爱华网银华基金投资管理部总监王华表示，今年市场的震荡格局还将继续，流动性也趋紧，在此背景下，去年由流动性推动的总体机会很难再现，应该转向关注“经济发展方式转变”政策下的结构性机会。行业方面，汽车、消费、低碳经济是基金投资的主线。 “经济发展方式转变”是投资主旋律 与王华的交流首先从“两会”热点谈起。“今年宏观经济政策的基调已经基本确定，在‘两会’期间不太可能出现大的调整，事实也是如此，因此，‘两会’没有对大盘构成太大的影响。我们比较关注‘两会’推出的关于‘转变经济发展方式’的相关政策以及由此可能带来的结构性机会。”王华分析，目前市场一致预期2010 年GDP 增速将在9.5%以上，《政府工作报告》提出2010年GDP 增长8%的目标，其意义在于表明，在中国经济实现复苏之后，政府已经把主要精力放在提高经济增长质量上来，中央重视经济发展的质量更甚于增长速度，其主要方式就是努力转变经济发展方式和调整经济结构。从经济自身规律、管理层意愿来讲，2010年都将是中国经济努力实现转型的一年。 在此思路下，从调结构中寻找主题投资机会，将仍然是未来的投资方向。王华认为，传统产业特别是存在一定产能过剩压力的周期行业，其增长中枢将面临系统性下降，很难找到大的投资机会；相反，政策鼓励的新兴产业，开始进入加速增长阶段，可以享受一定的估值溢价。新兴行业将围绕节能减排、扩大消费、低碳经济等方面展开。值得重点关注的是城镇化、节能减排、新兴产业、区域经济、文化产业等。 正确解读流动性状况 在谈到今年流动性是否足以支撑实体经济和资本市场发展时，王华表示，由于2009年信贷的创纪录投放，市场流动性状况非常宽松。在高基数的作用下，指示流动性状况的多项指标目前已经在顶部区域运行，2010年将趋于下行，在此意义上可以认为2010年流动性趋紧。同时，实体经济对流动性的需求可能还会上升，也将分流一部分原来投入资本市场的资金。2010年能够为资本市场流动性形成正贡献的，主要是储蓄存款和外资流入。不过，居民储蓄流入股市在市场单边上扬财富效应凸显之后更容易发生，预计今年的储蓄流动规模未必达到2007年；对于外资的持续流入，需要较为明确的人民币升值预期，这可能在今年年中才能做出更准确的判断。 仍将延续震荡格局 今年以来，在政策退出的预期下，A股仿佛失去了明确的方向，市场和投资者心理都陷入了“纠结”之中。“对于投资者来说，最近进入预期混乱阶段：一方面，之前对政策的提前紧缩没有心理准备，对紧缩政策出台的背景、力度、未来的方向也都不能形成明确的认识；另一方面，部分投资者开始怀疑政策退出之后，中国经济复苏持续性的问题。近期关于‘经济二次探底’的非公开讨论，充分反映了市场的这种心态。今后一段时间经济与政策的跷跷板效应可能将会使得市场走势显得有些凌乱。”王华说。 对于导致市场走势不明朗的原因，他归纳为三方面的不确定性：第一，国内通胀形势是否会持续性走高，进而引发更为严厉的宏观调控政策；第二，在政府连续出手管控房地产市场的背景下，地产成交和房价是会阶段性修正还是出现较大幅度的下滑；第三，市场预期美国经济在下半年增速放缓，是否会导致中国出口再度走弱，进而导致经济的再次下滑。 王华认为，在今后一段时间，经济与政策的跷跷板效应仍将是影响A股走势的主要因素。宏观经济数据向好，紧缩力度加强；宏观数据不好，市场担心经济下滑。不过，从估值上来看，目前市场总体比较合理，除去部分概念股票，并不存在系统性泡沫。这些因素的作用下，市场的震荡格局有望延续。 投资选择： 汽车+消费+低碳经济 相比2009年底，市场环境已发生了微妙变化，国内的紧缩调控政策陆续释放，欧洲债务危机也令多家机构看空欧元，认为欧洲区域经济复苏前景黯淡。在这种新形势下，银华今年的策略重点是否会做调整？投资主线是什么？ 对此，王华表示，从2009年底开始，公司投研团队对2010年股市的基本看法就是市场将从流动性推动转变为盈利推动，投资上将从把握大的总体机会转变为结构性机会。尽管目前市场走势不明朗，但宏观经济复苏的趋势以及政策退出的大方向，基本在预期之内。他说，“虽然紧缩调控的时间比预计要早一点，同时欧洲债务危机也是新出现的情况，但这两个因素并不会导致我们对市场的看法发生大的变化。不过，这两个因素也使我们意识到今年应更为重视‘经济发展方式转变’政策下的各受益行业，以降低政策变动和外部因素对投资的影响。”
他强调，今年作为是国家启动以内需为主导的经济增长模式，调整经济结构的元年，在未来的行业选择和个股选择方面，汽车、消费和低碳经济因受益于产业政策调整，将作为基金投资的主要线索，其中的优势企业成长速度很可能超出市场预期。同时，也相对看好估值相对较低，由于自身的产业结构调整等原因迎来黄金发展期的周期类行业。
