爱华网陈发树如何破解巴菲特密码?
2009年06月17日10:53来源：投资者报【字体：大中小】网友评论()
中国有巴菲特吗?没有。
中国有像巴菲特的人吗?没有。
这个可以有!
这个，真没有。至少，到目前为止!
尽管很多投资者声称要做“中国巴菲特”，一些私募基金经理甚至已被冠上“中国式巴菲特”的称号，但真正能学到巴菲特的，几乎没有。
他们要么曲解了巴菲特的价值投资理念，要么忽略了巴菲特生活的时代国度与当前中国现实间的差异，要么只把价值投资挂在嘴上，一到实践，就被投机冲昏头脑。
这群人中间，最近又增加了一位：新华都集团创始人、董事长陈发树。
继去年新华都控股港澳资讯后，5月7日，通过谈判，陈发树以2.35亿美元获得了青岛啤酒7.01%的股份，坐上青啤第三大股东的交椅。
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“陈总现在一直在研究巴菲特，而且陈总的投资理念是不做短线，希望有长期回报，”新华都集团总裁兼CEO、人称“打工皇帝”的唐骏说，要“把陈发树打造成中国巴菲特”。
“人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡。”这是巴菲特的名言。如果说在此前的经商生涯中，陈发树已经初步滚起了一个很小的雪球，要成为巴菲特，转身为投资家的陈发树面临的真正考验在于，如何能继续寻找到湿雪与长坡。
从实业转身投资
如果说去年年中新华都入主港澳资讯还算不上陈发树真正意义上的转型，那么5月7日陈发树以“个人投资者”名义入股青啤，则是其从实业家向投资家的真正转型。
当天，上海环球金融中心65层的新华都会议室里，陈发树、唐骏和百威英博的代表就青岛啤酒股权转让进行谈判，最终以每股19.83港元价格达成协议，陈发树以2.35亿美元获得了青岛啤酒7.01%的股份，成为青啤第三大股东。
因负债已达500多亿美元而急于出手青啤股份的百威英博，无疑成就了陈发树此次的志在必得。此前，陈发树是名符其实的实业家。
48岁的陈发树生于福建，在当地有“矿老大”之称，因参股紫金矿业，陈发树的身价随着紫金矿业股价的变化而攀升，在《福布斯》2004至2007年的内地富豪榜上，由排名第111名升至第56名、第29名、第16名。去年以77亿元财富高居胡润2008年发布的“矿产富豪榜”之首。
只要谈到陈发树，福建当地人就会无不自豪地说出对这位闽商的看法，“这个‘闽’字，圈起来是条虫，放出去是条龙。”在他们看来，以前在福建发财的陈发树是条大虫，现在走出福建并豪掷青啤，就是一条货真价实的龙!
使这个低调的福建闽南商人变得声名鹊起的，还是去年发生的一系列事件：紫金矿业回归A股、“中国打工皇帝”唐骏加盟、新华都挂牌上市，陈发树被称为“最有魄力的民营企业家”。
而股权投资，是陈发树真正意义上的投资生涯的新起点，唐骏表示，这也是其向巴菲特学习滚雪球的第一步。
发现“很湿的雪”：介入百货、地产
在巴菲特的滚雪球式投资中，最重要的是找到“很湿的雪”和“很长的坡”。在传记《滚雪球—巴菲特和他的财富人生》一书中，巴菲特赋予“湿雪”更具体的含义，主要指合适的投资环境与时机，以及能不断滚动增长的资金。
“在别人恐惧的时候我疯狂，在别人疯狂的时候我恐惧”，巴菲特看似简单的道理背后，是对投资时机的把握：即在风暴中建立独特投资视角，敢于在危机中捕捉机会。
以投资可口可乐为例。1980年，可口可乐股票在市场崩溃中跌了25%，巴菲特开始大量购买，到第二年春天，他陆续购买了10.2亿美元的可口可乐股票，平均价格为10.96美元每股，到1982年，股票涨至37亿美元。
此次危机中，华尔街凄风冷雨，全球股市一片狼藉，巴菲特却大手笔收购高盛，投资比亚迪，先后投资上百亿美元。目前来看，巴菲特已成为“套牢一族”，出手时机未必是最佳，但巴菲特让我们看到了另一视角，看到了“聪明钱”的运作方向。
此次出手青啤，似乎让人们看到了陈发树在投资时机上的独到。不但目前股价相对便宜，而且啤酒行业的整合预期会给青啤带来最直接收益。但也有人对此表示了质疑，认为陈发树“用黄金换泡沫”，做了不合时宜的选择。
事实上，根据公开资料披露，早在做实业时，陈发树就擅长把握时机。1995年，国有百货独裁天下的时代，没人看好民营百货，但陈发树硬是把自己的小百货店搬到了福州，安身在福建商业老大东街口百货集团隔街相对的东街口，成为当时中国百货商业协会第一个民营企业成员。
在房地产刚刚预热的2003年，陈发树联手外资收购了“华城国际”地产项目，新华都占股51%，并在福州的CBD建设起10万平米的旗舰式酒店建筑群。
巴菲特的“湿雪”还包括，在熊市中留有充足现金。如此，才能保证时机到来时大笔买进、重拳出击。今年以来，巴菲特已进行了约280亿美元的投资。近日更是表示，“市场当前提供给我们的机会是半年或者一年前根本不可能出现的”，因此他将不断投入资金。
从这个意义上说，陈发树近日减持紫金矿业股权套现13亿元现金或许不足为怪，因为参股青啤的2.35亿美元收购款全由陈发树以个人资金支付。何况此次陈发树减持的只是一小部分，正如唐骏所言，“减持后，他仍位列紫金矿业第一大自然人股东。”
显然，陈发树要做熊市里的现金王者。巴菲特说过，“在股价便宜得像萝卜白菜一样的时候，谁有大把现金去不断投入，谁就是王者。”
尽管很多投资者声称要做“中国巴菲特”，一些私募基金经理甚至已被冠上“中国式巴菲特”的称号，但真正能学到巴菲特的，几乎没有。
找到“很长的坡”：青啤之后是华夏银行?
巴菲特的雪球滚起来，仅有湿雪还不够，还要找到“很长的坡”，即寻找有成长价值的企业，并长期分享其经营成果。
对如何找到长坡，巴菲特有一个精彩比喻：“选择投资对象如同选择心爱的人，苦思冥想，列出一份你梦中的她需要具备的各种优点。然后找呀找呀，突然碰到了你中意的那个她，于是就幸福地结合了。”
不少人将巴菲特的“价值投资”法则简单地理解为长期持有股票，不论涨跌都不出手，但巴菲特真正的投资秘诀是“投资企业而非投资股票”。他认为股票的实质是拥有管理企业的权力，把自己当成企业经营者来看待。
基于这些原则，巴菲特寻找的企业要么具有“特许权”，能独占市场，如美国捷运公司;要么产品具有无可替代的特殊价值，如可口可乐;要么有稳定的经营史，如宝洁。他强调公司财务要稳健，经营效率一定要高，资本支出少而现金流充裕。
而且，从可口可乐和宝洁这两家巴菲特投资过的最大企业看，其兴趣多与民生类公司相关。而唐骏在2009年为陈发树制定的投资三原则，也强调民生：
第一，选择与民生相关的行业;第二，锁定国内同行业中跻身前三的公司;第三，将巴菲特所关注的公司“特许权”改为具有中国特色的“国企背景”。
以这三点为坐标，青岛啤酒能否成为陈发树的一个“长坡”，仍然值得推敲。
自2005年以来，青啤净利润复合增长率达到30%以上，每股收益从2005年的0.248元达到2008年的0.535元，目前在全国市场占有率约为20%，尽管危机肆虐，青啤去年销售额突破150亿元。今年一季度净利润增长58.3%。
巴菲特投资吉列16年增值45亿美元后曾兴奋地感叹，“持有吉列股票后，我每晚都安然入睡，因为我会想到第二天早上全球有25亿男性要刮胡子。”而陈发树也曾表示，全世界那么多人喝青啤，他对投资青啤信心百倍。
对于投资期限，陈发树亦摆出了一个巴菲特式姿态，“我会持有青岛啤酒股份至少5-10年时间”，而唐骏也表示，“尽管新华都并不能给青啤带来技术上的提升，但是希望能在国际化视野、激励机制、管理机制方面给青啤带来价值提升。”
除青啤外，陈发树还需要继续寻找“长坡”。唐骏透露，新华都目前还与其他四五家企业接触，而这几家企业也符合上述三大标准，有两家可能很快谈判成功。
近日有知情人士向本报透露，新华都下次投资对象很可能有一家银行，据称陈发树曾与华夏银行有接触。尽管华夏银行在上市银行中业绩平平，但股价相对便宜，符合巴菲特“烟蒂型”企业特点。以6月初股价来计，控股华夏银行只需约70亿元人民币。
或许，这是遵循了巴菲特看好保险与银行业一样的思路。
巴菲特与芒格两人几十年的组合，也是巴菲特成就传奇的关键。两人不只是工作伙伴，更是灵魂之交。巴菲特认为芒格是将他从猩猩进化到人类的功臣。但陈发树与唐骏能否成为这样举世罕见的搭档，目前还不好说。
唐骏的工作业绩需要长期才能体现出来，双方性格上的差异和在投资决策上的矛盾，都是影响陈唐组合的因素，加上中国的民企老板和职业经理人之间始终存在的恩怨纠葛，也都为双方的耐心带来挑战。
