爱华网债务包袱
尽管原来属于小网通的资产在上市之后与网通集团渐行渐远，但其留下的债务包袱却给其带来了持续影响。 网通在并购进入吉通之后调查发现，吉通负债是28.4亿元。而小网通的债务负担远高于吉通。2001年底的媒体数据是，小网通固定资产总额为77亿元。另有电信从业人员透露，在2002年合并至网通集团时，小网通的主要财务数字是银行贷款150亿人民币，公司账面现金连贷款利息都无法支付，并且连续亏损近每年10亿元。“算上当初股东的投资，银行本金加利息，小网通已经花掉了近300亿人民币。” 为了实现资产重组，2003年，网通曾经获得过国家开发银行550亿元人民币的综合授信，并由中国建设银行提供无条件不可撤消的连带责任担保发行总额为50亿元人民币的企业债券。《商务周刊》获得的数据是，网通一共花了380亿元人民币用于整合，其中有40亿用于吉通，340亿用于小网通。 中国网通上市之前，为了获得资本市场的青睐，相关债务大部分由集团公司承担。公开资料显示，截至2003年底，中国网通的债务超过700 亿元，净负债对股本比率达到147%，利息支出上升6.3%至30亿元，但由于部分债务已由母公司接收，使得中国网通2004年利息开支下降7亿元。为成功上市，2003 年中国网通还核销了价值人民币257.78亿元的固定资产，由此当年亏损111.1亿元。 截至2004年6月30日，为进一步改善中国网通的资产负债情况，网通集团再度接手部分债务，使得中国网通的债务下降到580亿元，比2003年12月减少了119亿元，降幅达17%。 2004年底上市之后，中国网通发行的美国存托凭证（ADR）每股价格为21.82美元，香港IPO价格为每股8.48港元，共计筹资11.4亿美元。其招股说明书显示，网通将把IPO的50%资金用于网络扩容和更新，30%用于偿还债务，10%用于新业务的研发，剩下的10%则作为一般性用途使用。 2005年，由于收购黑龙江、吉林、内蒙及山西四省份资产，中国网通的负债上升27.1%，其资产负债率高达68.9%，同期中国移动的资产负债率为35.1%，中国电信为56.1%，中国联通为48.5%。2006年，中国网通的资产负债率为47.4%，再度在四大运营商中高居榜首，而其直接竞争对手中国电信的该项数据已经降为30.2%。 2007年，中国网通财务压力依然沉重，需要偿还的合约现金债务为417.64亿元，未来两年需偿还的合约现金债务分别为69.95亿元和98.29亿元，短期债务占总债务的63.2%。 2008年5月24日，工业和信息化部、国家发展和改革委员会、财政部联合发布《关于深化电信体制改革的通告》，联通集团携G网与网通集团组成新联通，原网通董事长张春江调任新的中国移动担任党组书记、副总经理。2008年10月15日，中国联通和中国网通两家上市公司合并。2009年1月，中国联通集团和中国网通集团两大母公司也正式合并，原联通和网通的全部债权债务，均将由新的联通集团继承。 张春江被调查之后，中金公司在1月21日发布的研究报告中指出：“我们不认为张春江的严重违纪会导致联通的资产计提（即使有相关资产也应该早已经折旧或计提完毕），也不认为公司业绩会因此大幅缩水（公司已经在2008年下半年和2009年中基本消化了一些不实在的收入和利润）。” 特定关系人 事实上，网通的整合上市，张春江面对的困难可想而知。有人回忆说，在信产部当副部长时的张春江体重超标，进网通不到一年，“人瘦得让人不敢相信”。但从1998年开始中国电信业十年历经四次重组，总是“摸着石头过河”。如同中国其他行业的国企改革一样，过程中往往会产生灰色地带。同时，中国电信行业30年来的高速发展，又创造了不少寻租空间。从目前情况来看，作为中国通信史上30年落马的最高级别官员，张春江案正在演变为一个“电信黑洞”。
