爱华网华润稳益系列产品一波未平一波又起。日前，两只华润信托稳益产品陷巨亏泥潭，引发信托业内又一次危机。
面对巨亏和投资者的质疑，华润信托却表示，合同书里面已经完全揭示了风险，已在各环节都做到合规，而该产品之所以出现亏损主要因为受到债市黑天鹅事件影响。
目前，华润信托稳益系列仍有4只产品在存续期内，其中两只产品截至去年底的净值低于1。究竟，这次事件会走向何方，是否会成为首个打破刚性兑付的信托事件？
非打破刚性兑付
如期清盘的“华润信托?稳益6号结构化固定收益投资集合资金信托计划”（下称“稳益6号”），和“华润信托?稳益7号结构化固定收益投资集合资金信托计划”（下称“稳益7号”）给市场带来躁动，其中，稳益6号次级受益权投资人亏损37.87%，稳益7号亏损约26.7%。有市场人士认为华润信托次级投资者本金亏损，打破了信托行业的刚性兑付。
“这两个产品都是投资型信托产品，但说打破信托业的刚性兑付是不对的。”上海一家信托公司的投资经理对记者解释，“信托产品大致分两种：投资型的和融资型的。投资型的信托就类似与你买基金产品，而融资型的信托就是类似于有息借贷。
上述信托经理进一步解释，“实际上刚性兑付指的是融资型的信托产品，比如矿产信托、房地产信托等等，这类产品出现不能如期兑付时信托公司会兜底。但证券投资型的产品是没有承诺刚性兑付的说法的，收益也是浮动的，就像你买基金也是自负盈亏。”
不过，三四成的巨额亏损，仍引发了次级收益权投资者投诉维权，投诉焦点在于误导客户购买劣后级产品以及风险披露不充分。据报道，2014年2月20日和21日，来自全国各地30多名投资者前往深圳华润信托总部及银监局，深圳银监局相关人士也表示已受理相关投诉，事件正在调查之中。
对于信息披露不充分问题，华润信托相关人士表示，合同书里面已经完全揭示了风险，并表明本金可能会亏损，所以在风险披露方面是没问题的。而涉嫌误导性销售问题，华润信托则表示，已在各环节都做到合规，希望投资者理性维权。
一位信托业内人士表示，“华润信托这两只产品有没有在宣传上误导投资者不好说，但目前行业内的情况是，即使是投资型信托，销售人员在销售的时候也经常会以历史业绩说话，或者口头承诺一些收益率，但都没有保本保收益或者刚性兑付的书面协议的。这种情况在第三方理财机构中比较普遍，第三方机构本身就鱼龙混杂，销售人员更是良莠不齐，有些可能连产品到底是做什么的也没有搞懂。”
值得一提的是，业内对第三方理财机构在销售产品时隐瞒风险的情况多有诟病。在2013年底的信托业年会上，银监会相关人士一再强调，将禁止信托公司通过第三方公开销售信托产品，违规者将被处罚。而这也是监管层的一贯政策导向，在信托业“一法两规”中，早已不允许信托公司通过非金融机构销售产品。
“不过散户来购买信托次级部分还是比较少见的，比如我们公司产品的劣后级大部分由公司和大股东出资，亏钱先亏我们自己的。”上述信托人士认为，就算是一些运作比较透明的大型“股+债”结构的地产基金，分拆的劣后级也是由资金条件较好的“大户”来购买的，而类似华润稳益6号和7号这样的投资性产品，次级一般由单一资金或者一两家大型机构来认购，甚至直接由投顾自身出资认购。
4产品仍在存续期
资料显示，稳益6号和7号产品分别于2012年12月28 日和2013年2月5日成立，期限均为1年。投资方向均为债券、货币市场工具、基金（纯债债券型基金、货币基金）、其他（银行理财、固定收益类券商集合资产管理计划、固定收益类信托计划、其他结构化信托计划优先级部分）等。
以稳益7号简版资料为例，该信托期限12个月，中国银行认购15000万，一般客户认购5000万，信托资金2亿主要用于购买银行间和交易所债券市场AA-以上级别的债券（票息7.2—7.5%左右）、固定收益类信托产品（年收益10%—10.5%左右）、银行固定收益理财产品。中国银行作为优先级受益人年化收益5.3%，一般客户的收益主要是1.债券和固定收益产品利息2.中国银行5.3%固定收益和（债券，固定收益类信托产品）的利息差，一般级客户预测年化净收益10%—15%。
值得一提的是，记者从相关渠道拿到的“华润信托-稳益7号集合资金信托计划”简版合同中写到，“华润信托和中国银行强强联手，地方政府和优质企业发行的债券，新中国成立至今债券从来没有发生过违约，一直是各大金融机构（银行，证券公司，保险公司）和一般投资者做稳健投资的首选。固定收益类信托产品，融资类信托产品从来没有过违约记录，一直是高净值客户做稳健投资的首选。”
但巨亏现实却与之形成鲜明对比，业内人士质疑，稳益7号宣传资料的“一般投资者做稳健投资的首选”、“保障投资人的本金和收益”，遮盖了结构性产品、劣后产品的高风险，与保险公司员工穿上银行员工制服推销保险产品没有不同，难辞其咎。实际上，不仅稳益6号、7号，稳益2号、4号等项目也出现过亏损。
对此，华润信托方面将巨亏归结为去年底的债市黑天鹅。2013年四季度，债券市场出现了罕见的断崖式下跌，导致市场上的债券类产品平均浮亏超过40%。这一次之所以亏得这么惨，完全是因为系统性风险，遭遇到了黑天鹅。
一位债券人士表示，“不只是信托产品，债券型的资管产品、银行理财产品、债券基金都出现了亏损，几乎是全军覆没。”资料显示，截至今年1月末，50多只券商债券理财产品的公开净值数据显示，次级投资者平均亏损幅度高达40%，最大亏损幅度甚至超过80%。
不过，随着债券市场企稳，春节以后经历去年债市“寒冬”之后，债券市场悄然回暖。以“海通季季鑫风险级”为例，Wind数据显示，该产品最近三个月亏损达46.64%，而最近一个月回报率已回升至0.83%。
Wind资料显示，目前华润信托稳益系列仍有4只产品在存续期内，其中，稳益1号存续期为两年，于今年9月10日到期，稳益14号、15号、16号存续期为一年，将在今年4月15日、7月2日和5月6日到期。而截止到2013年12月31日，稳益14号和16号净值均低于1，为0.9662和0.9600。
年内或迎来大考
国内各类信用事件层出不穷，信托近期亦不断爆出风险事件，风声趋紧下债券市场实质违约似乎正渐行渐近。而今年有大量信托集中兑付，有业内人士认为信托业大考或在今年出现。
中银国际分析师程漫江认为，2014 年信托将集中到期，估计到期量可能在4-4.5 万亿元，集中到期月份在5-9 月。信托集中到期将对偿付带来较大压力，在信托企业杠杆过高而风险敞口较为集中的背景下，“刚性兑付”难以维持。海通证券分析师也强调，2014年到期量相比2013年大幅上升，出现违约的机会大大增加，"刚性兑付"年内被破除的概率仍然较大。
尽管截至2013年底行业总资产规模达到10.9万亿元，但同比增速开始下滑。资料显示，2013 年4 季度末信托资产规模同比增速为46%，较2012 年55.27%的增速下降9.27 个百分点。自2009 年以来连续4 年超过50%的同比增速记录终结。
2014年1月共有588只集合信托产品成立，披露募集规模511亿元，其中募集规模较去年12月缩减近一半，但与去年同期水平相当。民生证券分析师指出，从往年数据来看，1、2月份为全年信托产品发行的淡季，既有春节长假挤占工作日的因素，又为年底融资需求爆发之后的项目空当期，另外资金面一直处于偏紧的状态，使得许多融资项目放缓发行。
中信证券研报表示，进入2013 年，金融环境、经济环境和经营环境均发生变化，这导致融资需求递减，信托风险递增，行业竞争加剧。信托努力适应新的情况，去年行业依然保持较高增速，但增速明显放缓。随着去杠杆背景下监管趋严，支持信托行业近年爆发式增长的私募融资模式发生转变，以信托为代表的影子银行产品市场终结野蛮生长，进入10 万亿时代后的信托业，已面临严峻的挑战。
