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——专访英策咨询CEO佟辛
-本报记者曲瑞雪
中国经济时报社与杭州英策企业管理咨询有限公司联合发布的“中国沪深500强2009年业绩预测”于今日正式面世。
由一家独立的本土咨询机构与国内主流媒体一次性联合发布中国沪深交易所“营业收入500强”上市公司的年度业绩预测，这在我国尚属首次；同时，公开预测所使用的财务模型和所有预测参数，建立完全开放的网络平台，像维基百科一样，使任何人都可以参与上市公司的业绩预测，则更是独具创新精神。
在首期成果“中国沪深500强2009年度业绩预测”即将发布之前，本报专访了英策咨询的CEO佟辛先生。这位敢于“吃螃蟹”的专家型CEO对记者说：“我就是要让投资者知道，除了看股价涨跌外，还应该关心企业的基本面，就是要引导大家去做真正的价值投资。”
中国经济时报：“中国沪深500强2009年业绩预测”是如何出炉的？
佟辛：首先，大家都知道，企业的经营和发展，尤其是大型企业，一定是有规律可循的。对企业未来的定量判断，包括营业收入、利润总额、现金流等，以及中长期发展潜力等定性分析，都不是靠“拍脑袋”能得出来的。我们所做的，就是通过对企业过往大量财务数据的分析和研究，找到企业的经营规律，并据此构建出企业财务模型。然后，我们对宏观经济环境、行业发展特点和企业具体的运行进行分析和预测，设定相应的变量参数，如产品价格变动、产量变动、成本价格变动和固定资产投资参数等，将这些参数输入到财务模型中，自动生成企业未来的损益情况、资产负债情况以及现金流情况等数据。
目前，英策咨询已经为沪深两市的1573家上市公司分别建立了用于业绩预测的财务模型。我们选择了2008年营业收入排在前500名的上市公司做定向研究，并发布业绩预测。在4月30日沪深上市公司2008年年报全部披露完毕后，我们的研究团队就开始加班加点工作，将相关数据输入财务模型，设定参数，并进行动态调整，然后再根据一季报进行修正。这次是第一次发布，模型中的所有参数，都是我们自己的研究员设定的。今后，我们希望引进更权威的宏观研究机构，使各种参数的设定更加科学合理，从而使预测结果更趋准确。
中国经济时报：这些财务模型的理论基础是什么？
佟辛：企业在经营过程中，要考虑的内部和外部因素非常多。根据多年的理论研究和实践，我们将制约企业经营业绩的主要因素归纳为八个维度：其中，企业的内部因素包括产品?服务?、生产?服务?设施、人力资源和企业融资四个维度；外部因素则包括市场、客户、供应商(合作者)和宏观环境四个维度。通过将内、外因八个维度的指标数量化，并建立量化指标与经营业绩之间的公式联系，就形成了决策模型。决策模型就是一种财务模型。当决策模型中的八维决策参数发生变化时，经营的业绩也就自动发生变化。上述观念，称为“八维决策理论”，是我们的理论基础。
我1983年由教育部公派日本学习企业管理，专攻企业决策理论，算是改革开放后的第一代海归了，也是最早的MBA。1986年回国后，主要在香港、新加坡和中国内地做项目投资、企业管理和上市公司并购等业务，在国、内外资本市场摸爬滚打了二十多年，从业务员到上市公司董事长我都做过，各种企业也都碰到过，本身又是财务分析与财务预测的爱好者。企业决策理论的基础知识和长期企业管理实践的结合，让我一点点归纳总结出八维决策理论。
在欧美，财务模型非常流行。大约七八年前，香港一位朋友曾经告诉我，欧洲的一些专业投资机构，通常是用几十张联动的Excel表格来描述一个企业，并据此进行投资决策的。他的话启发了我：看待企业，要把各个要素联系起来看。从那时起，我就开始琢磨如何做财务模型，也用所参与管理公司的数据做实践研究。目前，在如何构建和运行企业财务模型的相关核心技术方面，我们已经申请了两项专利，虽还未正式授权，但已在国家知识产权局的网站上公布了。
中国经济时报：这些财务模型在实践中可靠性如何？有什么独特之处？
佟辛：我有一个亲身经历的典型实例。一位朋友投资的公司总经理找到他说，“再给我2000万元做技术改造，我能让眼下两个亿的产能翻一番。”这位总经理还拿出了数据做支持。朋友问我：“是不是该给他这笔钱？”我们根据公司的过往财务数据做了一个财务模型帮他决策，算出的结果是，2000万的固定资产技改投资虽然可以把产能翻一番，但是仍然不能形成相应的销售收入。因为，新增产能形成后，扩大生产还需要用现金采购更多原材料，生产过程中要占压存货，产品卖出去之后当时收不回钱，要产生应收款，这些都需要新增流动资金，远非2000万元的设备投入就能解决的。要多实现两个亿的销售，至少还要追加一个亿的流动资金投入。这一实例说明，企业的决策，应该建立在考虑各方面因素的基础上，而根据八维决策理论建立的决策模型，可以为科学决策提供理想的工具。
当然，财务模型不是万能的，它仅仅是一种建立在科学和理性基础上的决策支持工具。不同的人，在同一个财务模型上，输入不同的判断参数，得出的结果可以完全不同。财务模型预测的结果是否可靠或准确，取决于两个方面。一、财务模型本身是否完整包括了企业决策的所有要素并正确建立了它们之间的关系；二、输入的数据是否真实或接近现实。
我认为，财务模型的独特之处在于，它提供的是一种全新的思维方式。它将企业的经营管理活动看成一个复杂而又有条理的、动态而又相互联系的完整系统工程。在财务模型中，任何商业要素的变化，都会导致其他要素的相应变化，这为我们进行科学系统的决策，提供了认识论基础。
中国经济时报：首期“中国沪深500强业绩预测”发布后，今后我们还会做哪些工作？希望达到什么效果？
佟辛：我国的上市公司，每年至少会公告四次业绩，同时还会对重大事项发布公告。据此，我们也将在上市公司每次业绩披露完毕后，根据最新数据在财务模型中对预测进行修正，并定期与中国经济时报社联合发布新的预测结果。这就像医生给病人看病。第一次诊断时，医生可能会根据各项指标，预计病人治疗和康复情况，经过一段时间的治疗后，医生会根据指标的变化，再对治疗方案和康复计划进行调整和修正。
我们希望，能够在一个完全开放的环境中，广泛吸纳社会各界意见，不断改进和完善上市公司财务模型，形成建立在科学与理性基础上的沪深500强上市公司业绩预测信息产品，并通过年复一年的积累，让“中国沪深500强业绩预测”成为一种权威的发布，为投资者、上市公司管理层和国家监管部门提供有价值的参考数据。同时，我们也将与权威的宏观研究机构合作，推出我国各大行业和宏观经济的预测数据系列。
中国经济时报：“完全开放”的环境具体是指什么？
佟辛：互联网时代是一个开放的时代，我们也是抱着一种完全开放的心态来做预测和发布的。
具体而言，我们的开放包括三个层面：一是向公众完全公开我们预测所使用的财务模型和参数；二是让公众自由使用我们的模型工具，自行对上市公司业绩进行独立的预测；三是通过博客方式与使用者进行充分互动交流。
在发布“中国沪深500强2009年业绩预测”的同时，我们会在英策咨询网站上以中、英文两个版本将全部1573家上市公司的财务模型以及我们预测所选取的所有参数公之于众。这样，任何人都可以看到“中国沪深500强2009年业绩预测”的结果是怎么得出来的。使用者也可以用我们提供的财务模型工具，自行输入参数，亲自来做预测。我们为每个用户保存自己的模型和数据，下次使用时，可以直接调出。使用者还可使用财务模型中的价值评估工具，输入市场参数如市盈率和市净率等，自行估值。
上述这一切都是完全免费的，将来我们也不打算向使用者收取任何费用。我们在发布预测结果、公开工具和参数的同时，也做好了接受公众和专家品评的准备，真诚欢迎来自各方面的声音。当然，最好是有建设性的、善意的沟通和批评。
中国经济时报：时下各种股票价格预测软件非常流行，我们的财务模型与之相比有何不同？
佟辛：我们的财务模型工具，是用于对企业基本面进行分析和预测的，它通过对企业的经营管理数据进行理性分析，得出利润、资产负债和现金流等方面的预测结论，与基于股价走势图进行的图表技术分析软件，有本质的区别。我们不卖软件，只是提供公开的分析预测平台，供投资者、财务模型爱好者、上市公司管理者、监管部门、研究机构乃至“山寨研究员”等各方人士自由使用。
卖软件虽然有利可图，但对培养工具理性和价值理性的社会意识无益。我们如果走简单的商品销售路线，就会把很多人排斥在外。中国的资本市场还是比较浮躁的，仅看各类媒体铺天盖地的股评，就能感到很强的煽动性，用的都是感情色彩很重、情绪化的语言。中国的投资者有时也关心公司业绩，但多数情况下更关心利好和利空消息和股价短期走势。我们希望产生一种效果，那就是让投资者知道，除了要关注股价短线涨跌外，还应关注投资企业的基本面状况，引导大家去做真正的价值判断和价值投资。我们应该逐步让更多的人少一些急功近利，多一些过程中的追根究底。这个过程中我们会遭遇很多困难，但不管这条路有多难走，一定得有人走。只要做了，我们就有希望。
作为一家商业咨询机构，英策咨询也希望通过这样的方式建立起自己的公信力和企业品牌。维基经济学的基本理念，是开放、共享、对等和无边界运作，是让所有人，包括客户，都参与价值的创造过程。我们就是抱着这样的心态，给公众提供价值，建立我们的声誉，从长期看我们也必将从创造的价值中获得我们的份额。
