爱华网系列专题：直面金融危机
2008年，华尔街的丧钟敲响了，曾是世界上最强大的国家出现经济危机；2008年，世界的经济曲线一再划破经济学家预设的崩溃底线。这是一段令人无法忘记的历史，这是一个令人想起来就感到战栗的记忆，这是一个随时都有噩梦的时代。市场疯狂了，直接把整个世界经济带入百年难遇的剧变中。洗牌变得残酷，资本市场变得狰狞，脆弱的经济急转直下。破产、重组、失业、救市，成为经济词典中最热门的词语。有人说：“自由资本主义制度已走到末路，只照顾少数富人的制度必败”。事实上，不管是资本主义制度还是社会主义制度，都看到无数散落的碎片，萧条的阴霾触手可及。20世纪30年代令人胆战心惊的大萧条只安静了几十年。今天，不管我们站在预言家们所设定的哪一个点（谷底还是半山腰），都不禁要问，是谁葬送了华尔街，是谁拿走了华尔街的钱，是谁吞噬了我们的财富？金融危机，到底是谁的墓志铭？从繁华到衰落，我们都难以忽略金融衍生品这个至关重要的因素。金融衍生品的出现，为金融经济在全球市场攻城略地提供了可乘之机。衍生品市场归根结底应该为实体经济服务，而且衍生品市场最开始的确是为实体经济服务的。但到最后，衍生品市场逐渐脱离了实体经济，开始自我服务，甚至开始自我繁衍。嘉宾朱民中国人民银行副行长。：为什么这么大的泡沫没有控制，没有约束。回头看这件事，它存在的客观基础有几个：|www.aihuau.com|16第一个是流动钱多，大家想办法把钱花掉。第二个就是整个风险管理水平模式化大大提高了。大家觉得通过计算机模式，可以把风险很任意地分配出来。而可控的风险并不在我手里，归根结底在系统里。
第三个是整个金融机构的贪婪。当人们发现有大量流动性的钱，风险可控，并可以制造产品赢得高额利润的时候，人们当然去追逐这个东西，所以就把整个金融业服务的根本目的搞反了。事实上金融业应该回过头来踏踏实实为实体经济服务。经济金融化愈演愈烈，整个实体经济逐渐向虚拟的金融化波动，几乎所有的人都在拼命思考“消费者如何达到最大化效用，厂商如何实现最大化利润，投资者如何得到最大化回报”。经济金融化需要寻找一个合适的支点，这个支点就是可以吸引海量资金的房地产。“居者有其屋”的消费需求，格林斯潘连续降息，不断撩动着人们疯狂的消费神经，金融衍生品的规模从7800亿美元膨胀到62万亿美元。“次级贷款行业”这个曾经可以点石成金的名词，掠去浮华和疯狂，只剩下苍白而滑稽的结局——原来，它除了制造“无中生有”，竟是一无是处。嘉宾韩秀云清华大学经济管理学院教授，清华大学中国经济研究中心高级研究员。：中国的信贷跟美国不在一个水平，美国人都有五张信用卡，买房、买车，包括买计算机都是贷款。而今天的中国贷款，大多用来贷款买房、买车了。如果美国信贷是一个70岁年纪的人贷款，那么中国信贷则是20岁的人。美国70岁的年纪贷款，这和一个20岁的人贷款不一样。20岁的人贷款可能有40年的工作，但70岁贷款还有偿还能力吗？每个人都想让自己的利益最大化。在美国宽松货币政策的刺激下，买房越来越划算。开始是一些信用级别高的人贷款买房，后来优质客户越来越少了。商业银行放宽了条件，信用级别低的人也能买房，最好让美国穷人也能买得起房子。但是，穷人的信用低，怎么办？作假。为了让穷人买得起房，商业银行不断降低首付，从30%到20%甚至零首付。给富人的利率是5%，而给穷人的是10%。一个美国人这样说，“我在监狱里，连10美元都没人借给我，但我出来之后，银行竟然愿意借我10万美元让我买房。”为了转嫁风险，商业银行把他们认为有问题的房贷打包卖给投资银行，投资银行拿现金买了，为了增加这些金融衍生品的可信度，最后连保险公司也参与进来，并打包卖给全世界。每个人都实现利益最大化了，每个人都在其中。国会作证的时候就问到三大评议机构，“你们怎么能把次贷搞成这样？”他们说，“我们已经把我们的灵魂出卖给了魔鬼，我们想的是个人利益最大化。”贷款保险、打包出售也是全世界金融机构的惯例，包括中国的金融机构。比如，中国的保险公司，在做重大投保的时候，其实也是要把保险公司再保险的，以分担自己的风险。因为，一旦一单生意做砸了就有可能破产。通行的管理都要做再保险，即相当于把贷款拿过来再打包出售给别人，来分散风险，以实现风险共担。但美国的打包卖，不但没有分散风险，反而直接把华尔街、美国送上了火山口，并最终演变为金融危机。嘉宾韩秀云：这是因为次贷里面包的是烂苹果。比如我是穷人，买房子根本没有能力还，我也没有能力还你的本和息，但是你告诉我可以延期，于是就给了我。各个机构知道有风险，但还是打包先卖了赚钱。但真正打开之后，才发现这个包里面是烂苹果，所以即使有保险盒，这个保险盒再保险也无济于事。事实上，美国次贷导致的直接坏账，在房地产只有7800亿美元。这个数字对全球经济微不足道，但通过衍生品制造的衍生品市场，当它崩溃的时候，全球金融机构都被席卷进去。可见，这次金融危机不是烂苹果本身，而是一个烂苹果变成了10个、20个了，直到大家不能承受之重。嘉宾韩秀云：次级贷款实际上本身并不大，但是投资银行做了杠杆，雷曼兄弟把1亿美元做成60亿美元，甚至更多。在美国，大部分投资银行的杠杆率为30∶1，雷曼兄弟达到了60∶1，房利美和房地美达到了100∶1。利用金融杠杆赚钱的时候大赚，反之，赔钱的时候也大赔。比如两房用100∶1的杠杆率做交易，本金是100亿美元，当它所卖的产品价格朝着与它的判断方向相反的方向波动1%的时候，就意味着这100亿美元瞬间就赔没了，赔率为100%。杠杆越来越长，支点越来越弱。次级贷款已浩如烟海，而房地产命悬一线，只要穷人还不上钱，就有可能成为推倒脆弱的次贷金字塔的第一块多米诺骨牌。然而，众人狂欢的盛宴，竟无人奏出忧心忡忡的音符。任何可能扭转乾坤的拐点，都被轻描淡写地带过了。众人皆醉，政府皆醉，无人独醒，载满无数财富梦想的列车毫无悬念地驶向深渊。嘉宾石齐平台湾东吴大学教授。：为什么会形成泡沫呢？大家对经济前景更加乐观，于是人们倾向更多地消费或者投资消费。当人们有更多消费需求的时候，往往会寻找金融体系。金融体系与常人看法无异，认为经济前景不错，放贷不仅可以获得利息，而且风险很低。于是信心产生信用的扩张。信用一扩张，大家就会认为，需求拉动起来了。而需求拉动带动经济进一步成长。经济得到成长，人们的信心更足。于是，信心与信用产生自我循环，而这个自我循环约束机制，必然变成一个泡沫，这个泡沫大到一定程度就破掉了。盲目自信，导致次贷脱缰，而政府却没有在准确的时刻，为发高烧的市场泼冷水。美联储前主席格林斯潘这个曾被誉为“一打喷嚏，全球就得下雨”的偶像人物，逐步走下神坛，等待他的是无休无止的谴责和质疑。嘉宾韩秀云：2003年，格林斯潘在美国参议院银行委员会上作证时表示，金融衍生品工具可以把风险从风险厌恶者那里转移给风险偏好者，监管这些产品是错误的。时过境迁，2008年10月23日，格林斯潘在国会作证时这样说，“我犯了一个重大错误，我以为那些自负盈亏的组织，如银行和其他企业，它们能够很好地保护自己的股东以及它们的公司净资产。但事实并非如此。”多种因素齐发力，最终把美国拖入次贷危机的泥沼。然而，次贷危机把“钱最多的地方”——华尔街捅了一个天大的窟窿，洗劫了美国财富，全世界也身不由己卷入这场经济变脸中。世界是平的，“一荣俱荣，一损俱损”的全球经济蝴蝶效应，决定了当美国扇扇蝴蝶翅膀时，世界的任何一个角落都有可能出现风暴。嘉宾石齐平：1930年大萧条发生时，那时的全球化与现在不可同日而语。当时延续了33个月，虽然灾情惨重，但最多也只是波及大西洋两岸。今天，全球除了极少数市场化、全球化程度较低的国家和地区，大多数国家都被卷进去了。1978年以后，由于中国改革开放有了示范效果，东欧国家、苏联等都跟进了。于是，原本世界上另外一半的计划经济也逐渐向市场经济方面调整。中国改革开放以后的30年是人类历史上全球化速度最快、最普及的30年。现在又出现一个新的麻烦，当大家碰到金融危机的时候，反过来又采取了贸易保护主义，这就是反全球化。如果反全球化变成短时间内不可控的趋势，就会造成整个全球经济的衰退。对金融经济的盲目崇拜，成为导致这场经济悲剧的始作俑者。而对金融经济的崇拜，我们可以追溯到10年之前甚至更早。尤其是1997年亚洲金融风暴之后，金融经济显现光环效应，在经济中逐渐核心化。嘉宾韩秀云：1997年曾经发生过一场亚洲金融风暴，那是索罗斯三家大风险对冲基金所引发的金融风暴，四小龙和四小虎都被冲了。人们就发现，原来靠贸易、工业赚钱都不如靠金融衍生品。1999年，美国决定放弃对金融衍生品的监管，所以才导致了美国金融海啸的产生。所以说，金融危机应该追溯到1997年亚洲风暴，也应该追溯到1999年美国政府修改了法律放松了对金融衍生品的监管。在对金融经济疯狂崇拜的鼓动下，金融危机最终成为贪婪与不负责任的墓志铭。
