爱华网系列专题：《透析基金的秘密：明明白白买基金》
第二章 听懂基金销售说的话 秘密8：“归一”障眼法：基金拆分与大比例分红游戏 *基金没有“便宜”与“贵”之分。 *基金公司的营销会误导你吗？ *大比例分红为什么损害了你的利益？ 基金也有便宜和贵之分吗 这也许是国内基金投资者中间流传最广也是最奇特的一个误解：１元净值的基金比２元净值的基金便宜。 虽然基金公司曾长期致力于消除投资者的这种误解，但一个奇怪的事实是：在上一轮牛市的某一个阶段，曾经有一段荒诞的年月，基金公司一面“教育”投资者高净值和低净值没有区别，一面却利用投资者的这种心理诱导投资者买基金。 这种奇怪的现象就是基金拆分和大比例分红。基金公司将这当作一种营销手段，使得基金的净值快速回到1元附近，当时基金公司的说法是：“以满足广大投资者购买1元价优质基金的投资需求。” 笔者所见过的更搞笑的说法是：“基金拆分的净值归一，不仅有效地解决了投资者的净值恐高症，而且基金净值归一后的全新起点也给投资者树立了新的投资参照点，从而增加了投资者的心理愉悦感和投资舒适度，有利于帮助其长期持有基金。” 实际上，所有公司都知道这种“换汤不换药”的营销术是怎么回事，只是因为很少有人抵挡得住基金规模快速增长的诱惑。 据统计数据，大成基金旗下的大成精选在拆分前后，管理资产规模从不足5亿元暴增至超过90亿元，规模扩张近20倍；易方达积极成长基金在拆分后规模暴增15倍。只有极少数基金公司没有陷入这种漩涡之中，大批大型基金公司，甚至第一只开放式基金华安创新也未能免俗，交银施罗德、建信、南方、景顺长城、国投瑞银等多家公司都将旗下的基金实施了拆分。 当然，基金的拆分或者说拆细（指将基金份额按照一定比例拆分成若干份的做法）并非一点作用都没有，但并非是用在“净值归一”这一点上。对于交易型的基金来说，如果净值太高，拆细则有利于提高基金的流动性；而对于非交易型的基金而言，拆分的目的则更多的是为了获取更多的资金进入。 更快的变形术：基金分红 不过，拆分需要获得监管层的批复，于是，基金公司的营销人员又发明了一个类似的方法，或者说更离奇的招数：大比例分红。比如，净值1.8元的基金，可以通过实行大比例分红，将0.8元分红出去，让净值降到1元。 对于基金公司来说，这种招数适合在大牛市中使用，因为基金公司的意图仍然是扩大基金的资金规模，在吸纳更多份额进入的同时，还要保证原有的多数分红会以红利再投资的方式流回到基金中，或者基金的新增份额大幅超过原有份额，这都依赖于十分高涨的牛市氛围。 不过在牛市中，这种招数的弊端也显而易见。基金分红是要兑现收益的，而大比例分红也就要求基金大幅兑现浮盈，卖出股票。在市场上行的时候，这样的做法会损害原有基金持有人的利益。上面提到的基金拆分并不会要求基金兑现浮盈卖出股票，这也是两类“障眼法”的不同之处。 中金公司曾对2007年初实施大比例分红的20多家基金作过统计，那些过往业绩大多优良的基金，在大比例分红前后的一个月时间中，业绩表现比同期所有基金整体水平低18.64%，同时也大幅低于同期的指数涨幅。 每一个商业机构都有其利益诉求，在这一点上，基金公司和其他的行业并无不同。 虽然资产管理在中国是一个新兴的领域，但大量鼠目寸光的做法和由此而引发的“劣币驱逐良币”的现象充斥其中。如基金拆分和大比例分红，基金公司虽然口口声声说要实行“投资者教育”，并改变投资者在投资过程中的一些错误观念，但另一方面他们又利用投资者的一些错误认识来扩张基金规模。 更糟糕的是，即使有基金公司意识到这种情况，能明白“能力决定规模”的道理，但在竞争格局中，通过诱导和放大投资者的错误来获利的基金公司往往获得了更好的发展机会。在上一轮拆分、大比例分红的营销活动中，大部分大规模基金公司都卷入其中（见表2-1），只有少数公司没有在这场疯狂圈钱中留下污点。 虽然如今已经少有基金公司再用这种低级的方法来迷惑投资者，不过这仍然需要投资者提高警惕：存在着的事情，未必就理所当然。 表2-1 ２００７～2009年部分拆分基金列表 代码 基金简称 拆分日 拆分率 拆分日单位净值 拆分日累计净值 519688 交银精选股票(开放式)
2007-1-26 0.443 1 2.6558 110005 易方达积极成长(开放式) 2007-2-7 0.397 1 2.7812 260101 景顺长城优选(开放式) 2007-3-19 0.469 1 2.8107 161706 招商优质成长LOF(开放式) 2007-3-22 0.433 1 2.9103 240001 宝康消费品(开放式) 2007-3-26 0.402 1 2.6577 530001 建信恒久价值基金(开放式) 2007-4-2 0.528 1 2.0442 121005 国投瑞银创新动力(开放式) 2007-4-9 0.602 1 1.7406 202002 南方稳健成长贰号(开放式) 2007-4-9 0.471 1 2.1253 310328 申万巴黎新动力(开放式) 2007-4-18 0.551 1 2.7057 360001 光大量化核心(开放式) 2007-5-8 0.362 1 2.8437 519001 银华核心价值优选(开放式) 2007-5-10 0.309 1 3.4526 163402 兴业趋势LOF(开放式) 2007-5-11 0.25 1 4.0939 450001 富兰克林国海收益(开放式) 2007-5-15 0.581 1 1.8605
