爱华网2月22日９时起，中金所正式受理客户开户申请，市场千呼万唤的股指期货终于正式启动。之前，随着股指期货开闸日期的临近，翘盼已久的投资客早已按捺不住尝新的急切，开始了多方面的备战。据报道，目前已有85万人开户并进行了仿真交易，另有超过三成的投资者有参与打算。但股指期货颇高的门槛设限，注定了它不是一个谁都能进场玩上一把的大众投资工具，而是一个机构投资者和大户角逐的风险管理市场。 文 本刊记者 严葭淇 植美娜 在股指期货正式开通之际，本刊记者采访了金鹏期货经纪有限公司副总经理、中国农业大学期货与金融衍生品研究中心研究员喻猛国。 规避系统性风险 股指期货和商品期货和股票债券相比，具有专业性强、杠杆高、风险大的特点，而即将在国内面市的股指期货，更设有三道门禁。首先一道便是，投资者要有相当的抗风险能力，保证金账户资金额50万元以上的客户才可开户。而其实50万是最低的资金门槛，因为 “做一手股指期货就要50万元”，所以“做股指期货，资金至少应在百万以上”，这就将大部分普通散户挡在门外了。 据了解，目前在期货公司参与股指期货咨询、培训、开户的投资者，主要以私募、基金、VIP大户为主，基本没有散户。也就是说，机构投资者将是未来股指期货的主力军。目前，股指期货的机构投资者主要是私募基金、公募基金、证券公司、QFII、保险公司和其他机构投资者六类。其中，私募基金、证券公司和第六类机构可能成为套利的主要力量，从事投机交易的机构主要为私募基金和第六类机构。 采访中，喻猛国非常强调机构投资者参与股指期货的重要性和必要性，“很多机构投资者以前都是做股票的，在面对系统性风险时，也就是在个股风险无法规避的情况下，一定要参与进来做股指期货。” “中国资本市场的不确定性，其中之一在于没有相应的做空机制，损失一旦形成就无法弥补，基本无法对冲相应的风险。”这个观点几乎是业内人士的共识。喻猛国表示，在股指期货未推出的前几年，从2002年到2005年，2007年底到2008年，中国股市一直是下跌的行情，“在这种行情中，我们许多机构投资者和个体投资者，无论是公募基金、私募基金、大股票客户，包括很多上市公司的大股东，都损失惨重，好些人的财富被快速蒸发。原因是大家遭遇的是系统性的风险，单个的股票无法幸免。”也就是说，在遭遇系统性风险时，没有一种工具来管理风险，“而股指期货推出后，遇上这种情况就可以在市场上进行对冲，因为股指期货能够在股市单边下跌或剧烈波动时，提供一种管理风险的工具。” 另外，股指期货也是机构投资者很好的理财工具。比如大量持有股票的投资者，如果觉得自己持有的股票已涨得差不多但又不愿卖掉，就可以在期货市场做空，提前锁定自己的盈利，这就是股指期货的盈利概念。而股指期货也是机构投资者很好的投资工具，公募基金、私募基金、保险公司、证券公司等做保值，或者上市公司做市值管理，“比如上市公司的老板，持有30%的公司股，但随着股票价格的波动，上市公司的市值也在变化，比如股价从6000点跌到3000点，那该公司股票就可能从60元跌到30元。”喻猛国说，遇上这种情况，如果上市公司老板在6000点时没卖掉股票，而3000点时又没钱去买更多的股票，那就可能遭遇“白衣骑士”——恶意并购者或战略投资家，他们在大量买进该公司股票后，如果比例超过该公司老板持有的股份，那就该走马换将了。而在股指期货没推出时，该老板在面临被踢走命运时，也只能束手无策；而有了股指期货后，那该公司就可以在股市高时做空，“股票从6000点往下跌，跌到3000点时，那期货做空就赚钱了。把期货上赚的钱再去买自己公司30%的股票，加上以前持有的30%，被踢走的危险就一点也没有了。” 系统性风险一定要用相应的策略去规避，但目前一些上市公司在做市值管理时，却存在一个误区，“上市公司很可能就是找几个证券公司，或找几个人把自己的股票往上做一做，这是很糟糕的。因为如果股票能够被随便做上去，也就不存在什么系统性风险了。所以市值管理的实质是，通过股指期货这种工具，才能把它做好。”喻猛国强调。 抛弃炒股思维 除了最低50万的资金门槛，股指期货的第二个关卡是，要有专业知识，要对商品和金融市场有一定的了解。开户的投资者要参加考试，并提供详细的财务状况、资金流向情况乃至诚信记录，不合格者予以劝退。 有业内人士认为，炒股高手之中的高手，才可以做股指期货。对于这个观点，喻猛国表示没法认同，“很多机构投资者以前做股票做得非常好，但他们存在一个误区，认为自己股票做得好，那股指期货也能做好，但其实炒股的手法，并不适用于操作股指期货。而这也是管理层迟迟不推出股指期货的一个原因，他们担心很多投资者会用股票的手法去做股指期货。” “做股指期货，绝对不能用做股票的方法。”因为股指期货是期货，而不是股票，“诸如看财务报表、听小道消息，找庄家或大的机构，或者干脆自己坐庄之类方法都不管用。”喻猛国说，“比如满仓操作，下跌后不断加仓，也就是加码摊平成本，这是做股票的方法，加到一定程度，涨了就赚了，而期货绝对不能用这种方法。” 更有专家提醒，股指期货投资者一定要吸取权证投资者的教训，因为当年权证推出时，很多投资者用炒股思维操作权证，最后大量权证变成泡沫蒸发。所以，股指期货投资者一定要特别留意股指期货的保证金制度、双向交易、当日无负债结算、到期交割4个风险点。但喻猛国对这4个风险点看法却颇为正面，“当天无负债结算制度，可以让客户不断滚雪球，逐渐扩大仓位；钱不够就要追加保证金，那客户就会意识到自己做错了而及时改正。所以期货中没有温水煮青蛙，不像股票从10块跌到5块，从5块跌到1块，最后就退市了。” 在股指期货即将推出的热效应中，也有些专业人士担心股指期货像股票一样被人为操纵。耶鲁大学金融学教授陈志武曾对媒体表示：“中国资本市场的规模还不是很大，在降低对冲成本的同时，股指期货也很有可能会被一些机构投资者所利用来操纵股价，这样做的成本将会比ETF和开放式股指基金来得更容易。”而陈志武的这种担忧也得到了部分市场人士的认同，纽约国际集团总裁本杰明·卫也认为，股指期货的推出将会吸纳大量资金，进入金融期货，而这可能带来新一轮的财富效应，小公司或小投资者在资本市场的生存环境将会更加恶劣。
喻猛国表示，这种担心完全没有必要，“有人担心会操纵A50，或通过新加坡来操纵中国，或庄家联手来操纵股指期货，其实这些根本不存在，期货市场从来就没有过操纵，也没有过被操纵成功的案例。” 他说，即便是所谓操纵，其实也只是个大小的问题，“有人1000万，有人1个亿。”原因在于，期货和股票市场不一样，期货是个无限扩大的市场，而股票就是个流通盘的市场，“比如股本5000万的股票，那我拿出4000万就能操纵市场，只是我要找个买家卖出去，要是找不到就只好砸手里了；但期货市场永远是有人买有人卖，这个仓是可以无限扩大，也可以无限缩小的，那什么人能操纵得了呢？当然，也不排除像国资委这样的机构，为了宏观调控的需要，作为一个大现货商入市，影响价格，但也决定不了价格。”
