爱华网高盛的算盘 拿下DSI之后，李书福觊觎沃尔沃之心更为急切，如何保证能够成功收购呢？我们前文提到洛希尔公司除了作为吉利的并购顾问外，还负责为吉利寻找私募基金提供财务支持。洛希尔公司最后选定的目标便是老朋友高盛，在中行去年试图收购洛希尔公司股份时，我们就曾看到高盛担任洛希尔公司的顾问。 并购往往需要巨额资金，尤其是在国际资本市场上的投资与并购，对资金的需求更加紧迫，高盛不但能在资金上给予吉利极大的帮助，另一方面洛希尔公司深知高盛与福特的深密关系；2008年12月李书福在北京东方君悦大酒店会见了福特方的代表——福特董事、高盛前CEO桑顿，李书福便也深知高盛能够接触到福特核心管理层。 2009年3月高盛便与吉利之间开始了接洽，2009年9月23日，高盛旗下一家名为GS Capital Partners的PE基金通过认购可转债以及认股权证正式投资了吉利集团子公司吉利汽车，注资约3.3亿美元，成为吉利汽车的第二大股东。该可转债2014年到期，年息3%，并在符合一定条件的情况下可按最初换股价每普通股1.90港元，转换为约9.98亿股吉利汽车新普通股。如果不予转换，债券将按面值赎回。此外，GSCP将获得约3亿股认股权证，每1份认股权证可认购1份普通股，最初行使价为每普通股2.30港元。该交易的财务顾问，就是洛希尔公司。 事后高盛宣布这是一项战略投资，将对吉利汽车持股三年以上。其花3亿多美元投资吉利，还是资本逐利的本性使然，根本目的不是帮助吉利去收购沃尔沃，而是希望通过入股吉利获得超额投资回报。这与巴菲特投资比亚迪汽车的目的如出一辙。 高盛首先看上的便是国内汽车业的潜在市场。尽管金融危机使全球汽车业一片萧条，但中国汽车市场如日中天。其次，不排除高盛也打着一旦吉利沃尔沃海外上市，高盛可为其承销商这一算盘。而高盛一直在中国被视为投资界的风向标，通过信息的披露，制造概念，遥控市场，所以高盛即掌握市场话语权又通过旗下PE基金掌握股票，将盈利完全把握在自己的手中。 其次我们看到高盛选择的是稳妥的认购可转债以及认股权证（2.45亿美元可转债、0.89亿美元认股权证）。这与当初联想收购IBM筹资方式类似，其时三家美国PE购买了联想3.5亿美元优先可转债，并附加了一定的买股权。这些可转债的年利息为4.5%，具有极大的优势。如果联想经营很好，他们可以随时转换为普通股套现。退一万步讲，即使联想倒闭，他们也会最先得到偿付。 就在高盛投资吉利的近段时间，随着吉利控股的股价连长，高盛账面盈利最高时达2亿多港元。如此划算的投资，谁不愿意往里砸钱？ 在今年2月《证券市场周刊》刊发的《沃尔沃陷阱？》一文中，作者写道：“高盛进入的逻辑及路线图似已明晰——高盛适时切入，在某种程度上增强了福特的信任感，高盛将吉利汽车的资产注入设计成了稳赚不赔的长期攻略，低点进入，资产注入后高点脱手。” 哭笑两由之？ 洛希尔公司、高盛分别与沃尔沃、福特有着密切的人脉关系，网络盛传，洛希尔公司 “超级四人团”，正是由洛希尔公司、高盛、福特三方老员工组成。花旗投资研究评论称，“沃尔沃还欠着福特35亿美元未偿贷款，而且未来5年还需要大笔资金投入。一旦沃尔沃被卖掉，将为福特花费浩大、最终失败的高端汽车战略的完结画上句号。” 当然，对于洛希尔公司、高盛来讲，这是一笔难得的大买卖机会。 2010年4月17日《经济观察报》披露，根据吉利与沃尔沃签约前一天递交到中国相关政府部门的《融资结构说明》文件，“吉利收购沃尔沃价格为18亿美金，并将在交割日根据合同约定的价格调整机制进行调减，收购资金由注册资本金和国内外银行融资贷款构成。后续资金包括企业流动资金预计为15亿美金；目前计划由欧洲投资银行(EIB)、瑞典银行、中国国家开发银行各提供三分之一(约5亿美金)的贷款”，这意味着，吉利对外公布的收购沃尔沃需要27亿美金的真正构成是81亿元(约合12亿美元)加上15亿美元流动资金，而非外界所知的18亿美元收购资金加上9亿美元的流动资金。这也意味着吉利的流动资金将大大吃紧。 吉利投下血本，收获的会是干邑白兰地吗？ 也许我们仍有理由存疑。 首先，沃尔沃关键技术和知识产权的所有权转让方面，福特对其进行拆分和规避，明面上限定吉利不能使用沃尔沃的独有技术，而且沃尔沃的部分技术还将与福特共享使用，这些技术吉利也不能碰。他们要组建一家新的全资子公司，接手并继续享有这些所有权及再开发权，然后将余下部分转让给吉利控股。 目前沃尔沃主要有3大车型平台，其中，生产紧凑型轿车的P1平台，主要生产S40、V50、C70、C30等车型；生产大中型汽车的P2平台主要生产S60、XC90；P24平台主要生产XC60、V70、S80系列车型。在这三大车型平台中，P1平台上福特有福克斯和马自达3与之共享，P2平台则有福特的蒙迪欧等车型共享。更为敏感的是，福特与沃尔沃这些共享平台的车型，在国内长安福特马自达已有生产。至于沃尔沃的独有技术，主要有防撞预警系统、乘客约束技术和其他安全设备。如果这些平台技术和安全技术不能使用，吉利在这笔收购中，也许就扮演了一个“人道主义志愿者”角色。到那时，吉利收购的是白兰地还是空瓶，答案将浮出水面。 据德勤会计师事务所评估，吉利如收购成功后，2010年沃尔沃项目就可能实现盈利。而实现盈利的方法，便是增加汽车销量，尤其是在中国市场——最后一句，对于中国吉利而言，颇带点黑色幽默。 那洛希尔公司获得了什么呢？吉利首席代表王坚已经昭告于天下：“为收购沃尔沃，吉利付出了巨额中介费，这个钱一般人不敢花，也花不起。”
高盛“杰作”——联想失陷IBM 面对全球金融危机、人民币升值，中国企业在能源、科技、制造业方面都表现出了较强的“走出去”愿望，但是联想、中铝等企业在“走出去”的路上惨遭高盛等外国投行暗算的案例应该载入中国“走出去”的史册，有必要时刻警醒所有与欧美投行打交道的中国制造企业。 2004年12月9日，通过高盛的穿针引线，联想集团（0992，HK）以12.5亿美元收购了其时已经陷入亏损的IBM旗下个人计算机项目，作为顾问的投资银行高盛因此获得了900万美元的顾问费。 如果联想未能成功收购，高盛是拿不到一分顾问费的。为了促成此事，面对联想资金短缺，高盛先是协助联想获得了6亿美元国际银行的贷款，随后高盛又给予联想5亿美元的过桥贷款，并趁机引入了三家美国PE——德克萨斯太平洋集团、General Atlantic及美国新桥投资集团3.5亿美元注入联想。由于信息不对称，联想所有涉及海外业务的重大决策无不依赖于这三家美国公司的安排，三家PE仅仅花了区区3.5亿美元，就控制了30亿市值的公司。 PE的本质是赚钱，由于其多在3~5年内退出，因此在这个时间段内获得最大回报，就成为其主要目标，资本的性质决定了其在企业投资行为上的短期性，从此展开了一系列追求短期利益的操作。由于柳传志等中方管理层对IBM内部并无过深了解，所有涉及海外业务的重大决策无不依赖于这三家PE的安排。从联想并购后出现的CEO更迭乱像，全拜三家PE所赐。 姑且不论此，联想收购IBM，同样可以设问：是收购了一瓶干邑白兰地，还是空瓶？ 联想创业元老、联想集团原总工程师倪光南的一番话，或许已为我们提供了一个答案。他说： “联想并购IBM，17.5亿的代价，没有买到什么高技术，更不用说核心技术。IBM原来和长城合资生产PC，在合资之前，却把技术含量比较高的服务器拿出来，和长城专门成立一个服务器的工厂，卖给联想的工厂只剩下PC，只剩下一半的技术。而实际上IBM的狡猾不仅仅在于将服务器拿出来卖给了长城，在将PC部门交给联想之前他把很多相关高技术含量的产业分拆卖出。”
