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国美电器在香港成功借壳之后，黄光裕希望给旗下的地产业务也插上资本之翼，内地上市公司中关村（000931）成为黄光裕的资本猎物，不过这一次，黄光裕“神乎其技”的资本运作手法没能再度重现，无论是上市公司中关村，还是黄光裕本人，都成为这场资本游戏中的输家——中关村重组失败，黄光裕被捕入狱。 借壳始末 2006年4月5日，中关村（000931）发布公告称，公司大股东北京住总集团将持有的1.01亿股转让给鹏泰投资公司，占公司总股本的15%，转让价款合计7855万元。鹏泰投资的实际控制人正是黄光裕，这也是黄光裕在中关村第一次正式亮相，消息公告后，中关村的股价立即迎来4个涨停板，4个交易日内从2.5元上涨至3.67元。 不过，北京市住总集团此次和黄光裕签署的还只是意向性协议，黄光裕真正入主中关村还是在3个月之后。2006年7月27日，中关村再次发布公告，大股东北京住总集团将持有的40%的股权正式转让给3家公司，其中鹏泰投资受让27.51%的股份，成为新的第一大股东，粤文音像公司受让7.5%的股权，海源控股公司受让5%的股权。粤文音像公司的实际控制人是黄光裕的潮汕老乡许钟民，因涉嫌经济犯罪仍在接受警方调查，海源控股的实际控制人是段永基，中关村公司的前任总裁。至此，黄光裕正式入主中关村，继2004年在香港收购京华自动化之后，中关村成为黄光裕的第二个壳资源。 黄光裕当时的收购价约合每股0.78元，比2005年的每股净资产0.74元略有溢价，为取得27.51%的控股权，黄光裕共付出1.44亿元，以1.44亿元在A股市场获取一个壳资源，表面上看起来成本并不高，不过真正的代价在于后期的重组成本。 从黄光裕在中关村第一次正式亮相，中关村的股价只有2.5元，到黄光裕正式入主，公司股价上涨至5.2元，在3个多月内上涨一倍。2006年7月，A股市场的大牛市已经开始起步，当时上证指数1680点，距离后来的6000点顶峰还有相当的距离，而中关村在黄光裕入主的刺激下，股价更是远超大盘，到2007年9月28日，公司股价已经上涨到14.76元，距黄光裕正式入主时又上涨了180%多，如果从黄光裕首次亮相时的2.5元算起，股价涨幅已经高达490%。 黄光裕以当初每股0.78元的成本，一年多时间内已经上涨到14.76元，如果从二级市场套现的角度来看，无疑又是一次经典的资本运作，不过，黄光裕借壳主要志不在此，他还有更大手笔的资本运作。如果从资产重组的角度来看，股价迅速上涨意味着重组成本同步提升，简单而言，假如原来中关村的价值1个亿，黄光裕注入的资产需要对应1个亿，但是股价上涨1倍之后，黄光裕则需要相应注入2个亿的资产。为了防止股价继续攀升，黄光裕决定锁定重组成本，在2007年9月28日宣布中关村停牌，当日中关村股价收盘于14.76元。 经过漫长的停牌之后，中关村终于在2008年5月7日宣布复牌，黄光裕的资产重组计划正式亮相。中关村计划以14.67元/股非公开发行不超过12.27亿股A股收购鹏润控股100%股权，这意味着上市公司中关村发行180亿元的股票，收购黄光裕180亿元的地产业务，这和2004年黄光裕在香港借壳京华自动化时的手法几乎如出一辙。 当时的鹏润控股尚无实质性利润，2005年净利润仅为60.83万元，2007年仅为3497万元，公司预计2008年和2009年净利润将分别达到3.5亿元和6亿元以上，但即使预计的高增长能够兑现，上述资产评估作价180亿元显然还是大大高于投资者的认可程度。 对于黄光裕选择在2007年9月28日停牌，市场普遍认为是黄光裕算计失误。因为当时的A股市场已是强弩之末，随后不到一个月的时间里，2007年10月16日，上证指数到达6100点的顶峰之后，便开始了一轮惨烈的下跌。如果中关村不宣布停牌，其股价自然也会随着大盘回落，所以外界普遍认为，黄光裕对大势判断失误，所以导致自己在中关村骑虎难下。黄光裕固然无法准确预见当时的A股市场即将见顶，但将股价锁定在14.76元是否果真让黄光裕陷入被动？其实也未必如此。 如果从阴谋论的角度来看，并不排除这样一种可能：黄光裕主动将中关村股价炒高，一方面获取二级市场的差价，一方面也可以将自己的地产业务高价卖给上市公司。而如果股价不够高的话，中关村的市值不足以完成黄光裕的资产大挪移。 黄光裕的重组计划是中关村定向增发12.27亿股，而中关村原有总股本为6.75亿股，其中黄光裕持有1.54亿股，如果增发成功，中关村的总股本将达到19.02亿股，而黄光裕及其关联方将持有13.81亿股，持股比例为72.6%，这样的持股比例保证了黄光裕的绝对控股权，三联商社之所以被黄光裕偷袭得手，正是大股东持股比例过低所致，黄光裕自己自然不会犯下这样的错误。但是，持股量如果太高也不是好事，假如中关村的股价没有从2.5元大幅拉升，黄光裕将地产业务以180亿元的高价卖给上市公司，黄光裕的持股量将会超过80%甚至更多，一方面导致中关村股票的流动性大大下降，对于黄光裕将来套现带来难度。另外一方面，按照我国《公司法》等相关规定，社会公众持有的股份不能低于公司股份总数的25%，或者公司股本总额超过人民币4亿元的，社会公众持股的比例不能低于10%，否则将暂停其股票上市资格。中关村的股本总额超过4亿元，也就是社会公众持股比例不能低于10%。黄光裕如果持股过高，甚至有可能使得中关村的公众持股触及10%的底线。所以中关村的股价必须维持在一个合理的位置，太高固然不好，但太低同样对黄光裕不利。 虽然投资者对于重组充满期待，但投资者显然并不认可黄光裕推出的方案，何况，“首富效应”早已提前在股价上体现出来，中关村复牌之后股价迅速下跌，2008年11月4日，最低收盘于2.48元，正好和黄光裕在中关村第一次亮相时的股价基本相同。股价的神奇轮回似乎也在暗示黄光裕的命运，随后的中关村开始厄运连连，2008年11月24日，市场传出黄光裕被调查的消息，公司股票停牌一周，2008年11月28日，中国证监会相关发言人对外证实：2008年3月28日和4月28日，中国证监会分别对三联商社、中关村股票交易异常立案稽查，调查发现，在涉及上市公司重组、资产置换等重大事项过程中，北京鹏润投资有限公司有重大违法违规嫌疑，涉及金额巨大，中国证监会已依法将有关证据材料移交公安机关，北京鹏润投资有限公司的实际控制人为黄光裕。 中关村往事 黄光裕为何会相中中关村，在大多数人眼中都是一个难解之谜，因为中关村是一个著名的问题公司，背负太多的历史旧账，并不是一个干净的壳资源，在A股市场1000多家公司中，黄光裕完全可以有更好的选择。 中关村的前身是著名的琼民源，因为财务造假和股价操纵给投资者带来巨额损失，1999年，由北京市住总集团为主发起人，联合北京市国有资产经营公司、北京市新技术产业发展服务中心、北京实创高科技发展总公司、联想集团控股公司、北京北大方正集团公司、四通集团公司等6家发起人，共同发起设立北京中关村科技发展股份有限公司，该公司借壳琼民源上市。与此同时，受北京市委、市政府的委托，四通集团的段永基出任中关村公司的总经理。北京市住总集团和段永基这样的梦幻组合在当时给投资者带来极大想象空间，但事实证明中关村并没有从此获得新生，只是另外一个噩梦的开始。
