爱华网文|曹远征
用经济学的观点来讨论金融危机，让我比较疑惑。我们要应对的是金融危机，金融问题就是对付不确定性，而经济学的逻辑是确定的。金融危机最重要的是资产负债表衰退，杠杆倍数过高，一个实体经济大概有十七、八倍的杠杆。杠杆现在衰退，所有的政策如果再杠杆化起来，这样你就会发现所有杠杆起到的作用只能说是防止衰退，但是不能提升增长，这也是我们大家现在遇到的退出和不退出的问题，这就给政府出了一个很大的难题。 在第十届亚布力年会上，刘明康主席提到了欧洲的主权债务危机，这是过去次贷私人债务危机已经变成了政府的债务危机，这是一桶水倒到了另一桶水中间，情况并没有发生大的变化，但是如果实体经济、劳动生产率没有提高，只能是一种转换而已。从这个意义上说，我倒不同意这个命题，是市场的错还是政府的错，好像不是这样界限分明。这是经历了一个新的时代，见到了过去没有见到的东西，这才是最大的挑战。这是我想说的第一点。 第二点，关于通货膨胀的问题，其实我和很多人的观点不大一样。龚方雄说到，由于货币化的进程，可能很多过度的货币被稀释了。但是这是一个长期的过程，中国改革开放到现在，货币的进程非常快，但这是经历了三十年的过程。短期来说，如果短期的货币供应量增加，如果不表现在以CPI为代表的物价指数上，一定会表现在什么地方？其实在过去已经表现出来了，中国的货币供应量的增加，至少在资产价格中已经表现出来了，看看2010年元月的海南房地产。其实如果把数据转换过来，数据是很高的，可能只是我们的衡量体温计有点问题，并不能说明不会引起通货膨胀，如果从这个角度来讲，我们认为今年的通货膨胀率CPI不会超过5%，这一点我同意，但是这个东西总是会表现在什么地方？很可能资产价格还有上升的空间。 关于楼市和股市，政府的作用是很大，这就是宏观监管问题。过去我们认为监管体制是一个外在的，但是现在政府可以变动，我不知道这是政府进行加强了，还是市场的原因。股价的问题我是真不知道，中国的股市基本上是政策市，但是政策预期现在不明，基本上是打左轮向右转。我们的客户天天问，今天是不是要加息了，明天是不是要加息了，后天是不是要加息了。但是政府还是积极的财政政策，宽松的货币政策，但是实际上准备金率在调整，信贷在调整，银监会用宏观审慎的监管手段天天给银行打电话，弄得预期不稳定。所以我不知道股市怎么变革。 房市也有一个重要的变化，目前出台了一些文件，现在北京70%的土地提供给经济适用房、廉租房，未来三到五年间政府提供1750万套住房，这是他们的预期模式在发生变化，而且是要公共租房，廉租等等，也就是说买房的预期似乎是过去了，这就是过去几个月成交突然放淡的原因，这也是很多房地产商不敢投资的原因，当然不排除某些热点地方，比如海南的三亚投资暴涨，也不排除毛振华说的北京和上海，看看去年的情况就会发现，即使在一线城市，重庆、成都的房价没怎么涨，石家庄的房价是下跌的，而且在二、三线城市跌多于涨。我同意哈继铭的观点——长期来看，工业化和城市化进度会加快，但是从短期来看，今年房地产的预期是要改变的。
