爱华网投资就是估值？我认为，估值都是浮云。
大家都知道买东西要买便宜的，买股票应该也一样。那么什么样的股票贵？什么样的股票便宜？美国资本市场上有几美分一股的股票，有13万美元一股的股票。那么我说几美分的股票就比13万美元的便宜，大家肯定会哑然失笑。但我真的经常听到人跟我说，谷歌600多美元一股，真贵呀买不起。酷六股价才3美元多，真便宜。以单价看贵贱真不是完全没有的事，否则你无法理解为什么百度要搞一拆十，网易要搞一拆四这种数字游戏。
当然严格来说，股票的贵贱真是跟股票的单价什么关系都没有。股票是分拆的部分公司资产，它的贵贱，理论上取决于股票价格与它占有的公司资产之间的关系。如果价格低于资产价值，就可以说它是便宜的；如果股票价格高于资产价值，那么就可以说它是贵的。
每股股票的价格是很明确的，但它所包含的资产价值就不那么清晰了。你打开股票终端，每只股票都会有一个与此最接近的值：每股净资产。每股净资产与股价比值，叫市净率。市净率曾是很多投资者衡量股票价格的重要指标。但现在这个指标快破产了。比如，香港市场上的很多地产股，都是以低于净资产的价格出卖的，但你不能说那些股票一定是便宜的；相反，百度腾讯这些互联网公司，净资产可能只有股价的几十分之一，但你也不能说它的股价就是贵的。所以投资者逐渐明白，公司的土地厂房生产线这些“净资产”，除非破产，一般和投资者不会发生什么关系。和投资者发生关系的是盈利。
所以直到现在，市盈率（每股价格与每股盈利的比值）就成了投资者衡量股票贵贱最重要的指标。为了看到长期的市盈率变化，还衍生了另一个指标——PEG（即市盈率与每股盈利增长率的比值）。当然，因为CFO们高明的财技和错综复杂的会计手段，一会减计，一会计提，企业的盈利经常有猫腻。所以更专业的投资者不看盈利，看现金流，那是实实在在的，企业正向现金流畅旺，一般说明企业现在经营状况是好的。
但问题是，市盈率现金流这些都是可以查到的，如果认为市盈率低，股票就便宜，那么投资也未免太简单。事实也是这样，很多市盈率低于10的股票，股价连年下跌；很多市盈率上百倍的股票，股价还连年上涨。今年现金流是正的，明年可能变成负的。所以，问题出在投资投的是将来，不是过去，资产、盈利、现金流这些估值指标只能衡量过去的企业经营状况，而决定股价的则是将来的盈利和增长前景。所以啊，估值什么的，都是浮云。
什么决定了公司未来的增长？大体上是这些因素：公司所处行业的增长前景；公司在行业里的竞争优势和定价能力；公司所提供产品、服务受用户欢迎的程度。公司的团队、管理和文化，给长期的竞争优势提供的支持。这些在股票终端机上能找到指标吗？没有。评估这些东西难吗？难。要了解这些，你得阅读大量的企业、行业信息，得尽量去接触企业提供产品和服务，尽量去接触企业的管理层和员工，并在消化信息的基础上作出自己的判断。
这比做CEO还难吧？这就对了，这个世界上，成功的投资人，比成功的CEO要少多了。
2011年3月4日发布于雪球。
雪球用户评论
潜水员
什么关系都没有！哈哈。不过反过来说，很多人在利用群众的低价心理。比如香港的仙股和狮子王。有一点肯定。狮子王不可能发1万亿股然后每股是5美分。骗子股也不可能把自己股价提到13万美元。当自己是伯克希尔-哈撒韦。
weald
的确，成功的投资的确很难。那些看得见的数据和指标，或者已成历史，或者不能使用。往往是那些不易看见的反而影响公司的未来发展。表面分析易作，核心分析难作。
神农士
文章的观点我是同意的，但我总是在考虑一个问题，就长期价值投资而言，评估企业未来价值会遇到信息瓶颈。我们如何依靠当时能获得的信息作决策，20年前买A股的万科、深发展？50年前买巴菲特？
简单生活
未来现金流折现，未来的确定性是关键。巴菲特曾多次提到过，确定林子里的鸟儿。自己有把握能确定林子里的鸟儿（现金流），就必须很懂这片森林（公司）。
James
不是说估值没有用，是说估值还不够。
