爱华网最新进展:我们于5月16日参加了李宁公司的分析师调研活动,与公司管理层进行沟通,并实地考察门店。李宁业务表现强劲,发展战略具有可持续性,此次调研支持了我们对李宁的乐观看法。
2009年4季度订单收入同比增长14.5%,高于3季度12.7%的增速(服装与鞋类产品平均售价与销量均有所增长)。14.5%的订单增速已经非常强劲,将有助于提升其毛利率与改善库存。
李宁今年前四个月批发与渠道零售均表现强劲。
李宁涉足篮球、足球、跑步、乒乓球与羽毛球等主要体育运动领域,并采取有效策略提升其地位。例如,李宁近期推出了羽毛球系列产品,此举意义重大,因为这一市场进入门槛较高,产品品类差异化,而且市场需求广泛。苏迪曼杯赛事赞助成为李宁今年以来最为成功的一次赛事宣传活动。
李宁细化了针对经销商的各项服务,在产品方面更加注重区域元素,从而提升了其在各地的市场占有率。
前景展望:李宁预计09年下半年其零售业务将有所改善,计划2009年全年同店销售增速达到低双位数水平。我们认为,从零售市场近期企稳与李宁表现持续好于竞争对手来看,上述目标是可以实现的。随着消费逐步复苏,良好的品牌效应与合适的发展战略将有助于李宁进一步扩大其市场占有率。
估值与投资建议:我们认为,在订单强劲增长以及利润率提升推动下,李宁2009年业绩增速至少可以达到25%。李宁在整体市场与扩宽子行业领域的持续增长将有助于其长期保持业内领先地位。
针对长线投资者,我们仍然首推李宁。重申推荐评级,目标价24.52港元(对应2009年25倍市盈率)。目前股价对应的2009年预测市盈率18.7倍,明显低于百盛。长期来看,李宁市盈率至少应与百盛持平,因为李宁作为国内最畅销的运动装品牌,其业绩增速高于百货商店运营商。中国国际金融有限公司
