新和成:维生素之王“染指”香精香料



同样位于新昌,同样是维生素的世界四大生产厂家之一,新和成和浙江医药有着许多的共同之处。不过,去年12月末新和成一项正式获得证监会批准的增发方案,让它开始区别于浙江医药的发展方向,转而进入香精香料领域。

  定向增发进军新领域

  新和成获批的增发,是拟向特定对象定向增发不超过4600万股,筹集资金不超过11.5亿元,募资将用于1.2万吨维生素E生产线易地改造工程、6000吨异戊醛项目等6个项目的建设。

  在此次增发项目中,有4个项目是针对扩产香精香料的项目;募集资金投产后的新和成,将在原来的维生素生产大王基础上,再进军香精香料领域。

  “香精香料的市场非常大,而国内并没有大规模的厂家,我们进入这个领域是有优势的。”新和成董秘陈晓晖告诉记者,因为本身香精香料的生产与维生素的生产工艺比较相近,而生产维生素工艺中的各类中间体,也可以利用于香精香料的生产,提高生产的经济性。

  在其募集资金的可行性报告中,新和成对进军香精香料的可行性也作了详细分析,其中也提到,除了技术上的先天优势,香精香料市场规模庞大也为新和成的后续发展打开了空间。

  “目前全球市场容量在800亿美元,潜力巨大,国内市场除了香港的香精香料技术比较高,每年的销售额能达到2亿元;内地市场却是一方面小厂商纷纷退出,另一方面缺少领军企业。”陈晓晖说,新和成有意向国际前三强进军,同时也填补国内市场缺乏大厂商的空白。

  “比起500亿美元的大容量,内地的香精香料生产还在刚起步阶段,每年的销售额在1亿元左右。”陈晓晖指出,还有一个让新和成进军香精香料的理由是,香精香料需求稳定,能进一步减少新和成因为维生素价格波动剧烈带来的盈利周期性,从而提升估值水平。

 新和成:维生素之王“染指”香精香料

  主营VE今年仍有上涨空间

  新和成有意成为香精香料产业的国际巨头,同时其VE产品现在与Basf、DSM以及同是新昌的企业浙江医药形成了寡头垄断的局面。

  新和成的维生素类产品不少,包括VE、VA、VH等,其中VE的收入占比最高;2008年年报显示,其VE的营业收入为20亿元,2008年全年的营业总收入为33.13亿元,仅VE的营业收入占比就超过60%。“现在VE仍然是最主要的收入来源。”陈晓晖也指出。

  早在2007年前,VE的市场价一直在低位徘徊,因为国际巨头Basf、DSM的有意压价,VE生产厂家的处境一直有些艰难。“坚持最终换来了胜利。”新和成董事长胡柏藩的评论最能代表新和成VE今天的成就。新和成建厂21年,大部分的时间都在和维生素领域的全球巨头们博弈。

  在VE价格的低位徘徊和国内有些厂家纷纷退出的情况下,新和成却一直在致力于VE生产技术的改进和降低成本上下功夫,到2007年下半年VE价格开始启动的时候,胡柏藩的坚持也等来了收获期,当然一起收获的还有同样是VE生产大户的浙江医药。

  从2007年1-6月份,我国VE出口价格每千克5.31美元,以7.6的人民币汇率折算出口价格为每千克40元左右,到2008年价格最高的时候,一度到过每千克220元。粗略统计,VE的价格涨幅在500%以上;这自然让新和成的股价也随着开始大涨。

  2007年7月初,新和成的股价仅8元左右,到上周收盘的价格已接近53元每股,涨幅已经赶超500%。

  2010年,VE是否还存在一定的上行空间?对此,申银万国的分析报告显得特别乐观。报告指出,2010年VE价格将温和上涨,销量也可能创历史新高;而从VE的均价上看,同比2009年预计还有20%以上的增长,销量至少还会有15%以上的增长。

  小品种大涨价推动股价

  不过,上周新和成的股价表现格外抢眼,直接原因却并不是因为VE价格的波动,而是受到另一种维生素小品种VD3价格出现大规模上涨的刺激。

  相关资料显示,全球VD3需求约8000吨,其中30%为食品级产品,主要为荷兰帝斯曼生产。饲料级全球需求大约5500吨,新和成有1500吨产能。相当长的时间里,VD3一直处于低迷,不少企业处于停产或者限产的状态。不过最近VD3出现了供不应求的局面,这也让近3年来一直处于低位的VD3价格突然出现报复性上涨,自2009年7月起,VD3价格从40元每千克开始上涨,一路狂奔到10月份已经接近500元每千克,12月份稳定在400元每千克左右。

  VD3生产成本仅为42元每千克,高毛利率自然让投资资金趋之若鹜。国泰君安的研究报告指出,在新和成每年销售1500吨左右的情况下,产品每提价20元每千克,就能带来每股收益0.22元的增长;如果销售500吨,则每提价50元每千克,就能增厚每股收益0.07元。不过陈晓晖指出,VD3本身市场的需求很有限,不可能对其进行扩产,因此,虽然短期内价格涨幅比较大,对利润的贡献仍然有限。

  

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