爱华网高歌猛进的信托业迎来了拐点？ 今年三季度末，起步7年的信托业资产管理规模迈入10万亿元大关，由此成为仅次于银行业的第二大金融体。但时下，却走到了十字路口。 坊间所传近期即将下发的《商业银行同业融资管理办法》（以下简称“9号文”），被认为将对信托业赖以生存的通道业务造成冲击。 麦肯锡全球董事合伙人徐军认为，信托贷款的商业模式是不可持续的，因为波动性太大，且没有连续性。“通道业务将在5年后死亡。”
10万亿后，信托业往哪里去？“通道业务受到挤压，将迫使信托公司向主动管理的业务转型。”华宝证券分析师胡立刚认为，“从行业格局上看，大型信托公司由于本身背景的雄厚及人才资源储备的丰富受益较多。” 10万亿规模后迎来拐点 因传言将全面叫停的同业三方买入返售业务，被认为将对通道业务再次形成冲击。 7年时间，中国信托业实现了跨越式增长。2007年~2012年，信托业管理资产规模翻了7倍。而据中国信托业协会数据显示，截至2013年三季度末，我国67家信托公司管理的信托资产规模为10.13万亿元，突破了10万亿元大关，再创历史新高。 规模总量猛增的同时，增速却呈现连续三个季度下滑，新增信托资产规模连续两个季度负增长。增速的下滑是否意味着信托业迎来拐点？ 用益信托首席分析师李旸告诉《中国经营报》记者，目前行业内争论最多的，就是10万亿究竟是不是信托行业的拐点。“信托行业资产规模连续三个季度环比增速都是下降的，说明信托行业此前的高速增长已经不可能再出现，信托业已经进入了拐点期。” “2012年至今年10月份发行的集合信托，在今年12月份至2016年1月份将陆续到期，到期规模将近1万亿元，而明年是集中兑付期，在负增长下，存量陆续到期，此时总规模会倾向于下降，之后发展将会进入一个平稳期。”胡立刚认为，信托业在进入10万亿规模后会迎来拐点。 “此前50%的年均增长速度是一段时期下、一定状态下的发展态势，这种状态是不可持续的，从信托业内部来讲，需要进行技术型的消化调整。”李旸认为，外部大环境的变化也迫使信托业进行调整。 李旸所言的外部环境变化是，政策助推下的大资管时代来临。2012年5月以来，证监会、保监会针对资产管理市场密集地出台了一系列新政，其他资产管理机构可以更多地以信托公司经营信托业务的方式，开展与信托公司同质化的资产管理业务。“无论从能量或者资源来说，这些机构都要远超于信托，他们介入竞争将对信托业造成很大的压力。”李旸说。 从信托新增规模的数据中可见一斑。今年第三季度，单一资金信托新增规模占比为75.81%，已经连续三个季度下跌。“单一资金信托新增规模占比的下降，部分反映了目前券商资管等机构通道业务对信托的冲击。”中信建投分析师魏涛表示。 而传言将于近期下发、明年2月1日正式启动执行的9号文，因传言将全面叫停银行热衷的同业三方买入返售业务，则被认为将助推对通道业务的冲击。 胡立刚表示，从数据统计来看，截至2012年12月，16家上市银行买入返售金融资产规模为4.8亿元，买入返售信托受益权约为2.3亿元，约占整个信托业资产规模的23%。“大部分买入返售业务信托公司充当的就是通道角色，如若政策出台，首当其冲的就是通道业务。银行系信托譬如兴业信托等由于买入返售业务量较大，更易受到影响。” 通道业务为信托业规模增长贡献的力量不可小觑。据近期平安信托与麦肯锡联合发布的《中国信托业发展报告（2013）》（以下简称《报告》）称，2012年通道业务为信托业贡献了39%的收入。 “通道业务是特定情况下诞生的特定产品，对于信托公司而言，‘项目来源’和‘资金’是两头在外的。”徐军说，如果中国市场沿承国际市场的趋势，持续放松非信托金融机构对于信托业务的介入，通道业务将在5年后走向消亡。 “利率市场化完成了的话，就没有必要再要通道业务了。”魏涛说。 胡立刚则认为，通道业务未来仍有存在的必然性，只是在规模上会有一定的缩减直至保持稳定。“银行资管计划和债权直融工具试点不会一下子放开，即使大部分放开，由于银行资管计划监管较严，发行速度较慢，同时其投资债权直融工具的比例受限，因此消化的规模有限，同时银行信贷资产证券化业务仍需信托公司作为SPV。” 转型目标：私募投行、另类资产管理和私人财富管理 未来信托行业如何转型？资产管理还是财富管理？目前显然没有唯一的结论。 《报告》称，据估算，当前中国信托公司的业务组合中，曾经带来繁荣增长的核心业务模式、占比达88%的业务收入（即私募投行业务和通道业务）将在中长期面临严峻的挑战。 “信托业面临的最大的尴尬是，没有自留地。金融混业的事实削弱了信托业固有的制度红利。”李旸说，随着金融改革的进一步深入，很多资源业务都会重新配置。 “传统信托业投资领域譬如地产、地方融资平台监管趋严，风险酝酿，同时券商、基金子公司也加入竞争，信托公司拿到好项目越来越难，融资方出具的融资成本越来越低，而随着市场上可投资金融产品愈加丰富，投资者收益率要求却越来越高。”胡立刚表示，由于通道业务受到挤压，迫使信托公司向主动管理的业务转型。 转型，成为当下业界讨论的热点。“中国信托业转型的核心目标，是通过开拓新兴的、可持续发展的收入来源，来弥补通道业务逐渐消亡及私募投行业务波动性过大对于整体业务的影响。”徐军说。 那么，未来五年到十年，信托业新的增长点何在？ 徐军认为，中国经济中每年无法被银行体系和资本市场所满足的融资缺口达3万亿~5万亿元，因此私募投行业务仍将是未来支柱性的业务板块。而另类资产管理和私人财富管理是两个高潜力的新业务领域。 麦肯锡全球副董事方溪源介绍，此前的一项调研表明，未来5年60%以上的高净值客户会增加在另类资产的投资。信托业在这其中有很大的发展空间。信托公司已经加快了创新的步伐。不久前，如中信信托、北京信托发行了土地流转信托，五矿信托发行了影视信托。“这些都可看作另类资产管理的范畴。”方溪源说。 胡立刚认为，“消费类信托、土地信托、家族信托等还都有挖掘的空间。运作这些信托产品，金融控股集团下的信托公司譬如中信、平安等比较适合。” “资产证券化包括一些新的和资本市场有关的产品，以及财富管理升级和利率市场化推进过程中，还会有一些大的投资机会出现。”魏涛说。 未来信托行业如何转型？资产管理还是财富管理？目前显然没有唯一的结论。 “对于信托公司而言，要明确自己的战略。从三个业务（私募投行、另类资产管理和私人财富管理）里面选择一个或者几个做自己的核心价值，核心是让公司的盈利模式更加清晰、更加可持续。因为依赖通道和私募投行的商业模式是不可持续的，需要建立新的业务模式去平滑收入的波动性。从需要的能力上看，可能更接近前者。因为相对私募投行业务和另类资产管理，私人财富管理业务投入期会很长，需要至少5年的培育期，才能达到盈亏平衡点。”徐军说。
