爱华网二月份的哥德堡仍然身处寒冬，但已能嗅到一丝春天的味道。在瑞典这个第一大港口城市，沃尔沃汽车公司也在期待自己的春天。而吉利何时能够正式收购沃尔沃、挺进哥德堡，具体进展仍然充满变数…… 文/本刊记者 张山斯 2010年2月6日，李书福悄然抵京，并出现在北京星光影视园，领取吉利帝豪EC718所获得的“2009CCTV中国年度自主品牌轿车”奖项。然而，对于中国媒体来说，更希望知晓的是李书福是否或者何时能出现在瑞典的哥德堡。 在2009年一年之中，吉利收购沃尔沃事件，不断以传闻、绯闻、新闻和旧闻的形式在进化，而公众对这一事件也历经惊讶、质疑、半信到坚信的态度转变。进入2010年，收购事件的进展突然加速，甚至2月8日的签约日期都被媒体提前披露，眼看着仅有13年造车经验的中国吉利就要从拥有104年历史的汽车业鼻祖福特公司手中，迎娶造了87年汽车的沃尔沃。
然而，这一签约在最后关头又再次被推迟，事情再次显现出国际收购固有的扑朔迷离。虽然这起并购被媒体渲染得似乎已经铁板钉钉，但是对于公众而言，此番并购依然疑窦丛生： 区区30亿人民币市值的吉利控股，如何去收购作价20亿美元的沃尔沃？寥寥几亿元人民币盈利的吉利汽车，如何去填补沃尔沃每年几十亿美元亏损的黑洞？ 草根与精英结合的失败案例比比皆是，吉利与沃尔沃又怎样寻找他们的幸福生活？中国企业涉足海外并购大多铩羽而归，产业环境又留给吉利和沃尔沃多少成功与存活的空间？ 全球汽车巨头福特公司，在插手沃尔沃汽车十年之后仍然力有不逮，甚至沃尔沃的亏损一度在福特汽车的总亏损中占比过半，年轻的吉利汽车，怎么用瘦小的身躯去拉动病倒的骆驼？ 蛇吞象的杠杆力量 在公众印象中，李书福素有“汽车疯子”之称，自吉利收购沃尔沃的消息传出的那一天开始，就不断受到“癞蛤蟆想吃天鹅肉”、“蛇吞象”之类的质疑。 事实上，这种质疑并非毫无来由。按照洛希尔银行2009年初提供给李书福的估值报告显示：当时沃尔沃价值在20亿~30亿美元之间，这还是在金融危机最严重的时候。而吉利参与竞标的第一轮报价一度高达40亿美元。当时李书福手中的吉利汽车，市值也不过才30亿元人民币，手头能够动用的现金与福特公司的出价相比，更是捉襟见肘。 2009年12月23日，吉利和福特达成收购意向，吉利将出资15亿~20亿美元，收购包括沃尔沃公司分布在全球的所有工厂、研发中心、仓储中心和国家销售中心等实体的全部股权。直至此刻，吉利汽车饱受质疑的收购资金来源的问题仍然不甚清晰。 以“蛇吞象”来形容这起并购，再恰当不过。显然，吉利控股不借助于外部资本，很难实现这次联姻。 万源商务楼位于北京经济技术开发区宏达北路10号，是一栋破旧不堪的写字楼。工商注册资料显示，2009年12月22日，一家名为“北京吉利万源国际投资有限公司(下称吉利万源)”的新公司在这里成立。这是吉利为完成最后收购而设立的一间特殊公司，它的功能更像一个蓄水池。 吉利和福特正式签订收购合同后，吉利控股将通过吉利万源向福特指定资金托管账户汇入1%~10%的保证金。此后，吉利收购沃尔沃的近20亿美元将源源不断地通过这家公司汇入福特账户，直至收购全款于2010年5月4日一次付清。 吉利万源的成立，标志着吉利已经初步解决了用于收购沃尔沃的资金问题。这起并购案中，公众担忧最多的是收购资金问题，而吉利控股却声称，这反而不是问题。 2008年1月开始，李书福在伦敦聘请包括富尔德律师所、德勤会计师行，洛希尔银行在内的英资班底组成收购沃尔沃项目团队，对收购工作进行法律、财务、运营、金融等全面的尽职调查。 早在那个时候，吉利控股就在为收购沃尔沃的资金来源进行积极筹备。李书福物色的融资渠道是国有银行们。相比私募基金等“食肉性”的战略性投资者，银行贷款不但能够为企业筹集亟待解决的资金，而且贷款相比战略性投资而言，更具有“食草性”，因为以贷款的方式筹集资金，可以最大限度地保证公司股权结构和治理结构的稳定，而国有银行拥有更强的资本实力和购汇资源，可以为国际并购提供更强大的服务。 曾几何时，国有银行与民营企业之间还横亘着相互猜忌的鸿沟，然而经过股份制改革和市场经济的催熟，国有银行们已经能够正视民营企业的成长。像吉利这样高成长民营公司的跨国并购，非常符合国家产业投资的政策导向，自然能被银行奉为上宾。 最终，与吉利控股达成并购资金贷款意向的有中国进出口银行、中国银行等。 在对沃尔沃进行尽职调查的同时，吉利的收购进展报告上报到了发改委。因为收购动用了国有银行资金，李书福一度担心政府因为对吉利不了解，而影响对收购的评估。所以在报告中，李书福重点谈了收购对中国汽车产业的意义和后续盈利的信心。 显然，李书福的报告在并购沃尔沃的整个进程中发挥了重要的作用。国家商务部发言人姚坚后来声称，收购沃尔沃将能令中国获得急需的技术，海外收购亦将使中国逾2万亿美元外汇储备得到更好的利用，他甚至表示，“目前中国在海外有200多个机构，在必要时商务部将为吉利提供海外法律和咨询等服务，支持其顺利收购。” 来自银行的贷款，只能解决沃尔沃收购本身和初期的运营资金问题。李书福需要在股权结构上注入更多国际化概念，来吸引境内外资本市场的关注。吉利正式提标后两个月，李书福拉来了美国投行高盛入股吉利，吉利汽车在港交所的股价，8个月之内从1港元左右，一路飙升，突破至4港元。 随着收购谈判深入，李书福在国内的筹资行动也越发频繁。近一年多以来，李书福接触了包括中信资本、鼎晖、联想控股等在内的国内各大PE(私募股权投资者)，以及渤海基金这样的政府基金。 李书福说服境内外战略投资者，主要靠两个概念：一是中国制造，另外一个是中国市场。2009年中国超越美国成为全球最大汽车市场，中国制造同时具有比较成本优势，对于汽车业而言，“中国概念”无疑是最具说服力的概念。 2009年11月30日，吉利万源与中国进出口银行、中国银行签订贷款协议，动用人民币购汇，用汇金额15亿~20亿美元，这笔钱在协议签订之日起4周内增资到位。 此外，中国银行浙江分行与伦敦分行牵头组成的财团，已经承诺为李书福并购提供五年期贷款，金额近10亿美元，这笔钱主要用于收购沃尔沃后的运营。剩余资金，由吉利万源向国内外的数家投资机构融资，例如由瑞典当地政府担保，几家欧盟国际银行已经同意向李书福提供低息贷款。 至此，李书福已经在签订并购协议之前，几近完美地解决了最为困难的资金问题。而相比TCL之类的其他企业，吉利在开展国际并购中开始更好地利用外部资本、以杠杆撬动全球的新操作手法，也必将成为经典案例。 草根与精英的中国机会 全球豪华汽车品牌被中国民营汽车公司收购，原因在于其巨额亏损。2008年沃尔沃运营亏损额为14.6亿美元；而2009年前三季度，沃尔沃运营亏损7.3亿美元，占福特全部亏损的56.2%。 吉利研究认为，沃尔沃忽略了以中国为代表的新兴市场，是导致亏损严重的原因。沃尔沃的市场集中于美国和欧洲，中国仅为6%~7%。2009年在中国的总销量只有2.2万辆，无法挽救全球业务的亏损。 在吉利看来，新兴国家市场，尤其是中国市场将是这场赌局胜负的关键，因此当务之急是提升沃尔沃在中国市场的份额，沃尔沃品牌在中国大有增长潜力。 对于各大汽车厂商来说，除了金融危机对于汽车产业的剧烈冲击，另一个具有标志性意义的事件应该是汽车主体消费市场的变化。2009年，中国第一次超越美国成为最大的单体汽车消费市场，而且在可以预见的未来，这个领先优势会迅速拉大。中国市场的表现会决定汽车巨头们的升降沉浮。
