爱华网每股收益1.091元，主营收入20462.00万元，同比增10.62%。净利润16363.62万元，同比大增801.36%。同时，公司还称，由于7-9月公司仍将履行股东大会决议，继续出售部分中信证券（爱股,行情,资讯），从而将会导致1-9月公司净利润同比大幅增长。利润分配和公积金方案为10转增10。 8月15日，两面针（爱股,行情,资讯）交给投资者的这份中报答卷的确很漂亮。 然而，让人不解的是，8月15日公告公布，其股价就以一根长阴K线让人不寒而傈。此后股价呈盘整下跌态势。9月18日，该股除权后，股价也开始走出贴权行情。相反，整个股市却走出了新高红火的局面。两面针，究竟怎么了？ 此前麻烦不断。今年5月份，两面针涉嫌隐藏千万元资产、8月份湖北侨丰状告两面针重大信息泄露(传闻两面针中期10送10股，最后事实也如此)、公司高管违规购入自家股票、两面针遭中国证监会调查，并应上交所的要求停牌…… 报表颇多商榷。针对两面针07年中期报告情况，中央财经大学会计学院教授、注册会计师鲁桂华告诉记者，两面针公司的中期报告的确存在许多值得商榷的方面：这表示在以下几大方面，即公司主营业务前途问题；公司主营业务和投资收益比重问题；十余项募集资金项目的进展问题；交叉持股带来的风险问题等。 鲁教授称，四大问题的核心在于两面针公司大量持有其它上市公司的股份，它已经不再是单纯的生产卫生用品的公司。 一是实业业务分散。2004年出资450万元参与成立上海诗玛尔家居用品公司，成为控股股东。2006年投资2800万元在苏州建立旅游用品集散地。2007年6月30日，公司出资4390万元增资盐城捷康三氯蔗糖制造有限责任公司，建设三氯蔗糖“精烘仓”项目。8月15日又宣布在合肥投资7500万元建立集生产、物流、产品分销、技术研发为一体的大型产业基地。这些项目显然和公司的主营业务有所区别。 二是成规模地参与证券市场投资。截至今年6月30日，两面针持有的证券资产种类达7种，包括五家基金和两家上市公司，初始投入资金9000万元。持有柳州商业银行1000万股，初始投资1000万元。8月份公司还通过决议参与中信证券的增发项目，投资2亿6千万元。如果两面针套现出售中信证券的8000万股，将是一笔相当惊人收益。这也是公司公告称第三季度业绩将大增的主因。 如果说公司在主营业务上取得优异成绩，为了优化产业链，分散风险，在不影响公司正常运营的范围内，合理扩展业务不足为怪。但是，根据鲁桂华教授的分析，两面针公司的主营业务状况却不容乐观。 关于公司主营业务前途问题。合并利润表中，本期营业总收入是204620022元，上期184972136元。本期总营业成本255149165元，上期186461997元。数据显示，从上期开始，两面针公司的主营业务便已经处于亏损状态。上期亏损数额偏小，本期金额扩大，仅半年便亏损5千万元以上。一些关键数据也都快速上升。营业税金从上期484352元增加到本期1025202元，同比增长111%。销售费用从26791844元增加到本期59765426元，同比增加123%。管理费用也从21346049元上升到32978831元，增长54%。 在公司的主营业务详细表中，包括牙膏、牙刷、香皂在内的市场主打产品都呈萎缩趋势。虽然毛利率增加9.16%.但是比率不能反映量的变化，它的营业收入和成本都同比减少40%以上，而它的其他产品如卫生巾、药品销售、进出口贸易等的毛利率都呈下降趋势，尤其是进出口贸易营业收入虽然上升1178%，营业成本却上升1593%，显然不是一笔好的买卖。而且，自上年度期末以来，两面针的经营活动产生的现金流量就一直是负值，这期快速上升至-88050747万元。公司的流动资金逐渐的减少，投出的资金一直没能够收回。公司应对突发事件的能力减弱。数据显示，公司的主营业务形势严峻，不容乐观。 关于公司主营业务和投资收益比重问题。在公司的合并资产负债表中，两面针的资产总计3313499642元。上期2292549293元，上升44.5%。可供出售金融资产1977188942元，上期1095420354元。同比增加80%。更为关键的数据是，可供出售的金融资产已经占到总资产的59.6%。而上期是47.7%.上期的比例已经不小，这期更是庞大。要知道两面针可是一个实业公司。 回到合并利润表，本期的营业利润是189915765元，同比上期增长900%，本期的投资收益是232886002元，而同期的营业收入仅为204620022元，投资收益竟然占到营业收入的113%。这固然可以理解为公司出售中信证券股票的短暂收益，但公司不能总是依靠投资收益度日，而且这也不能掩饰公司在业务拓展方面的尴尬，如果去除投资收益，公司将是巨额亏损。 但是没有保障的投资收益就如同一个人意外获取一笔横财，谁也不能保证以后的两面针还能否扭亏为盈，至少两面针在这上面的积极程度让人怀疑。它只是关注它的投资收益，于是不久前，公司再次公告宣布将投资两亿六千万元参与中信证券的定向增发项目，大有将投资进行到底的姿态，即使实力雄厚如雅戈尔（爱股,行情,资讯）也担心可能对公司正常经营造成影响而不参与中信证券的定向增发。两面针显得更有勇气，但是风险也就更大。面对佳洁士和高露洁等行业巨头的逼人气势，两面针的招数似乎只有资本市场一条道了！ 关于十余项募集资金项目的进展问题。两面针本期的报告中有十项募集资金项目，其中不乏关于牙膏和洗涤用品的核心业务投资，但是，报告中预计投入64000万元的资金本期总共只投入了5000万元。项目均没有变更。 虽然报告中的数据显示已累计使用资金53000万元，而且只有一项涉及金额3000万元的项目滞后外，其余项目都正常进行。但这些项目的“产生收益记录”和“是否符合预计收益”栏目均没有内容，这说明，“没有收益”的项目要么是工程停止，要么是工程正在进行当中。 但是在合并资产负债表中，公司的在建工程本期末的余额是14800万元，年初余额10500万元。增长的依旧只有本期的5000万投入，这些项目除了市场营销技术投入和偿还银行贷款项目应该都属于在建工程，因为资产负债表中看不到相关项目的其他资产记录。 计划投入的资金在“募集资金使用情况”中正常投入，但是资产负债表中却只投入了计划投入的1/5。这就让读者疑惑了，在建工程的进展到底进度如何？尚未使用的资金去向如何？公司是否挪用了资金进行证券投资？ 数据显示，公司目前的现金流并不乐观，半年的净利润是16000万元，但购买中信证券的股票就需要投入26000万元，而公司上半年经营活动产生的现金流量净额是-88050747元，上期为-16643709元。投资活动产生现金流量净额是324918907元，上期为-56487939元。筹资活动产生现金流量净额是-52177228元，上期为-72306265元。即使不填补上期的损失，剩余的现金流量净额也只有184690932元。再加上本期净利润也不够在建项目的剩余投资和购买中信证券股票的投资。 关于交叉持股问题。大学会计课中，每一位教师都会提醒，公司主营业务收入占总收入的比重越小，公司的风险便越大，它表明公司主营业务不具备核心竞争力，只能依靠其他收入维持公司运作，而其他收入也不是该公司的特长，在市场化的今天，没有特长的公司是很难生存的。 对于交叉持股，就好比大家站在同一条船上，一家利润提高，其他各家也都水涨船高，形成一荣俱荣的局面。固然，在牛市一切都不是问题，这些公司的短期业绩也十分喜人，两面针出售部分所持中信证券股票便使原本亏损的企业利润增长900%。不算增发股票，目前仅中信证券一项两面针便拥有资产四亿元以上，此外，两面针还持有5家基金总股数达3000万股，这又是一笔不小的资产。
交叉持股就如同一条无法回头的路，尤其在牛市，股权投资带来的巨大收益掩盖了上市公司存在的诸多问题。不过，既然站在了这条船上，也就身不由己，有问题的公司只有拼命抬高股价，尽量使问题不暴露。于是，人人都相信股市永远会走高，牛市永远没有尽头。但是谁也不能违背市场规律。 因此，仅仅依靠投资收益这些不可持续性因素来抬高业绩，这样的公司最终只会得到投资者对其的“用脚投票”。两面针目前的走势，似乎正在或将要印证这一点。
