爱华网增长无悬念 2010年，中国经济再度恢复高速增长并无太大悬念，以宏观经济的“三驾马车”做一个简单分析。 首先是2010年的投资规模不会大幅缩减，反有可能是进入高潮的下半场。2010年是“4万亿计划”的最后一年，按照当初设想，其中中央投资1.18万亿元，时间安排是2008年四季度1040亿元，2009年4875亿元，2010年5885亿元。截至2009年底的实际执行情况是：2008年四季度投放1040亿元，2009年投放3840亿元，如果4万亿计划完全按照最初的设想进行，意味着中央还将在2010年投入6920亿元，对应2009年的投资规模有高达80%的增长。如果说中央投资在2010年会做出调整，在经济刚刚恢复元气之际不会大幅消减总量，更可能是调整结构，重点向民生领域倾斜，或者是将富余额度延至2011年，使得经济增长更加持续平稳。而随着宏观经济的持续回暖，各行业的投资机会不断涌现，冷清已久的民间投资也会再度活跃。 其次是出口市场会恢复正增长。2009全年，我国的出口对GDP增长贡献为负，随着外围市场的需求回暖，从2009年12月开始，我国的出口开始恢复正增长，这一趋势如果在2010年得以延续，出口将在2010年再度成为拉动GDP增长的动力，而不是拖累。 从消费来看，2009年的消费为GDP增长的贡献率达到51%，2010年，我国刺激消费的政策只会有增无减，而且，到今年底，我国人均GDP将接近4000美元，消费引擎的动力还将更加强劲。从以上三个方面简单分析，加之2009年的低基数效应，我国2010年的GDP再度高速增长几无悬念。 但是，起飞之时往往也是最危险的时刻，对于中国经济而言，在历经2年低谷之后再度起飞，同样也是风险重重。2010年既是起飞之年，同样也是转型之年，在过去两年非常时期采取的非常手段，必须要开始考虑逐步退出，因为从长期看，如果中国经济再度回到过去不可持续增长的老路上，势必还会面临再次硬着陆的风险。从短期看，资产价格上涨，通胀预期抬头，这也要求经济刺激政策做出调整。1月12日，央行上调存款准备金率，虽然此次对于收缩市场流动性并没有太实质性的影响，但央行在新年伊始便开始出手微调，还是给市场带来了很大的心理压力。 退出带来小波动
众所周知，从长期看，股市是经济的晴雨表。但是就短期表现而言，二者却往往出现偏差。对于宏观经济和股市的关系，有一位投资家曾经做过这样的描述：宏观经济和股市之间的关系就像主人在遛狗，有时候狗跑在主人前面，有时候狗跑在主人后面，但如果狗跑得太远，最终还是跑回主人身边。 这样的描述其实更符合股市的现实，2009年的股市表现就已经很好地说明了这一点。上证指数连续7个月上涨，收出罕见的7连阳，但是在8月4日到年内高点3478点后就戛然而止，原因在于投资者开始担心管理层收缩流动性，当时7月份的新增信贷投放量只有3500多亿元，和6月份的1.53万亿元相比大幅缩水，在整个下半年，单月信贷投放量最高只有5167万元，最低只有2530亿元。2009全年的新增贷款规模高达9.59万亿元，其中上半年7.37万亿元，下半年只有2.22万亿元，这样的信贷投放节奏，也正好和去年股市的走势相吻合。尽管2009下半年的GDP增长更为强劲，但是股指始终没能突破8月份的年内高点。至少从短期来看，股市的走势背离了宏观基本面，也验证了“主人遛狗”的理论。 对股市大盘而言，政策退出带来的影响主要在于两个方面，一是流动性收紧，使得股市资金推动型的力量减弱，二是加息带来整体估值水平降低，理论上而言，股市的市盈率和利率成反比，市场利率越低，估值水平越高，市场利率越高，估值水平越低。而其他方面的影响可能更多针对某些个别行业，而不是整个市场。
