爱华网万马电缆年投资利润率是否存在较大水分？网友点名万马电缆董事长潘水苗来回答。
昨天下午3点整，这个提问把万马电缆最后一次网上路演推向了高潮。
此前，随着著名财经爆料人“夏草”对万马电缆财务问题的质疑，关于万马是否“粉饰报表”的讨论，一直伴随着这家即将上市的公司。
昨天的网上路演，潘水苗给出的答案很直接：“我们对每个投资项目都经过充分论证，并由专业机构出具可研报告，我们本着谨慎原则，对每个投资项目的年投资利润率的测算依据是根据公司成本和市场情况，不存在较大水分情况。”
他表示“夏草”质疑的问题是一种误读，在今天的网上网下申购开始前，他再一次澄清：万马的财务报表没有问题。
今天，作为IPO重启的第二单，万马电缆将启动网上网下申购，申购价为11.5元。
疑问1：套保巨亏？回应：我们很少套保
对于“夏草”提出的“万马涉嫌隐瞒期铜套保损失”一说，潘水苗表示，万马对原材料铜的采购，从2007年起就一直采取“锁铜为主、套保为辅”的策略，因此，铜价大幅下跌导致在套期保值上的亏损数字并不大。“‘锁铜’的业务流程相对简单，不存在投机因素。在签订产品销售合同或接到中标通知书后，公司根据订单交货时间与铜杆供应商签订远期供货合同，锁定铜材价格。”潘水苗还表示，以铜材为原料的电缆企业都会进行锁铜或者套期保值避免铜价波动给经营带来的不利影响，但有些企业往往因为过分的投机而迷失了方向。
为此，潘水苗还为投资者算了一笔明细账：2008年度，公司共采购入库铜材20000多吨，其中用期货套保方式购入铜1400多吨，占比很低，其余铜材均采用现货购入或以远期锁铜方式购入。公司2008年铜期货全年平仓损失共417.55万元,全部计入当期投资收益，其中1-3季度合约平仓盈余10多万元，4季度合约平仓损失420多万元；此外，截至2008年12月31日,公司期货账户持有铜期货合约30手(150吨)，公允价值236.86万元，期末持仓合约市价低于成本产生的损失8.85万元，这些都已在2008年度利润表予以反映。
疑问2：违约损失？回应：客户极少违约
除了套保损失，“夏草”质疑万马“过于优异的利润率”的另一疑点是，在2008年下半年铜价大幅下跌的情况下，万马很难避免客户违约带来的巨额损失。
对此，潘水苗称，万马电缆超过75%的主营业务收入来自电力系统及行业优质客户，这些客户普遍具有规模大、资信等级高的特点，公司与这些客户都是多年的长期合作伙伴关系，客户不会因为铜价的下跌而不履行与公司签订的采购合同，反过来公司也不会因为铜价的上涨而拒绝供货，相互之间都非常重视合同信用，“这也是这个行业的特点”。但报告期内因客户工程进度等原因而推迟交货的情况时有发生，在铜价大幅下跌的情况下，这种推迟交货的行为会导致不同报告期间产品毛利率的波动，长期则不会影响公司的盈利能力。
潘水苗同时介绍，对于占公司主营业务收入比例较低的一般用户工程，为防范客户违约的风险，万马多年来一贯坚持收取30%预收款的销售政策。因此当铜价下跌时，由于客户的违约成本很高，也几乎没有出现客户违约的情况。
疑问3：巨款失踪？回应：根本没有“巨款”
而正是30%的预收款，引发了“夏草”的另一个质疑：按万马的主营业务收入的30%计算，2008年的预收款不可能仅有报表上体现的3980多万元。
对于“巨额预收款蒸发”的质疑，潘水苗表示，这只是一个误读。“我们前面也说到了，公司主营业务收入超过75%的客户为电力系统及大行业优质客户，一般不会违约，也不会预收30%的款项。”他表示，截至2008年12月31日的预收货款为3980多万，是占万马电缆主营业务收入不到25%的一般客户处预收的。万马电缆没有对全部客户收取预收款，故也不存在“巨额预收款失踪”一说。
疑问4：定价过低？回应：给市场留空间
在昨天的网上路演中，万马电缆11.5元的发行定价也是投资者较为关心的问题之一。与桂林三金发行价接近询价区间上限不同，万马电缆11.5元的发行价完全低于主承销商所说的“12.42-14.89元”。对此，潘水苗只是低调地表示，这个价格是合理的：“发行定价一定要给二级市场留有空间，让厚爱万马电缆的投资者得到合理的回报。”
值得一提的是，在桂林三金开始申购前，也遭遇了“违规”的质疑，但最终仍未影响市场“打新”的热情，其网上中签率仅有0.17%。而对于万马，分析人士表示，“打新”的热情不会下降太多：“新股爆炒的现象肯定还是会延续。尤其万马电缆契合了当前市场的部分炒作热点，包括国家4万亿的投资计划，而他们的客户主要是国家电网公司等大的国有企业，采购稳定，市场出现爆炒的可能性很大。”(作者：吴轶凡)
