爱华网系列专题：创业板上市
（《创业板为经济输血 成功需四条件》，黄明，2009年11月28日凤凰网） 创业板跟主板相比，公司年轻，风险较大。因此，首先得分散风险。创业板的投资得学创投，分散投资。因为很多投资都有可能失败。当然，如果成功收益将相当可观。 （《逐鹿创业板》，刘劲，2009年7月《长江》） 整个世界经济现在是处于一种不容乐观的环境里面。创业板既是高成长，也是高风险。这种公司在经济波动比较大的时候，或者是经济往下滑的时候，它往往跌得非常狠。 所以，如果西方国家经济不能够复苏。一旦股市下跌，创业板本身的风险很大，然后又在这风险很大的时候再加上风险。那创业板肯定跌得要比主板多的多，因为它们不管是从资产还是从其他各个方面讲都不如主板的企业。这是投资者和企业都需要注意的。 （《逐鹿创业板》，刘劲，2009年7月《长江》） 对于创业板的投资者，有两点忠告。第一，运气好购买到新股，一定不要长期持有。如果股价炒到八十几倍市盈率时就应该卖掉。如果没有购买到新股，不要盲目追高凑热闹，要等创业板的股价稍微回归理性，回归到20倍左右市盈率的时候再进入。这两点虽然不是对于每一个创业板的企业都适合，但是是通过多年研究大量企业的平均状况总结出来的规律。所以不要用在单个的企业身上。 （《创业板为经济输血 成功需四条件》，黄明，2009年11月28日凤凰网） 盘点创业板十大事件 1 创业板相关规则密集出台 2009年3月31日，中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，办法自5月1日起实施。5月8日，深圳证券交易所发布了《深圳证券交易所创业板股票上市规则（征求意见稿）》。 2 设立创业板获国务院同意 10月23日举行开板仪式 2009年10月23日下午3点15分，中国创业板“开板仪式”在深圳五洲宾馆举行。 3 第一批28家创业板企业集中挂牌上市 首日暴涨次日暴跌 2009年10月30日上午，首批28家创业板公司30日集中在深交所挂牌上市。开市后，28家创业板公司疯狂上涨，神舟泰岳开盘即冲上百元。但是上市后第二天，28家创业板上市公司中有27家以跌停开盘。 4 创业板首富一个月三易主 乐普医疗（300003）董事、总经理蒲忠杰、华谊兄弟（300027）的王中军、王中磊兄弟和爱尔眼科（300015）掌门人陈邦轮流当了一回创业板首富。 5 创业板总市值一度突破1600亿元 2009年12月3日收盘时，创业板总市值首次突破1600亿元，达1609.30亿元，流通市值为293.26亿元，双双刷新曾经的新高纪录。 6 第二批创业板上市公司成长性较首批稍显逊色 第二批创业板8家公司在12月公开招股。就公司成长性而言，二批8家公司中2008年（比2007年）盈利增长超过30％的仅为3家。
7 参与创业板第二批公司的VC/PE平均获利6.77倍 清科研究中心发布报告称，以发行价计算，在第二批登陆创业板的8家创业板公司背后，6家VC/PE获得了6.77倍的平均投资回报倍数。 8 监管层警示 创业板退烧 在首批创业板上市遭疯狂炒作之后，监管部门近日明确表示将加大对创业板的监管，继续完善创业板发行和风险管理制度，这让市场对炒作创业板多了一分警惕。 9 保险资金不能买创业板股票 2009年12月25日，中国保监会公布《保险资金运用管理暂行办法（草案）》，并向社会公开征求意见。在这份《草案》中，市场关注的创业板和ST股票被列为了保险资金的投资禁区。 10 “80后”富豪频频亮相 宝德股份（300023）第五大股东赵紫彤目前持有西安宝德180万股，2009年只有20岁，以宝德股份昨日收盘价37.65元计，身价为6777万元。此外，年仅25岁的金龙机电公司董事兼副总经理金美欧的身价飙升至4.75亿元。 （资料来源：2009年12月30日证券日报） 点评： 海外创业板 40多年以来，全球共有39个国家先后推出了75个创业板，目前生存下来的只有41家，而这41家中仅纳斯达克获得了真正意义上的成功。 纳斯达克是怎样从一个创业板出发，发展到现在的成功地位？ 首先，美国在二战前后已经成为全球高科技发展的领先者。从二战到现在，几乎所有最新的、通过研发创新导致垄断的行业，都是美国发明的，因此美国拥有大批高质量的高增长、高科技型企业。一般的企业更愿意在本土上市，所以在美国建立一个创业板或主板具有强大的优势，微软、思科等一大批高增长型企业相继在美国上市，并且其中的大部分选择了纳斯达克。他们为投资者带来了丰厚的回报，同时产生了一个良性的循环，帮助市场发展得越来越好。国家拥有一大批优秀企业，为建立一个好的创业板提供了良好的先决条件，但这只是条件之一。 第二，严格管理。尤其是五大违规行为：内幕交易、虚假披露、关联交易、操纵市场以及老鼠仓。众所周知的安然案，董事长肯雷带着CEO、CFO等一个团队做假账，仅他本人就套现了一亿美元。当市场戳破这个假账之后，原本是美国第七大企业的安然轰然倒塌，造成了投资者的巨大损失。一位三十几岁的年轻检察官，不屈不挠，使用了各种手段，把肯雷和CEO斯基林送入监狱，法庭判罚其有罪并分别处以二十几年的监牢生活。面对即将开始的牢狱生涯，肯雷董事长突发心脏病最终死去。 但是很多人都不知道，董事长肯雷是时任美国总统小布什的亲密朋友。两人曾在多个场合称对方是自己的铁哥们。小布什从得克萨斯州州长一路走到总统的位置，肯雷必定捐了大笔资金。世界上能有多少个国家，一个总统的亲密好友做假账，能够被一个三十几岁的检察官送入监狱。可以说，能做到这一点的国家，往往其资本市场都比较干净、健康，因为只有严格管理各种违规事例，市场才能健康发展。 另外值得强调的一点就是美国的监管合理，即得不应该监管的部分交给市场。如哪些公司可以上市、上市后股票发行数量及价格、融资后股票发行数量及价格，全部由市场决定。把一个上市公司整体收购，甚至卖空一家公司的股票，赌股价向下走，都是被允许的。 最后，除了依靠证监会，还要依托一个强大的、高信誉的、成熟的金融中介体系，包括好的投行、审计师、分析师等，以帮助监督上市公司及其内部人士。这些机构拥有专业的知识，更加了解和接近市场，同时拥有良好的信誉。另外，这些机构的价值在于高信誉，如果不能对市场进行监督，机构本身的信誉度就会下降，最终轰然倒塌。例如安达讯会计公司，就是因为没有做好市场监督，砸掉了自己的牌子。自此之后，众多中介公司纷纷吸取安达讯的教训，担负起监督市场的职责。这就是美国市场与其他国家市场相比，最终获得成功的三大原因。 其他市场为何没有获得成功？ 例如伦敦的AIM市场，主要原因是英国本土不能提供大量优质的高增长型企业在AIM板上市，使得AIM板不得不到国际市场吸引其他的高增长企业。这就势必造成了与纳斯达克进行头碰头的竞争。在竞争的过程中，因为纳斯达克有先行的优势，所以AIM只能通过降低监管这个门槛来吸引企业，从而为市场带来了恶性循环。投资者购买股票后，发现企业没有遵守市场规则，导致不能获得预期的回报，甚至造成亏损。失去信心的投资者最终离开市场，不再进行投资。市场在最初建立时就一直处于不健康的状态，这就是AIM不能获得成功的原因。 日本的创业板也存在同样的问题。由于日本本土的高增长创业型企业比较有限，而且整个金融市场的发展也不够国际化，所以日本的创业板对于国际企业的吸引能力十分有限。另一方面，日本的企业和政府监管者关系过于密切，缺乏特别清楚、透明的监管制度，也导致日本的创业板发展得不够好。 香港拥有诸多发展好创业板的条件。 首先，它距离内地较近，能够享受许多内地企业到香港上市的企业资源；第二，香港的监管相对严格、透明，对于松紧度的掌握合理到位。那么香港的二板为什么做得不够好呢?其主要原因在于，对于成熟的企业，创业板要和已经发展良好的主板竞争；对于真正的创新型高增长型的企业，创业板又要与纳斯达克竞争。例如像百度这样的企业会选择到纳斯达克而不是香港创业板上市。因为美国拥有众多高增长高科技型的企业，真正能够给投资者爆炸性的回报，所以美国有一批机构投资者，专门关注高科技高增长型的企业，但是香港股市并没有聚集众多有能力判断高增长企业的投资者，除了个别特例以外，一般企业在那里只能得到十几倍，最多二十多倍的市盈率。所以一个真正高增长的企业更愿意到纳斯达克去上市。受到主板和纳斯达克双头夹击的香港二板，只能够吸引到有限的机构投资者和好的企业。上述各国创业板的成功度有限，是由各种不同的原因造成的。 （《创业板为经济输血 成功需四条件》，黄明，2009年11月28日凤凰网）
