爱华网1997年7月，当泰国央行被迫将泰铢贬值时，没几个分析师预料到，此举的影响会波及东南亚其它国家，最终还蔓延到韩国和台湾。 在泰铢贬值的6周内，印尼盾汇率直线下跌，从1美元兑2300印尼盾，跌至1美元兑10000多印尼盾。由于没有处理汇率从4位数变成5位数的程序，一些日本银行的电脑系统出现崩溃。 多年来，印尼央行一直施行可预见的汇率政策，让本币对美元逐步贬值。正因该国央行汇率政策的可预见性太强，印尼企业乐于借入美元、而非本币，因为美元的利率要低得多。 向印尼企业提供美元贷款的外国银行，则通过购买信用保险来对冲相关风险。但由于针对印尼企业的贷款违约保险缺乏一个具有流动性的市场，外国银行购买的是针对印尼国家的信用衍生品。这种对冲本身就存在缺陷，而卖方是印尼银行，令对冲更不完美。当印尼盾开始贬值时，印尼银行自身的信誉也受损。 这就是泰国货币贬值风波向邻国扩散的传导机制。转眼间几年过去，在当前经济形势下，摆在眼前的问题是：美元会不会遭遇与印尼盾相似的命运？
3月8日当周，美元创下了1月份以来的最差单周表现。摩根大通(JPMorgan)的经济学家据此认为，美元反弹行情很可能已宣告结束。此前有消息称，美国2月份赤字达到2210亿美元，创历史最高月度纪录。 一个月前，瑞信(Credit Suisse)发表了一份引起热议的研究报告，指出债务状况与希腊最相似的国家是——请屏住呼吸——美国。 诚然，迄今为止美元走势一直强于预期，这是因为美元仍是风暴中的一处避风港。而欧元承压、欧洲货币联盟较弱成员国的主权债务以及全球衰退等引发的焦虑，以及对于中国经济既存在过热迹象、又可能出现增长放缓风险（这种相互矛盾）的担忧，也都对美元有利。事实上，正如分析师克里斯8226;伍德(Chris Wood)在最近为里昂证券亚洲(Credit Lyonnais Securities Asia)撰写的题为“贪婪与恐惧”报告中所指出的，美元对欧元和英镑的强势，远比对其它货币表现得更为明显。 然而，随着风暴过去，美元的疲软变得更加明显。诚然，美元对其它发达地区货币的疲软，不像其对一些新兴市场货币的疲软那么明显。许多看好美元的人士认为，美国相对强劲的经济增长，以及美联储可能在近期加息这两个因素，将对美元构成支撑。 直到现在，很多国家——最明显的例子是中国——将本币与美元挂钩，这是美元表现较好的一个原因。在中美两国之间的争论日趋尖锐的背景下，美国财政部下月必须向国会表明，中国是否一直在操纵人民币汇率。 中国也可能放缓购买美国国债的节奏。事实上，近几月来，日本已取代中国，成为美国国债的最大买家。不过，到目前为止，中国对美元计价资产的兴趣似乎并没有减弱。 多数官员认为，中国如果抛售美国国债，甚至只是大幅缩减美国国债购买量，都将无异于自杀。然而，与个人投资者一样，国家也不总是理性的。中国总理温家宝近日声称，人民币没有低估。伍德表示，这番言论表明，“中国表现出越来越强的政治自信，以公开捍卫自己的领地。” 如果中国最终断定，自己金库所蒙受的损失将小于美国，那么在一段时期内，美元的疲态可能会明显加剧。 译者/杨远
