爱华网根据证监会公布的最新信息表显示，已经通过发审会审核但仍未上市的企业有28家，按照新股发行安排，这28家企业需补交年报，一旦审核通过即有可能成为马年首批发行新股。
在这28家等待上市的过会企业里，就有来自湖北省的化肥助剂企业富邦科技股份有限公司（以下简称“富邦科技”）。富邦科技拟于创业板上市，保荐机构为光大证券。
实际上，虽然富邦科技已顺利过会，但业内对其的质疑声不断。作为光大证券的保荐项目，早在去年的财务核查中，富邦科技就作为重点项目被监管层及媒体关注。
根据其招股书，富邦科技此次上市，募集资金投资项目为5个，投资金额达1.74亿元，面对富邦科技的第一大客户云天化集团业绩不振，未来市场前景不容乐观，能否消化募投产能令人担忧。
过去三年，富邦科技植物油副产品的进口和化肥助剂产品的外销主要通过关联方新加坡 Northland 和新加坡 FPC 进行，上市前夕富邦科技突然斩断关联交易。
金融界首席分析师赵欢在接受时代周报记者的采访时表示，在上市前“临时抱佛脚”终止各种关联交易，是不少拟上市公司向监管部门显示其“独立性”的重要措施之一。而从以往的经验看，某些拟上市公司被否的一个重要原因就是“临时终止关联交易的时间太短，无法判断能否有效执行”。
此外，富邦科技部分营业收入来自外购产品直接销售，证监会深圳监管专员办事处顾问宋清辉对此认为，这大概是富邦科技在核心研发能力缺失的情况下，为满足客户需求而不得不采取的行为。
时代周报记者就上述诸多问题致电富邦科技董秘办，其工作人员却以各种理由推脱，至截稿时仍未给予任何回应。
募投产能消化成疑
富邦科技的主营业务为化肥助剂的研发、生产、销售和服务。而富邦科技此次上市，其募投项目存在着“画饼”之嫌。
富邦科技2012年发布的招股书显示，其此次上市募集的资金将全部投向化肥防结剂及多功能包裹剂扩建项目、肥料可用降解缓释材料项目、磷矿石浮选剂建设项目、RMS远程监控及服务系统项目和工程技术中心项目当中，五个项目总共使用募集资金约1.73亿元。
其中，化肥防结剂及多功能包裹剂扩建项目为富邦科技此次IPO的最大项目，将合计投资7489万元，投资额占五个项目总投资额的比例超过40%。
根据招股书数据，截至2011年末，富邦科技防结剂的产能为1.3万吨，多功能包裹剂产能为1.0万吨。若其成功上市，募投项目达产后，富邦科技将新增防结剂和多功能包裹剂产能共计3.4万吨/年，其中防结剂2.2万吨/年、多功能包裹剂1.2万吨/年，分别为原来产能的169%和120%。
面对富邦科技如此大幅度的扩产，宋清辉认为，其第一大客户云天化集团业绩不振，未来市场前景不容乐观。有一些拟上市公司在IPO时，往往倾向于给广大投资者“画饼”，等募集资金到位后，再非法更换项目投向。
招股书显示，富邦科技在多功能包裹剂方面的收入占主营业务总收入的比例正在下降，2011年这一数字由2010年的44.51%下降至34.53%，相比于2009年的40.30%也呈现出减少趋势。
与此同时，多功能包裹剂对富邦科技综合毛利率的贡献也在下降，2009年、2010年和2011年的这一数字为12.93%、13.91%和12.26%。
在赵欢看来，募投项目的收益存在滞后性，一旦竞争对手的发展，还有原材料价格的变动、市场容量的增减以及宏观经济形势发生变化，募投项目的实施过程困难将加大。
富邦科技产品的原材料主要包括矿物油、表面活性剂和食用色素等，其主营业务毛利率受原材料采购价格的波动的影响。
根据招股书，原材料矿物油价格每上升5%，毛利率将下降 1.2 个百分点；表面活性剂价格每上升 5%，毛利率将下降 0.42 个百分点。公司生产所需的矿物油、表面活性剂等主要原材料与国际原油价格相关性较高，若国际原油价格波动幅度较大，将会导致公司原材料价格呈现一定幅度的波动，并最终影响公司的盈利情况。
外购外销依赖关联方
过去三年，富邦科技植物油副产品的进口和化肥助剂产品的外销主要通过关联方新加坡 Northland 和新加坡 FPC 进行，而这两家公司全部为富邦科技董事林柏豪控制的企业，富邦科技对该上述两家关联方存在一定的依赖。
并且，根据招股书披露的数据，报告期内，富邦科技在关联采购方面对上述关联方的依赖呈现加重趋势。
2011年富邦科技向上述关联采购的金额为1285.09万元，占原材料采购总额比例的9.85%。与2010年127.63万元的进口原材料采购金额相比，增长了1157.46万元，增幅高达906.89%。
从采购单价来看，2009年及2011年，富邦科技与上述关联方的关联采购单价与独立第三方报价差异率分别为0.9%及0.16%，差异率较小；然而，2010年富邦科技向关联方采购时的价格为3217.49万元/吨，远远低于独立第三方的报价3500元/吨，两者单价差异率高达8.07%。
关联销售方面，报告期内公司在东南亚市场通过新加坡 Northland 和新加坡 FPC 进行销售的金额合计分别为 433.15 万元、769.53 万元、1035.10 万元，占公司当期营业收入的比例分别为 2.52%、3.62%、3.90%，连续三年呈现上升趋势。
富邦科技方面表示，2011 年下半年，公司在新加坡设立子公司，将原材料的外购业务纳入公司的管理体系，自 2012年 1 月起已不再通过新加坡 Northland 和新加坡 FPC 代理采购。
如今富邦科技突然斩断关联交易之后，未来业绩有何影响还值得考究，不排除需要以更高成本采购从而导致影响业绩。
赵欢向时代周报记者分析说，在上市前“临时抱佛脚”终止各种关联交易，是不少拟上市公司向监管部门显示其“独立性”的重要措施之一。而从以往的经验看，某些拟上市公司被否的一个重要原因就是“临时终止关联交易的时间太短，无法判断能否有效执行”。
核心研发力缺失
富邦科技所处的化肥助剂行业属于技术密集型行业，只有持续不断的研发投入，才能保证产品在行业的领先优势。
从招股书中该公司披露的数据来看，报告期内其研发费用不断增加。2009年至2011年，富邦科技研发费用分别为944.76万元、1205万元、1454万元，年均增幅超过20%。不过，该公司研发费用占营业收入比例却在下滑。
富邦科技是国家高新技术企业，技术人员尤其是核心技术人员是公司生存和发展的根本。而截至报告期末，公司拥有研发和技术人员约 60 名，占员工总数的 31.41%。其中核心技术人员 3 名，分别为王仁宗、阮自斌、缪鸽，占员工总数的比例仅为1.57%。
目前富邦科技的主要管理和生产基地位于湖北省应城市，其地理位置存在对优秀人才吸引力不足的问题，技术人员的流动对公司的生产经营将可能产生一定的风险。赵欢认为，在核心技术人员缺乏的状况下，工程进度、质量、投资成本等发生变化将对公司产生直接的不利影响。
招股书显示，报告期内富邦科技有部分产品外购后直接销售。对此，富邦科技表示，外购产品丰富了公司的产品系列、完善了整体解决方案，提升了竞争力，体现了公司“以客户为导向”的经营理念。
对此，宋清辉告诉时代周报记者：“有一些公司在自身研发能力等不足或缺失的情况下，却要满足现有客户对产品的需求，在这种情况之下，有部分产品需要外购后直接销售。”送认为，若富邦科技外购产品销售收入占营业收入的比重呈总体上升趋势，对投资者来讲，存在一定的风险。
根据公司的销售数据，在营业收入总体构成中，2009年至2011年公司外购产品的销售收入分别为4637万元、2541万元、3482万元，2011年该部分收入占比由2010年的11.96%上升至13.12%。与招股书中外购产品销售收入占营业收入的比重呈总体下降趋势的描述相悖。
查阅招股书可知，富邦科技外购产品主要为自花王（上海）购入的用于硝铵的造粒改良剂和防结剂，以及用于硝基复合肥、烟草复合肥等化肥的防结剂。
据招股书显示：2009年至2011年，富邦科技的外购产品销售中，从花王上海外购的产品销售收入分别为4592.11万元、2511.66万元和3353.64万元，占营业收入的比例分别为26.75%、11.82%和12.64%。
值得注意的是，公司董事长林柏豪曾于1992年4月至2004年12月任花王(新加坡)私人有限公司销售经理，而花王上海和花王新加坡私人有限公司都属于日本花王株式会社。
富邦科技在招股书中称，林柏豪除曾任职于花王(新加坡)私人有限公司外，与花王之间不存在关联关系。有市场人士认为，富邦科技在招股书中的这一说法或涉嫌隐瞒披露关联交易。
