爱华网防守的底线
一位来自谷歌的相关人士认为，阿里巴巴39%的股权如果真的从雅虎手中转移到微软手中，阿里巴巴则有可能回购全部或部分股份，或是引入新的投资者稀释股份，但这里面最为复杂也最难谈判的一点就是“价格”。
“非常不容易操作，因为阿里巴巴集团下面有7个公司，已上市的B2B业务是可以估价的，但其他的公司都无法估价。马云认为最值钱的淘宝和支付宝都是不赚钱的，所以在估价的时候很难公平。”该人士认为，“这就要看马云更想要什么。看他更在乎钱，还是更在乎控制权。”
此外，该人士提出，还有一笔糊涂账没法算清，这笔糊涂账也是因为“交情”。
“孙正义、杨致远、马云的私交甚好，而三个人的公司之间又存在错综复杂的关系：软银是美国雅虎最大单一股东，占有37%的股份；软银是阿里巴巴的第二大股东，占股份20%左右；雅虎是阿里巴巴第一大股东，占39%；去年，马云被孙正义热情地邀请进入软银集团董事会，成为软银董事会第四个独立董事；在阿里巴巴目前的四人董事会中就包括雅虎首席执行长杨致远。”
阿里巴巴的股东肯定希望阿里巴巴的估价越高越好，但回购方是阿里巴巴自己，估价高了就意味着马云要自己掏更多的腰包。作为股东，当然也不愿意花去太多的现金。
“阿里巴巴是杨致远手里重要的一张牌。雅虎收购阿里巴巴的股份也不是想做VC(风险投资)，杨致远更多的是出于战略考虑。”奇虎公司董事长、前雅虎中国总裁周鸿透露，杨致远当年收购阿里巴巴的时候，最看重的业务除了已经开始赢利B2B业务，还更看重现金交易量极大的“支付宝”。所以对阿里巴巴的整体估价将是雅虎与微软谈判的重要筹码。
“能用钱解决的问题就都不是问题。”阿里巴巴的员工都知道马云的这句名言，但这并不代表马云不需要钱。
据雅虎最新财报显示，对所投阿里巴巴股份的估值为32亿美元，合每股2.25美元。马云当然不愿意“淘宝和支付宝”这两只“宝贝”只值这个价钱。但由于“淘宝和支付宝”未上市，而且尚实行免费政策，也没有财务数据可用来计算，价值没有可参考的依据。估高或估低这两只“宝贝”，对于马云来讲都是两难的选择。
“马云手里也有筹码：雅虎中国——这也是马云可以保证阿里巴巴安全的一张王牌。2005年雅虎收购阿里巴巴股份的时候，把雅虎中国作价4亿美元一起送给了阿里巴巴。凭着雅虎中国的控制权，马云是可以跟微软坐下来“聊聊”的。
“阿里巴巴在微软-雅虎的收购案中的态度非常关键。如果它支持微软的收购，那么雅虎的股东是扛不住的，微软与雅虎谈起来更容易。如果它不支持微软的收购，那么微软就需要更大的耐心与阿里巴巴进行对话，谈一个方案出来。”吕伯望认为阿里巴巴的态度会对雅虎的命运有很大的影响。
截止到记者发稿时,微软仍无计划提高报价，雅虎最近举办的路演并未激起投资人的信心，而雅虎高管的演说也未能给出一个提高报价的理由。马云在此时统一口径,宣扬阿里巴巴对于雅虎的价值,可见是要帮杨致远向微软叫价了。
新闻视界
回购股权至少需要外部融资17亿美元
马云的秀场？
马云和比尔·盖茨已很熟悉。
接下来的几个月里，两个都可以用自己的梦想改变现实世界的人，将更加“亲密”地接触。有人预测，未来世界将随之而变。而这一切，源于微软对雅虎的收购。
这一次收购，能否成为马云的又一个秀场？
全部回购需35亿美元
3年前，比尔·盖茨在美国第一次见到马云，留下深刻印象。1年前，博鳌亚洲论坛上，比尔·盖茨和马云在一个只有6个人的封闭式对话会议上再次相遇，并进行了一次思想交锋。或许从那时起，比尔·盖茨就决定要对马云和他的阿里巴巴做点什么。
“项庄舞剑，意在沛公。”正望咨询总裁、互联网分析师吕伯望甚至认为，微软收购雅虎就是想把马云和阿里巴巴收至麾下。但是，就像一盘棋一样，比尔·盖茨这次遇到了对手，这个对手是马云。棋局扑朔迷离，马云和阿里巴巴的命运也成了最引人注目的多解题。
上海林莉华律师事务所私募股权研究中心主任李磊发现，2005年10月，阿里巴巴与雅虎签订的协议中包括“优先购股权”的规定，即如果第三方收购雅虎，阿里巴巴可以优先行使回购权。李分析，按照该协议，如果雅虎决定将持有的阿里巴巴股份转让给微软，阿里巴巴的其他股东有优先购股的权利。阿里巴巴的其他股东包括阿里巴巴管理层和日本的软银。
在雅虎被微软收购而发生控制权转移的情况下，股东协议中的优先认购权(RightofFirstOffer)条款是否成立，取决于美国纽约州法院的司法解释。李磊认为微软是雅虎和阿里巴巴的同业竞争者，因此阿里巴巴在与微软、雅虎之间的谈判中、或者在谈判未果诉诸法院时，将有可能获得有利于自己的解释或者判决。
对于阿里巴巴和马云来说，李磊可以想象到的最佳结局是，阿里巴巴以雅虎间接持有的支付宝股份与雅虎中国相抵，以10亿美元的代价赎回雅虎间接持有的淘宝股份，以25亿美元赎回雅虎间接持有的B2B公司股份。于是，对阿里巴巴来说，赎回雅虎所持全部阿里巴巴股份需要35亿美元。
钱不够，就作秀
2007年11月阿里巴巴在香港IPO，公开发行8.59亿股，占已发行50.5亿总股数的17%。按每股13.5港元计算，共计融资约15亿美元，此外还有1.13亿股超额配股权获全部行使，因此，阿里巴巴融资额约16亿美元。
阿里巴巴自盈利以来的利润情况为，2005年税前利润约1亿元，2006年税前利润2.9亿元，2007年阿里巴巴全年预计净利润为9.678亿元。除去日常开支外，这些利润合计不过2亿美元。因此，阿里巴巴如果全部回购雅虎所持股权，至少需要外部融资17亿美元。
孙正义旗下的软银是马云向来的资本策略方，占到阿里巴巴集团29.3%的股份，这不仅包括对阿里巴巴上市公司的权益，还有对淘宝、支付宝等资产的权益。而当初软银付出的代价是8000万美元，即使加上软银第二次投资淘宝的6000万美元，总额不过1.4亿美元，因此，这是一次回报极高的投资。
套现在望的孙正义，是否肯投入更大的筹码押宝马云，我们不得而知。但是，与微软进行资本较量，或许是每一个资本玩家都不愿碰到的棋局。
因此，不仅仅是软银，其他投资银行对于联合阿里巴巴回购雅虎所持股份，恐怕都要三思。或许唯一可以期待的是国家主权基金。
虽然钱不够，但是马云却有事可做。作秀是马云本事，这点连柳传志都不得不承认。不论在企业界还是在互联网界，马云都堪称是稀缺性的作秀高手。因此，广东和上海高官公开表示欣赏马云，羡慕浙江拥有马云这样的人才。
一次经典的走秀是，2005年8月份，雅虎斥资10亿美元收购阿里巴巴39%的股份，但是在中国的新闻发布会上，马云和雅虎COO罗格森一致宣布，阿里巴巴收购雅虎中国，雅虎向阿里巴巴注资10亿美元。据说，原定的版本是，雅虎收购阿里巴巴，雅虎中国由马云打理。但是就在马云从杭州飞北京的候机厅中，马云致电杨致远：必须宣布为阿里巴巴收购雅虎中国，否则取消航班，取消合作。马云最终如愿以偿。
