上海家化:百年家化传承中华之美



国内日化行业竞争激烈,行业整体容量巨大,历史增速明显高于全球平均水平。我们预计,未来5 年中国的日化用品市场和化妆品市场销售额将分别保持10%和12%左右的年复合增长率。从竞争格局看,未来国际巨头仍将保持相对垄断优势,而根植于本土文化发展起来的民族品牌有望在某些细分领域获得长足发展。

  公司作为国内日化行业的龙头企业,其主要竞争优势体现在品牌的历史积淀和灵活高效的品牌经营理念、强大的研发实力、丰富的销售渠道和优秀的专业人才队伍等方面。

  公司的支柱产品“六神”系列凭借差异化战略在细分市场取得了龙头地位,成为了本土企业中少数依靠品牌实力与国际巨头正面抗衡并取得成功的经典案例。随着品牌建设的深入和营销的推进,预计未来几年该系列产品销售收入依然能够保持10%左右的增长。

 上海家化:百年家化传承中华之美

  公司的明星产品“佰草集”系列产品经过10 年的培育,目前刚进入高速成长期,该品牌也有望成为最具想象力和发展潜力的民族高端化妆品品牌。我们认为差异化竞争和本土智慧的融合共同创造了这一品牌的过去和今天,企业对品牌的深刻认识和长远规划将推动该品牌未来的持续快速发展。

  我们看好公司作为民族日化品牌的长期发展前景。预计公司07 年和08 年的业绩增长分别为81%和28%左右,我们认为给予公司08 年40―45 倍左右的动态P/E 较为合理,对应公司的合理股价在38.80――43.65 元之间,首次给予短期“中性”、长期“增持”的评级。

  公司的投资风险在于行业激烈竞争下品牌的成长风险和人才流失的风险。预计公司未来股权激励的推出与否与时间点对公司经营和盈利释放可能产生一定的影响,不排除后续调整盈利预测和投资评级。   

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