爱华网近段时期，中金黄金、中国建筑等多家大型公司纷纷宣布在银行间市场发行中期票据，使这一创新性融资工具再度成为市场热点。其实，中期票据自去年四月推出以来，就受到了广泛的关注。即使由于种种原因一度被叫停，也丝毫没有减少市场的热度。那么中期票据的吸引力在哪里？中期票据能否解决企业融资问题？
中期票据的优势何在
从目前来看，发行中期票据的企业全部为大型企业，中小企业很难参与其中。因为这种融资方式虽然成本较低，但门槛并不低。首先企业规模应该比较大，其次又要有较高的信用评级。这种融资方式的审批权限在央行，央行要根据企业连续3年的财务报表，判断其偿还能力；其次要查询企业在央行征信系统的诚信记录，因此小企业很难获得发行票据的机会。而大企业一般并不缺钱，因为其融资能力更强，即使在去年信贷紧缩的情况下，获得贷款也比较容易，那么中期票据推出后，大企业为何热情如此之高？原因就在于对于企业来说，和其他融资方式相比至少有以下几个方面的优势：
一是中期票据作为一种直接融资方式，可以拓宽企业融资渠道。很长时间以来我国金融结构不平衡，直接融资不发达，企业过度依赖于银行贷款，通过发行中期票据等直接融资工具，企业有望实现融资成本的灵活配置，对企业利用金融市场改善财务管理能力，提高企业应对复杂多变的金融环境能力和提升企业经济价值具有积极意义。
二是资金用途方面比较广泛，可以用于企业生产经营活动。补充中期经营性流动资金，偿还银行贷款，或按照国家有关规定用于回购本公司股票。
三是担保方面没有硬性规定，属于信用融资，由于中期票据的信用水平主要取决于企业的持续经营能力、资产质量、盈利水平等，那么企业信用品质越高，就可以用更低的成本融资，这对于大型优质企业非常有利。
四是发行手续相对简化。目前在中国企业融资在债券融资途径上，主要包括企业债、公司债和短期融资券，其中企业债发行由发改委审核；公司债发行由证监会审核，且现阶段仅限于上市公司发行。但由于前两种方式均实行审批，手续比较繁琐。而中期票据在交易商协会进行发行注册，并且企业对于票据的发行时点具有选择权，即在获得《接受注册通知书》后有2年的有效期。有效期内可一次发行或分期发行债务融资工具，发行手续更为灵活方便。
五是发行成本相比银行贷款优势明显，即使考虑到信用利差、流动性差的补偿，以及承销费用，中期票据综合成本也比同期银行贷款利率要低。
六是从投资者需求来看，在当前股市低迷环境下，企业通过发行公司债等进行再融资也面临一定窘境。由于银行不能购买公司债，而现在基金、证券公司资金都比较有限，企业、散户也不会去投资公司债，而企业债发行数量有限，短期融资券期限又较短。在这种情况下，只有商业银行等机构具备雄厚资金实力，可以进入银行间市场，支持企业通过发行中期票据来融资。同时，市场对于中期票据需求旺盛使其流动性较好，这也会使企业更倾向于发行中期票据。
中期票据的现实作用
中期票据推出的作用远不止如此，它对于我国直接融资市场发展，应对经济下滑风险，有利于完善资本市场结构和理顺货币政策传导机制，推动商业银行转型等方面都具有积极意义。
首先，今年中国亦面临较大的经济下滑风险，受美国经济衰退、全球经济放缓的冲击，导致出口订单下滑显著。企业经营环境恶化，部分企业出现资金紧张的局面，中期票据的推出，为大型优质企业提供了一条低成本的融资渠道，可大大缓解当前恶劣的融资环境，减缓企业资金压力此外，虽然中小企业更多依靠股本和贷款融资。中期票据业务的推出，将有效平衡银行机构的信贷资源，在银行信贷资源一定的条件下，促使信贷机构对中小企业予以更多关注，为解决中小企业融资难问题进行了制度安排，有望帮助国内中小企业缓解融资难问题。总体来看，中期票据融资的发展无疑对于确保经济平稳快速增长，防止经济出现大幅滑落具有重要意义。
其次，我国的企业融资一直以来过度依赖银行贷款，因此金融风险明显集中于银行体系。在经济增长处于上升周期阶段，上述问题的弊端尚不明显。但若出现经济增速放缓、企业信用水平下降等情况，银行坏帐率将随之显著上升，对经济和金融市场产生巨大的破坏。中期票据的推出有利于债券市场的推出，能够使企业的债务风险从银行系统分散到各种类型的投资者，减小上述问题发生时对经济和金融市场的系统性冲击。
再次，可以完善货币政策的传导机制。通过大力发展债券市场，有效增加中期票据供给，可使得我国利率市场化程度不断提高，货币政策的传导机制逐渐完善，从而提高我国宏观调控的有效性。
此外，中期票据的推出有利于促进商业银行转型。中期票据对中期贷款具有明显的替代效应，商业银行就面临着传统资产业务利润受到侵蚀的威胁，从而迫使商业银行进行深刻的转型，主动调整客户结构和业务结构，提高风险定价能力，寻求风险和收益匹配的新型客户和新型业务，适应直接融资占比上升而贷款相对规模萎缩的形势。
最后，有利于树立信用文化。中期票据的成本取决于企业信用水平。发行价格越低，表明企业信用品质越高；流动性越好，则表明企业受机构投资人认同越高，从而激励企业提高信用水平，以便能享受更低成本融资的利益。所以，中期票据有利于强化企业的信用约束，净化社会信用环境。
中期票据推出后暴露出哪些问题
不可否认的是，作为一项新生事物，中期票据目前的制度设计上暴露出一些问题，有很多深层次的复杂关系有待理顺，这都需要在制度不断完善的过程中化解。
首先，信用风险的防范。现在发行的中期票据条件很优惠，没有担保，而且利率又比同期银行贷款低，企业当然乐意发行中期票据来偿还银行贷款降低自身的资金运作成本。上述情况在当前发行中期票据的企业多为大型优质企业的情况下，并不会出现太大问题？但是随着此项业务的推进，发行对象的很可能会有一些资信水平差一些的企业，那么中期票据的信用风险如何防范？如何进一步完善我国企业的信用评级制度？如何构建投资者反馈和保护措施。
其次，如果中期票据购买方如果是是银行的话，间接相当于向发行方发放了一笔贷款。即如果发行人出现偿还困难破产的话，要把中期票据转让出去会非常的困难，如果转让不出去银行也只能像普通债权人一样申请债权，远不如有担保的银行贷款来得安全。因而，中期票据就有点像一笔“信用贷款”了。但是，银行自己却获利相当有限，低的利率是很可能无法弥补银行所冒的利率风险、流动性风险和偿还风险等等风险。商业银行是否未来应当进一步寻求科学的定价方式和有效的风险管理手段？
再次，中期票据推出后很有可能将挤压企业对于企业债和公司债的需求并进一步加速银行间债券市场的扩张。市场平衡被打破，这也是中期票据一对被叫停的原因之一。而类似的制剂融资方式，在监管和发行等方面执行不同的标准，对债券市场的制度化建设是不利的。未来如何均衡不同的债券市场之间的利益格局，真正构建我国多层次，互补性的直接融资市场。
此外，由于企业发债只需要充分的信息披露，没有对企业盈利、偿债能力的硬性指标规定，因此，监管机构需要考虑如何将市场风险降到最低程度。；例如，由于中期票据的发行采用注册制，因此需要明确如何对注册委员会委员行使职责进行制约。此外，有关部门应就如何约束承销商、信用评级机构、会计师事务所和律师事务所等机构的尽责问题，抓紧研究对中介机构行使职责进行综合评价的评价体系，加强市场监管。
作为一项新生事物，上述问题的出现其实是正常现象。从总体看，中期票据这一创新性融资工具的推出，是利大于弊的。对于企业来说，应当把握机遇积极拓展融资渠道，发展直接融资，降低企业的融资成本，提高资金管理能力。同时由于中期票据的信用水平直接决定成本融资，也督促着企业在自身信用建设方面付出更多的努力。相信随着各项制度的逐步建立和完善，中期票据必将为推动我国直接融资市场发展、多层式债券市场的建立和经济的稳定运行发挥更加积极的作用。
