的专利、75%以上的技术创新、80%以上的新产品开发、68%的外贸出口都是由中小企业完成的，在推动经济发展、扩大社会就业、改善民生、推进技术创新方面发挥着举足轻重的作用。 由于我国中小企业95%以上属于非公有制经济，中小企业融资难问题也凸显了我国在资金配置方面存在的“国进民退”现象。2009年上半年，中国银行业协会和普华永道联合针对目前银行业的焦点问题对银行机构总分行高管进行了问卷调查，并于9月8日首次公布了《中国银行家调查报告》，报告指出，2008年底以来，银行信贷投向的主要领域为铁路、公路、其他基础设施以及地方政府融资、大型央企等。据耶鲁大学金融经济学教授陈志武统计：过去10年，国家对国企的投资是对民企投资的3.5倍左右，但在就业方面，民企每年都在创造500万个就业机会，而在过去10年中，国有经济平均每年损失掉100万个就业机会，甚至在1998年时损失了2000万个就业岗位，2007年，继续损失了100万个就业岗位。在外部需求萎缩、企业利润大幅减少、物价水平下行较大的情况下，以大规模投资为主要内容的经济刺激方式，使市场的功能和效应有所弱化，资金投向的主要领域内国企和政府的身影频频显现，导致国企与民企的不平等地位进一步拉大，使民营企业生存空间进一步缩小，以致出现“国进民退”或“去民营化现象”。如果这种现象不能得到重视，在经济复苏进程漫长的情况下，“国进民退”的趋势将会不断加强，可能会出现经济增长与新增就业数量下降共存的局面。 三、大规模投资计划带动效应不明显，社会资金过多流入股市房市，对实体经济投入不足 在应对本轮经济困难的实践中，我国主要依靠数量型货币投入，以国家投资和国有银行贷款拉动经济增长，在有效需求萎缩、实体经济低迷的情况下，面对实体领域产能过剩的现状，以逐利为目标的资金找不到能够带来预期收益的投资项目，巨额流动性涌入了房地产市场和股票市场，成为资产价格膨胀的幕后推手。房地产业作为国民经济的重要产业，具有较强的产业拉动力，对地方政府财政收入具有较强的拉升作用。据统计，截至2009年9月底，北京、上海等城市的土地出让金收入已超过前两年全年水平，为保地方财政收入不下降，北京等城市从2009年第2季度开始“放量卖地”，其土地出让金已占当地财政收入的1/3。如根据北京土地整理储备中心的数据，2009年1-9月份，北京市共出让土地184宗，土地收入价款共计511.74亿元，而2008年出让土地48宗，土地收入价款共计502.69亿元。另外，统计数据显示，2009年1-8月房地产开发企业本年资金来源33689亿元，同比增长34%，其中国内贷款7384亿元，增长46%。为应对全球金融危机冲击，中央4万亿大规模投资有相当部分投入了央企，这部分资金应当由企业进行产品结构调整和技术改造升级，而央企可能会通过所属子公司将资金投向房地产市场，央企地产公司在拿地时“不计成本”，创造一个个地王记录。据报道，在当前国资委分管的136家央企中，逾7成、80多家企业涉足房地产业，其中以地产为主业的有16家。2009年上半年，在各月成交总价排行前10名的地块中有60%的高价地由有国资背景的企业获得。据统计，从2009年2-9月，11家央企地产公司的融资总额达831.8亿元，其中来自银行授信的资金为345亿元，各种增发融资额为405.5亿元，其余81.3亿元则为发行公司债及向金融机构借贷。而国家统计局公布数据显示，2009年1-8月，房地产开发企业本年资金来源近3.4万亿元，同比增长34%，其中国内贷款7384亿元，增长46%。相对于房地产市场，股票市场也是巨额贷款的可能流向。在2009年短短7个月时间，A股指数已经翻一番，其间很难说清是否有新增贷款流入。从股票市场在2009年1-8月份的大涨大跌走势、银监会布置对贷款流向进行精细化管理的时间、各银行对贷款流向进行自查的行动等一系列迹象分析，可能会有贷款资金进入股市。这也是有先例可循。如2005年江苏阪神电器股份有限公司将7.7亿元巨额贷款投入股市而造成轰动一时的“阪神事件”，暴露出我国现行的信贷风险管理体系存在诸多漏洞。此次新增贷款是否部分投向了股市，答案可能会在近期审计署组织的审计中得出。
