叶檀：海通证券是对大小非不可怕论的沉重一击-爱华网

股市一直在4万亿积极财政政策的强刺激下艰难反弹，推出平准基金与央行大幅降息等传言为反弹行情推波助澜。推出平准基金能救市？不，这是个玩笑，当然，央行降息可能是真的，有太多的证据指向这一点。

与此同时，一些利空消息四处流传，比如上市公司增发、比如已过会而未能发行的三十多家公司的发行等等，不过，与海通证券的限售股解禁对比而言，这些所谓利空是小巫见大巫。

海通证券印证了以往对于大小非的一切恐惧并非空穴来风。比如，庞大的限售股是真正的定价者，他们将海通证券从曾经60元的高位打到12元左右，这还不是底，还有三十六层的地狱等着抄底的资金，8元的股价还是太高。除了限售股，不论大户，不论游资，还是没有上演解禁前胜利大逃亡、参加增发的傻瓜机构，只要对这支股票还抱有一线希望的投资者，都是牺牲的羔羊。

海通证券是对大小非不可怕论的沉重一击。想想看，这个市场还有上千个海通证券这样规模的减持等着投资者，最可怕的是，只要有新股发行，就产生限售股，除了改变新股发行政策，没有什么能够挽救这样的市场。海通证券股价已经形成恶性循环，只有砸低成本，被套者才有解套的希望。

据天相投顾统计，即使是在市场连续下挫的10月份，上市公司也仍然发布了25次减持公告，其中大非减持了1.05亿股，小非减持了0.47亿股。这仅仅只是达到了减持比例必须披露的数据，实际减持的数量肯定远大于这个数值。WIND资讯统计显示，截至19日，本月以来通过二级市场套现和上榜大宗交易等措施减持股份的上市公司共有63家，简而言之，大小非的减持规模是，恐慌时抛售，反弹时大卖，高点时狂抛。截至目前，单月解禁额度最高的月份为2007年10月份，额度达到4671.92亿元，恰巧是股指最高点的形成月份。

新股发行可怕吗？只要质地好，没什么可怕的；再融资可怕吗？只要是一家有持续赢利的公司，能按时给投资者分红，也没有那么可怕——最可怕的就是扭曲的新股发行机制，名为全流通，实则大部分不流通，以高市盈率发行，夹带着巨量大小非私货涉险过关。

有人说，大小非不是猛虎，目前抛售是因为产业资金现金流紧张，这种言论如果成真，那我们应该恭喜老虎成为素食主义者。事实上，对雅戈尔这样投资、参股金融、券商的公司，我们已经无法分清是金融资本还是产业资本，所谓产业资本应对危机说，不过是应付民意的巧妙借口而已，如果此说成立，所有套现的大小非都将套上产业资本的光环搏得同情。在去年高点，大小非减少套现了吗？我承认，预期好、现金流充足，大小非不会轻易减持，反过来，只要预期继续不好，大小非就会减持，减持之前之时还会有反常的反弹。

4万亿的财政刺激政策与央行降息，是为了保障实体经济的增长，虽然救实体经济从本质上来说就是救股市，但救实体经济毕竟不等于直接救股市。实至今日，推出平准基金的呼声还是很高，如果我们继续热衷于头痛医头的股市治理方式，那么，市场就会以惊挛的投机作为回报。

只要绕开大小非，证监会就理直气壮，快步推进市场的基础建设。中国证监会有关部门负责人21日介绍了对北京首放投资顾问有限公司及法定代表人汪建中的处罚结果。除没收汪建违法所得约1.25亿元外,并对其进行了1.25亿元的罚款,以及终身证券市场禁入。同日还公布了《上市公司现场检查办法（征求意见稿）》，新办法在检查范围上除上市公司外，还包括涉及上市公司规范运作的控股股东、实际控制人。

可惜的是，在至关重要的大小非问题，却成为管理层的一个心结，大小非顺利解禁与股改成功、与市场化划上了等号，并且放出各种风声为大小非、大小限辩护，如大小非解禁低于预期，如大小非不是市场低靡的主因，如大小非有序解禁等等。如今海通证券以确凿无误的事实，狠狠地嘲笑了管理层的苦心，嘲笑了除大小非制度建设之外的各种救市努力。

注：扬韬关于海通证券的博文写得极好。

洛华陷入套期保值的争议中，套保是必要的吗？不同的企业有不同的需求，不过，如果所有的企业不做实业，而在金融市场投资，金融与产业资本一锅粥，显然会降低企业效率。

下午在上海金融报交流，接受第一财经采访，地方投资10万亿，疯狂。钱从何来？效果如何？政府投资绝对不应大跃进。要保持清醒。

周末到了，祝朋友们周末愉快。

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叶檀：海通证券是对大小非不可怕论的沉重一击

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