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有些手上有闲钱想投资，但是又苦于自己没有足够的知识和能力的人都愿意选择基金经理来帮助自己理财，然而银河证券日前得出结论，基金产品的获利能力主要取决于其产品设计特性，而非基金经理的主动投资运作。 据上海证券报报道银河证券(行情 股吧)研究报告认为，基金产品设计特征包括风险收益特征和成长性特征，分别用基金所持股票资产的比较基准和基金持仓估值水平来衡量。而基金投资运作特征则包括基金择时行为烈度和持股稳定度特征，分别以基金股票仓位变动幅度和交易换手率来衡量。 该研究报告通过对2005年11月25日已经成立的主动型股票方向基金作为样本，来分析基金业绩与上述因素的关系。结果表明，长期来看，同类基金业绩趋同，不同类别基金业绩分化。整体而言，基金是否能获取超额收益，最重要的决定因素是产品设计特征而不是投资运作特征。 银河证券认为，只要是设计相似的同类产品，在较长时间内其业绩会趋同，但不同类别产品的业绩则始终有差距。因此，基金之间并无显著区分，基金经理在一段时间内跑赢别人更多的是靠机遇而非能力。 银河证券同时强调，对长期投资者而言，（《世界企业家》[bossline.com]）选择合适的基金类别要比具体选什么基金更重要。但国内基金公司普遍轻视产品设计而重视投资运作，因此基金公司首先应该做出转变，重视产品设计，为投资者设计出合适的产品来。 局部市场无效性带来超额收益 对于国内某些基金长期跑赢市场的现象，银河证券研究报告认为，主要原因是基金利用了国内局部市场无效性而获得了超额收益。 银河证券选择了一组国内的“常青基金”构建指数，2004年11月至2008年11月的49个月中，37个月中均战胜了市场，战胜市场的概率超过了75%，远超过有效市场假说下的50%战胜概率。即便抛去单边下跌市场明显局部无效的2008年的11个月，该组基金战胜市场的概率仍然高达69%。 然而，与A股市场形成鲜明对比的是：美国1972-2001年间的主动型权益类基金整体跑赢基础市场的年份只有9年。且随着市场越来越成熟，主导型权益类基金跑赢市场的概率越小。 对此，银河证券研究报告认为，整体而言，成熟市场是长期有效的，因此主动操作基金的业绩较难跑赢市场。同时，市场长期有效的另一个后果则是同类基金长期业绩的趋同性。研究结果表明：运作1年期间基金业绩的分化较大，但若运作满5年，则业绩分化显著减小，由此得出，长期来看基金经理的主动管理效果并不显著。
