经济减速 金融 《金融市场指南》第一章 04 世纪之交的减速

发布时间：2018年04月10日 22:08:11分享人:沒讓我失望来源:互联网26


从所有的衡量标准来看，金融市场在20世界90年代的增长都是极为迅速的。在这十年的初始，金融工具的活跃交易只限于少数一些国家，主要涉及到都是证券、债券和股票这些两个世纪以来就占据主导地位的类型，并没有什么新的工具。然而，21世纪的最初几年，金融市场已经在许多国家中繁荣昌盛，新金融工具在市场交易量中已经占据很大的比重了。

金融市场活动的扩展在1998年出现中断，这是对许多国家中发生的银行和汇率危机的一种反应。然而，危机很快就过去了，1999年，随着统一欧洲货币的启动，加拿大、英国和欧洲大陆的利率下降，以及普遍的积极乐观的经济发展图景（稍有不足的是美国利率的轻微上升），金融市场活动达到了破纪录的水平。2000年和2001年股票市场活动急剧下降，同时，许多国家中股票价格在下降，但债券市场活动十分强劲。外汇市场交易在世纪之交显著下降。一直到2005年，债券市场仍十分活跃。

金融市场活动的普遍增长可以归因于四个主要因素：

● 低通胀。20世纪80年代以来，世界各地的通货膨胀率急剧下降。通货膨胀削减了金融资产的价值，增加了诸如房屋和机器之类的实物资产的价值，这些资产的重置成本比它们现有价值要高出许多。当通货膨胀很高的时候，例如20世纪70年代的美国、加拿大和许多欧洲国家，20世纪80年代的拉丁美洲，公司避免筹集长期资本，因为投资者对投资有更高回报要求，这些投资者知道价格上升将会吞食掉那些回报幻觉中的很大部分。而在低通货膨胀的环境中，金融市场投资者要求更少的通货膨胀贴水，因为价格的一般上升不会始他们的资产贬值，许多实物资产的价格也是稳定，甚至是稳中有降。

● 养老金。在许多国家中养老金政策出现了重大改变。20世纪30年代以来，甚至在一些国家还更早一些，政府开始执行现收现付制（pay as you go）项目来为老年人提供收入。诸如英国的老年人年金、美国的社会保障计划这些项目，让当时的工作人员交税支付给当时的养老金收入者，因此，它们不涉及储蓄或是投资的问题。人口统计特征以及工作方式方面的变化使得维持退休金支付项目的成本与日俱增，因为相对于养老金收入者的数量，年轻的工作人员的数目变少了。这激发了人们对预付个人养老金的兴趣，这种养老金中，每个工作人员都有一个帐户，一直到退休前必须往帐户里存钱，并进行投资。虽然这些个人投资者户在某种程度上挤压了公司的私人养老金计划，但在那些私人养老金计划原先并不普遍的国家里，它们也起到了大大增加金融资产的作用。

● 股票和债券市场业绩。在20世纪90年代的大多时间里，许多国家的股票和债券市场的业绩表现不俗。金融财富的迅速增长为其自身提供了养分：那些投资资产组合增值了的投资者乐于将自己的部分利润重新投向金融市场。而且，金融资产的增值使得投资者拥有抵押品用于获取更多的借款，并用这些资金进行投资。

● 风险管理。创新产生了大量新金融工具，如衍生产品和资产支持债券，这些工具的基本目的是进行风险重置。这引发了以风险管理为目的的金融市场应用的大量增长。公司和投资者能够选择他们愿意承受那些风险，运用金融工具消除他们不想要的风险，或是反过来，承担额外的风险以获得预期的更高收益，而这些在几年前都是不可思议的。在接下来的六个月中欧元以高于1.40美元交易的风险，或是长期美国国库券利率将升到6％的风险，如今在市场上都是可以准确定价的，并且随时可获得金融工具抵御这些或有风险。于是，风险管理革命导致金融市场活动的显著扩张。  
空间漂移指南第一章 

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