爱华网在我们进入股票市场之前，首先要面临着一些无法回避、既简单又复杂的问题——股市究竟是什么？它有哪些本质特征？股票价格为什么波动？它的跌宕起伏有其内在、固有的规律吗？如果有，又有哪些可以被投资人把握和利用？股票市场的最高生存智慧，建立在投资人对股市运行机理的正确认知之上。投资人要在股市中获得持续性的盈利能力，对股市各种复杂因果关系的深刻理解是一个必不可少的前提条件。著名生物学家刘易斯8226;沃尔伯特认为，因果概念是人类进化的基本驱动力。从生物进化的角度看，认识和了解一种原因的潜在结果以及产生结果的原因，这本身就是人类生存不可或缺的优势。因此，探寻因果之间的关联是人类的本能，为某种结果寻找甚至杜撰原因，不过是这种本能的表现形式而已。 十分不幸的是，股市运动的整体属性并非其各构成要素的简单加总，即市场整体行为特征的复杂性往往要超过部分的总和。股市中的各种复杂因果关系根本不是某一经济学或金融学理论可以解释的。正如享誉国际金融界的创新投资大师迈克尔8226;莫布森所指出的那样，在股票投资中，我们对因果关系的期待与现实中的关系存在着尖锐冲突。那么，我们是怎样处理这个问题的呢？很自然，我们会巧妙地杜撰一个故事去解释其中的原因和结果……。事实上，市场中的许多波动现象根本就是无法用因果关系来轻易作出解释的。第一章．揭开股市的神秘面纱|www.aihuau.com|43一．股市波动的复杂性超乎想象自从有股票市场存在以来，人们对其本质特性的探索就从来没有停止过，并且至今已发展出各种各样的理论体系，从不同侧面和不同角度阐述其运动规律，指导着一代代投资人的投资实践。例如，英国经济学家凯恩斯用 “选美论”来解释股价波动的机理，并以类似击鼓传花的游戏来形容股市投资中的风险。现代股市预测理论鼻祖、法国数学家巴里亚的随机漫步理论认为，股价波动具有随机性，股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动”，没有任何规律可循。美国经济学家法玛的有效市场理论认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，因此普通投资人无法通过利用某一信息决策，来赚取超过市场平均水平的利润。美国经济学家马可维茨的投资组合理论，则在传统投资回报的基础上第一次提出了风险的概念，认为风险而不是回报，是整个投资过程的重心，并提出了投资组合的优化方法。他因此获得了1990年诺贝尔经济学奖。为便于比较与记忆，下面以表格的形式对上述各种理论体系进行简要概括。表1-1 股票市场经典理论比较经典理论 具体诠释 选美论 （凯恩斯） 投资人买入自己认为最有价值的股票并非至关重要，只有正确地预测其他投资者的可能动向，才能在投机市场中稳操胜券随机漫步理论（巴里亚） 买方与卖方同样聪明机智，现在的股价已基本反映了供求关系。股价变动是随机的，根据技术图表预知未来股价走势的说法是一派胡言有效市场理论（法玛） 当前的股价已经反映了所有公开的信息，其中包括企业当前和未来的价值，所以，除非存在市场操纵，否则投资人无法获得超额利润。
投资组合理论（马可维茨） 投资组合能降低非系统性风险，一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定，选择不相关的证券应是构建投资组合的目标以上关于股票市场运行规律的代表性理论，基本上都是围绕“股价波动是否可事先预测”这个中心命题来展开的。另外一些经济学家则进一步从股票交易的技术操作层面进行了实用性和系统性探索，主要包括道氏理论、波浪理论、江恩理论等经典理论体系。其中，道氏理论认为，股价表现会充分反映一切值得市场知道的消息，市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。市场波动有三种趋势：主要趋势、次要趋势、短暂趋势。道氏理论是股票市场所有技术分析的基础。艾略特波浪理论认为股市走势是依据一定的模式发展，股价的涨跌起伏犹如海洋的潮汐波动，有节奏、周期性地重复出现，是有规律可循的。该理论是从道氏理论中繁衍出来的一整套精细的主观分析工具，为投资者提供了另一种研判股价运动趋势的有效方法。江恩理论认为股票市场里存在着宇宙中的某种自然规则，股票价格运行趋势并不是杂乱无章的，而是有规律可循的，甚至可以通过数学、几何学、宗教和天文学的综合运用来进行预测的。其独特的把时间与价格完美地结合起来的分析方法和测市理论，至今仍备受金融投资界人士所推崇。但在实际的股票交易中，为什么无数的股市投资人在使用这些经典理论来指导买卖操作时，会经常出现差错甚至谬误？这是因为，一方面，这些分析理论不仅哲学思想深奥，论证方法独特，而且数学运算复杂，普通投资人很难真正理解和把握其精髓，从而更谈不上在实际操作中熟练、准确地应用了；另一方面，这些理论本身也存在着形形色色的设计缺陷与应用陷阱，对其追随者来说无疑是一个严峻的挑战。为了更好地理解股市分析理论与市场实际运作之间存在的差异，我们以发明于上世纪30年代的波浪理论为例，作一个形象的类比阐述，也许对我们了解事情的全貌有一定帮助。波浪理论认为，股价的涨跌起伏犹如海洋的潮汐一样，呈现有节奏的周期性波动。显然，在风平浪静、风和日丽的日子，狭窄海岸线上海洋的潮汐确实是按照一定的节奏有规律地运动的，但如果我们假设观测潮汐的时间、空间是处在一个台风或者海啸频繁发生甚至成为常态的季节和海域，那么我们观测到的结果又会是怎样的呢？答案是显而易见的。这恰恰就是问题的关键所在。因为即使对天才的艾略特来说，他也无法想象得到，人类处理与传播信息的技术，会在如此短的时间内发生如此翻天覆地的根本性变化，并深刻地影响着人类的生存状态和行为方式，以及社会生产与经济生活的运行规则。尤其随着网络时代的到来，股票市场运作的社会经济背景已经不可同日而语。有理由相信，金融信息化与经济全球化，实际上已经悄然改变了传统教科书关于股市运作规则的种种描述。可以形象地比喻，我们现在所面对的股票市场，其股价波动环境已不再像风平浪静的狭窄海岸线，而是更像台风甚至海啸频繁发生的广阔海域。由于市场环境本身处于不断的变化和发展之中，人们不可避免地需要一个不断深化的认识过程，也导致了无法完全而“一劳永逸”地解决股票市场的各种复杂问题，如果我们还僵化、机械地搬用波浪理论的有关规则来指导我们的实际操作，其有效性和准确性应该是可想而知的。十分幸运的是，随着现代自然科学、社会科学、思维科学以及相关交叉学科的迅速发展，人们对自然与社会复杂问题的认识论研究也取得突破性进展，其中被一些科学家誉为“21世纪的科学”的复杂适应系统（Complex Adaptive System，简称CAS）理论的建立，为我们正确认识股票市场的本质特征又前进了一大步。目前学术界关于未来科学发展趋势的一个普遍认识是，科学正面临一个新的转折点，那就是复杂性科学的兴起。简单系统与复杂系统有着本质的区别：前者可以说是平衡态或近平衡态的线性系统，后者则是远离平衡态的非线性系统；前者通常只有一些同质的个体对象，它们之间的相互影响较小，例如物理或化学研究的物质系统（封闭的气体或遥远的星系），以至于我们能够应用某种统计学方法来研究它们的行为；而后者具有一定规模，其中的个体一般都有智能性，之间的相互影响较大，例如生态系统中的动植物、城市交通系统中的司机等等，这些个体都可以根据自身所处的部分环境，通过自己的规则进行智能判断或决策。a)简单系统 b)复杂系统 图1-1 简单系统与复杂系统比较图概括起来，复杂系统都有一些共同的特点，就是在变化无常的活动背后，呈现出某种捉摸不定的秩序，其中突现性、开放性、不稳性、非线性、不可预测性等被认为是复杂系统的共同特征。《复杂》一书里有这样一句名言：只有在混沌的边缘上，才会有新的思想或者新的结构产生。复杂适应系统的有序状态，只有在必需条件具备的时候才会出现。由于反映这些条件的参数也非常敏感，因此条件参数的细微改变就有可能突然、剧烈地改变系统的状态。近100多年以来，股市分析理论是不断向前发展的，从20世纪初查尔斯8226;道的技术分析，到1934年格雷厄姆的基本分析，再到1970年尤金8226;法玛的有效市场假说。但迄今为止，人类对股市运行规律的认识，整体而言已知的只是少数，未知的仍占多数，其复杂程度远远超出人们的想象，对其研究和解析将是一个非常漫长的探索过程。这就是为什么人类尽管能够登上月球，可以克隆生物体，但仍然无法避免股市危机的重要原因。
