爱华网美国2008年金融危机之后，家庭、企业和金融机构在普遍去杠杆（减少负债比例）的同时，中国因为救市，政府、企业和家庭的杠杆却在迅速增大。
随着四万亿救市的展开，中国各地组建了数千家城市投资公司，这些公司是地方政府的借贷主体，以城市财政收入或土地为担保，向国家开发银行、商业银行、企业乃至世界银行融资。我们以目前市场上最普遍的算法为基准，结合社科院李杨、华泰刘煜辉等人的估算，政府债务额总计为约37.9万亿元人民币，约占GDP之比为74%（已超过60%的国际警戒线，几乎较2008年年底的19万亿元翻了一番，详见本书第一章）。其中，2008年浙江政府性债务余额为2 792亿元，至2010年就猛增到5 877.78亿元，此后仍继续增长。要对这些债务还本付息是难以想象的，根据官方数据，浙江省承担政府债务的融资平台公司759家，其中有609家2010年度亏损或无利润（《浙江地方债年增超1 000亿，知情人士称数据比较恐怖》，原载于《21世纪经济报道》，2013年08月24日）。
若按照更广义的口径，将隐性债务算在内，最大的是养老金缺口（还未包括医疗保障和住房公积金等缺口），2012年年底预计为4.5万亿元人民币，加之上述测算债务，中国政府债务总计将达到42.4万亿元人民币，占GDP之比达83%。
鉴于政府主导投资的项目，大多数是中长期的基建项目，回收周期很长，加之政府投资效率低下，投入产出率长期低于50%，指望项目本身经营利润还本付息可谓痴人说梦。这些地方政府的债务偿还主要靠财政收入，而财政收入的来源主要靠土地财政，即卖地收入，这就需要维持财政和土地收入的高速增长。
房价的快速上涨对于内需产生了最大的杀伤力。超高的房价，令刚需购房者，特别是年轻人结婚购房压力越来越大。比如北京五环外的一套80平方米住房，其单价每平方米2万元，总房价160万元。小两口税后月收入1.2万元已属中等偏上。男方父母为其购房首付40万元，贷款20年，总额120万元，其每月须支付房贷9 000元左右。换言之，即使其一分钱不存，一个月的衣食住行也仅有3 000元。这在北京是难以想象的，必然会对居民消费，特别是年轻人的消费产生重大影响，节衣缩食、最大限度利用每一分钱成为年轻人必做的功课，这促使高效低价的网络营销急速发展，成为阿里巴巴近几年神速崛起的最大推手。
与此同时，政府财政收入的高速增长，必然是以牺牲企业利润和居民收入为代价的。比如房价的上涨，必然会造成企业人工和房租价格上涨，挤压企业的利润；自2008年以来，除了由于劳动力和土地价格大涨造成企业沉重负担外，人民币自2008年年底至2013年8月初，又升值了11.8 %；政府财政收入增速连续几年远高于GDP增速，意味着企业税负压力更大。此外，政府投资挤压了金融系统中企业的贷款份额，国有垄断企业也具有贷款优势，对民营企业，特别是小微企业贷款份额不增反减。如果把企业按规模从大到小分为5级，从2008年 1月到2012年6月中国企业债务总额增加了319%，而实际上最小型的1/5公司的总债务水平同期却下降9%。]
虽然国际社会对中国政府债务顾虑甚高，但真正债务压力最大的是民营企业。2012年年底，中国企业债务约为65万亿元，占GDP之比达125%，过去5年上升近30%，企业资产负债率迅速提升，其中A股非金融企业资产负债率由2008年的53%上升至60%。从行业分布来看，部分负债主要集中在与地产和基建产业链相关的重资产行业。从国际比较而言，2012年中国非金融企业部门债务率水平(相当于GDP的122%～127%)在OECD国家中居于最高水平区间。对成熟的经济体而言，企业债务一般会达到GDP的50%～70%，而中国是这个数字的2倍。此外，现在中国的工业企业盈利能力(利润销售收入)只有5%～6%，仅为全球平均利润水平的一半。这将意味着中国企业的债务负担是全球平均水平的3～4倍。
更为严峻的是，上市公司加权投资回报率已经连续4个季度低于贷款利率——企业扩张往往意味着亏损，自2011年第四季度以来，数据显示，沪深两市2 429家公司中，截至第三季度ROE（净资产收益率）低于一年期贷款利率的公司达到1 044家，低于一年期存款利率的公司竟然达640家，分别占比近43%和25%。
以企业利润持续下滑为理由，央行主导推进利率市场化，2013年7月彻底放开了贷款市场化，这真的能够改善企业融资环境吗？未必！其效果更可能是劫贫济富。中国商业银行原来利润中的70%来源于国家规定的固定利差，以前可以高达3%。当利率市场化后，诸多银行必然争相取悦于少数强势企业，其资金使用成本会大幅下降，那只能转嫁到议价能力差的中小企业身上，这在经济下行期将愈加明显。特别是在央行不断降低社会融资总额的情况下，从2013年4月的1.54万亿元快速下降到2013年7月的8 088亿元，下降幅度高达47.5%，而且这种下降是在6月和7月资本净流出分别为412亿元和244.7亿元人民币的背景下。这不仅会导致企业资金成本更加高昂，还会导致商业银行资金成本高启，利润必然大幅下降。
当2012年中国经济增长再度下滑，而新一轮的救市对策就是城镇化与土地流转。
