爱华网系列专题：创业板上市
让资本市场闹哄哄的创业板，开板运行至今已满百日。其间，上市公司分成四批上市，数量累计达到50家，刚好具备了编制创业板指数所需的基础数量。按照计划，创业板推出首年将会有200家公司上市。据私募投资公司清科集团推测，按照目前的上市进度，预计2010年平均每两周将有6家创业板企业上市。这意味着，2009年扩容属小打小闹，2010年创业板的扩容速度将会进入提速阶段。成长的烦恼证监会力促创业板加速扩容的背后，是为解决创业板成长面临的烦恼。在市场投资者的轮番热炒下，创业板已经成为高发行价、高发行市盈率、高募集资金的“三高”地带。有数据显示，四批创业板公司的发行市盈率“高点”不断刷新。首批28家公司发行后平均市盈率为57倍；第二批挂牌的8家公司发行市盈率83.59倍，第三批挂牌的6家公司平均市盈率约为78.1倍；第四批8只创业板公司发行后市盈率达到最高88.62倍。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐感慨：“创业板现在市盈率高得惊人，我非常担心它会变成圈钱工具。”|www.aihuau.com|10面对创业板的“非理性”狂热，机构投资者选择回避在旁观望。一方面，监管层对基金投资创业板是谨慎的，担心创业板个股盘子小，经不起有资金优势的基金爆炒。同时，大部分基金公司，无论是私募还是公募，透过媒体表达对创业板的态度大多是敬而远之的。“创业板股票的估值太疯狂，已经远超我们接受的范围。”一位机构投资者道出了大多同行的心声。机构投资者比较一致地认为，创业板上市初期的股票估值泡沫仍待消解。
正如武汉科技大学金融证券研究所所长董登新所言，一个被投资者反复轮炒，区区几十只股票市盈率被炒到平均百倍以上的创业板，已失去投资价值，完全沦为投机者赌博的天堂。WIND统计的一个数据足以说明问题：在2月1日至5日的一周时间里，创业板50只个股日均换手率为10.52%，远远高于中小板的日均换手率的3.56%，更高于主板。创业板的“三高”和被反复轮炒，其中一个原因在于可供投资者选择的上市公司太少。因此，对于股市的扩容是迫切的。如分析人士所言，创业板大扩容能够有助于市场恢复均衡。如果要让创业板尽快恢复理性，恢复市场均衡价，最好的办法就是让满足条件的创业公司上市，让投资者有更多的选择，让越来越多的保荐商挤入创业板市场，这才是恢复市场均衡价的唯一途径。针对这个问题，中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏曾表示，加大创业板市场规模是解决“三高”的最好办法。要抑制高发行价及超额募资，创业板一定要先把规模冲上去，比如今年上市300-500家。这并不是耸人听闻的夸张之言。美国创业板纳斯达克的成功经验让我们看到的是，它一年内既可上市500家公司，亦可退市300家公司甚至更多。理性的回归此外，市场有强烈的预期，对2010年创业板的加速扩容，将有助于市场实现理性回归。尽管有研究人士提醒，寄望于通过扩容给创业板降温不大现实，创业板扩容并非彻底解决创业板“三高”问题的武器。但如西南证券总裁王珠林所分析，当这个市场规模加速扩大时，在供求关系作用下，投资者会逐步回归理性。具体而言，当进入创业板的资金跟不上市场的扩容速度，有限的资金不断在更多的股票上进行分配，市场整体估值就自然降温。投资的分化实际上，市场进入冷静期的端倪已经初显。2月1日，首批1.22亿限售股解禁上市，这无疑是给狂热的资本市场泼了冷水。就在这天，创业板超过八成的个股下跌，总市值缩水超过60亿。第一轮的配售股解禁潮，让不少创业板上市公司的估值开始回归。而随着上市后第一份业绩的公布，市场的投资倾向开始分化。根据Wind咨询的数据，截至1月31日，50家创业板上市公司中，共有21家公司发布业绩公告。其中，增长幅度最高-爱华网-的鼎汉技术为165.41%。此外，包括世纪鼎利、神州泰岳、金龙机电在内的7家公司净利润同比增幅超过100%，增幅最低的也在15%-35%。有分析人士指出，目前创业板有高成长的股票开始企稳，未来可能还有上升空间，而一些成长性不高的股票则可能会出现下跌。据媒体报道的统计数据也显示，业绩公布之后，机构吸纳一些高成长性公司的态度积极，但低成长性的公司则出现被抛售现象。有分析人士认为，随着创业板公司业绩逐渐公布，投资者将逐渐退却打新的狂热，从而步入掘金阶段。有机构甚至认为，创业板正在慢慢进入“大浪淘沙”阶段。如果说投资者对于上市初期进行的是全面炒作、不分优劣，那么现在的投资者则是更倾向于甄选，个股的成长性往往成为判断的关键。值得注意的是，当越来越多公司上市，部分具备稀缺性的股票的优势正在逐步消退。创业板上市公司势必会经受一轮大浪淘沙、优胜劣汰的洗礼。届时，投资者将会真正实现价值至上的理性回归。
