爱华网吉林金浦钛业股份有限公司（000545，下称“金浦钛业”)11月25日公布了非公开发行股票的预案，公司拟募集资金不超过9.56亿元，用于建设徐钛年产8万吨钛白粉搬迁一期项目和补充流动资金。 2013年7月成功借壳上市的金浦钛业上市仅仅4个月，便迫不及待地推出总额高达9.56亿元的定增方案，而该公司目前的总资产才10.43亿元，相当于再造一个金浦钛业，此举受到了市场的广泛质疑。 价格持续低迷、产能长期过剩、企业运行艰难，这是当前国内钛白粉行业的真实写照。有分析人士指出，在钛白粉行情依然低迷、产能过剩严重的现状下，去年才扭亏为盈的金浦钛业今年便大肆扩张，风险不低。 另外，有媒体指出金浦钛业推出的8万吨钛白粉定增项目疑点重重，这与江苏金浦北方氯碱化工有限公司（下称“北方氯碱”）密切相关，其定增动机被指“不单纯”，因为其控股股东金浦集团买下北方氯碱后，承诺巨额投资未兑现，引发北方氯碱大量被裁的员工不满，金浦钛业为满足工人要求，才上马8万吨钛白粉项目。 有券商分析师指出，现在还只是预案，真的要过会还需要半年左右。就算拿到批文，能不能顺利募集到钱，还需经市场考验。 独立财经分析师邹光祥也指出，上市公司做定增须跟机构投资者沟通，做一些业绩承诺，股价保底，才可能成功。但最重要的是，资本市场的钱得投向前景比较好的项目，才会有价值回报。金浦钛业所在的产业比较低迷，市场过剩，要谨慎批准这种前景不明的项目，环保、用途以及将来业绩回报方面一定要有指标限制。 行业产能过剩需求疲弱 11月25日，金浦钛业发布非公开发行股票预案，拟向不超过10名特定对象发行股票并募集资金，其中发行股票数量不超过9807万股，拟募集资金总额不超过9.56亿元。 根据预案，此次募投项目之一的徐钛年产8万吨钛白粉（硫、钛一体化热能利用）搬迁一期项目总投资8.7亿元，拟使用募集资金中的6.96亿元用于该项目建设，募集资金投入不足项目总投资的部分，则由公司通过自筹资金解决。其中剩余的2.6亿元用于补充公司流动资金。 金浦钛业公告称，募投项目完成后，将进一步扩大公司高端金红石型钛白粉产能，增强核心竞争力，提升公司在行业内的竞争优势，为公司未来的可持续健康发展奠定基础。本次非公开发行也将在一定程度上满足公司发展的资金需求，有利于优化公司的财务结构、提升公司的盈利能力和抗风险能力。 资料显示，钛白粉是目前世界上性能最佳的白色颜料，广泛应用于涂料、塑料、造纸等多种领域，国内目前钛白粉产品通用型较多而高档金红石型产品较短缺。随着我国建筑业和汽车工业的发展，高档涂料、建筑用塑料型材和高档纸张的比重逐年上升，未来对金红石型钛白粉的需求还将进一步增加。 目前，我国钛白粉生产厂家虽然很多，但产能普遍偏小，钛白粉产品绝大多数是通用型，普通钛白粉市场竞争激烈而高档金红石型产品较短缺，预计国内高档钛白粉未来仍将供不应求。 金浦钛业预计，项目建成后将形成年产8万吨高档金红石型钛白粉、30万吨硫酸和25万吨硫酸亚铁生产能力，项目完全达产后正常年份可实现年均销售收入11.11亿元(不含税)，净利润1.14亿元，这相当于金浦钛业2013年前三季度的营业收入和归属于上市公司股东的净利润1.74倍和1.73倍。 金浦钛业2013年三季报显示，营业收入为6.4亿元，同比下降23.8%；归属于上市公司净利润为6561万元，同比下降6.7%。 证券分析师江桂华认为，从钛业整个行业需求量来看，目前属于低需求状况。尽管前段时间价格筑底，但并不意味着价格大幅反弹。这个项目属于高端钛业生产，价格比较稳定，但项目建有一个周期，建完以后什么状况，也很难去评估。另外是否符合产能过剩优胜劣汰的政策，也有较大疑问。 据了解，目前钛白粉行业处于低迷期，价格整体处于下降通道，已至近两年来的低点。国内多数硫酸法金红石型和锐钛型钛白粉的主流报价在13000-14300元/吨和11300-12300元/吨(均含税)。 今年10月，钛白粉龙头企业四川龙蟒钛业股份有限公司(下称“四川龙蟒”)曾一度提价，企图扭转颓势，但最终无果。四川龙蟒是中国最大钛白粉生产商，其定价在国内市场是其他厂商的主要参照标准，此前上调钛白粉价格500元/吨，但钛白粉需求并未真正改善，行业依旧疲软运行。在近日召开的内部调价会议上，四川龙蟒调低了钛白粉主力品种价格200元。业内人士指出，此番降价可能将引发部分企业跟风。 业内人士指出，今年以来，国内钛白粉需求增长缓慢，钛白产能继续增长，进口增幅较大，结构性过剩问题严重，钛白粉市场已到了最艰难的时期，大多数钛白企业经营十分困难。 然而，产能过剩犹在，金浦钛业的一些同行也还在不断加码。11月22日，中核钛白(002145)发布非公开发行股票预案，拟募集资金4.02亿元，加码钛白粉业务。中核钛白的定增虽仅有4亿元，但该公司计划将钛白粉后处理能力从15万吨/年提升到30万吨/年。佰利联(002601)日前也公告，拟募资5.6亿元投建技术领先的氯化法钛白粉生产项目。 业内人士指出，预计2015年全国钛白粉表观消费量约为280万吨，到2015年拟建、扩建项目全部投产后，全国钛白粉产能将超过450万吨，产能过剩问题依然十分突出。 另外，去年国家颁布的《钒钛资源综合利用和产业发展“十二五”规划》鼓励企业通过整合重组，对现有硫酸法钛白粉生产线进行升级改造。 金浦钛业在非公开发行预案中称，徐钛年产8万吨钛白粉搬迁一期项目充分考虑了产业政策与清洁生产的要求，采用钛白——硫酸联产方法，相比于传统硫酸法可实现热能充分利用、降低能源消耗，较好地做到钛白粉清洁生产、节能减排和资源综合利用。该项目有助于实现清洁生产，符合国家节能环保和循环经济的政策要求。 但有人提出质疑称，在该募投项目中，公司采用的生产工艺并不是最节能环保。 据了解，目前，钛白粉的工业生产方法包括硫酸法和氯化法。其中，氯化法具有工艺流程短、自动化程度高、“三废”排量小和基建投资相对较低，产品质量高等优点。在历史上，氯化法长期为国外厂商所垄断，目前中国只有少数钛白粉企业在建造和尝试氯化法生产钛白粉。当前，我国生产钛白粉的主流技术是硫酸法。 但业内人士表示，随着社会环保意识的增强，国家对钛白粉行业的环保问题提出了更严厉的要求，目前全球氯化法钛白产能已远远大于硫酸法，未来更为节能环保的氯化法取代高污染高耗能的硫酸法是大势所趋。 业内人士指出，由于硫酸法工艺自身的缺点，上世纪90年代开始发展缓慢，在欧美国家已进入衰退期。经过多年的发展，硫酸法的废酸处理虽然在装置、技术上已经得到改进，但是全系统易结垢、堵管运转周期短的问题依然存在。我国的硫酸法工艺与国外先进水平相差二三十年。 一位化工行业人士表示，近年来钛白粉行业下游需求持续疲弱且钛白粉产能有过剩现象，金浦钛业此次定增虽然是强调环保，但能否达到预期仍是未知数。 定增被疑动机不纯 有媒体指出，金浦钛业推出的8万吨钛白粉定增项目疑点重重，这与江苏金浦北方氯碱化工有限公司的企业密切相关，金浦钛业的定增项目很可能是在画饼。 据《理财周报》报道，金浦钛业的控股股东金浦集团在徐州还有一家名为“江苏金浦北方氯碱化工有限公司”(下称“北方氯碱”)的全资子公司。 公开资料显示，北方氯碱前身为徐州市电化厂，厂注册资本3亿元，法定代表人为李金玉，其主要产品为离子膜烧碱、聚氯乙烯树脂、液氯和氯乙酸等。2007年1月北方氯碱整体改制，其国有产权转让给金浦集团，但金浦集团接手后，该公司彻底滑向了深渊。 《理财周报》引援曾在北方氯碱工作的王先生的话称，金浦集团买下北方氯碱以后，原先说要投资30亿元，建成苏北地区最大的化工龙头，但最后投资不到一个亿，不但没有建成龙头，反而不断裁员，直至倒闭，工人们对此怨声载道。 尚在北方氯碱挂职的许小姐更表示，金浦集团接手北方氯碱后一直在裁员，裁得只剩几百人。后来就彻底停工了，令很多工人不满。因此，金浦集团承诺先上这个钛白项目，让工人再回去。 金浦钛业上马8万吨钛白粉项目因此被质疑动机不纯。 不过，金浦钛业董秘汤巍否认了前述定增项目收购自北方氯碱。他称，徐州钛白是南京钛白于2010 年 11 月出资成立的全资子公司，与北方氯碱没有任何关系。 但一份名为《南京钛白化工有限责任公司申请上市企业环境保护核查技术报告》显示，徐州钛白和北方氯碱并非毫无关系。该报告显示，“徐州钛白化工有限责任公司成立于 2010年11月，前身江苏金浦北方氯碱化工有限公司”，“为响应徐州市政府工业企业‘退城入园’的号召……决定对金浦北方氯碱公司实施搬迁转型发展，将位于鼓楼区孟家沟的北方氯碱公司厂区整体搬迁到贾汪区化工产业园内，原有厂区全部关闭停产。”而此次钛白粉项目的实施主体为金浦钛业全资“孙公司”徐州钛白，项目建设用地正是位于徐州工业园区贾汪化工产业园。 另外，2011年贾汪区重大产业项目进展情况汇总报表显示，江苏金浦集团有限公司钛白粉项目选址位于化工产业园区内，计划总投资8亿元，建设年产7万吨高档金红石钛白粉生产线，年度计划完成投资4亿元，其中2011年1~6月已完成投资600万。 官方网站的消息表明，金浦钛业的控股股东金浦集团早在2011年就在贾汪化工产业园内进行了年产7万吨的金红石钛白粉生产线建设。 根据其公告，此次年产8万吨钛白粉搬迁一期项目和原来的7万吨高档金红石钛白粉项目均由徐州钛白实施。 而2012年金浦钛业与吉林制药有关重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易报告书显示，徐州钛白只有一个8万吨的钛白粉项目。 值得注意的是，在徐州市贾汪区政府的重大产业项目进展情况中，2011年中关于江苏金浦的钛白粉项目的介绍还是总投资8亿元，年产7万吨高档金红石钛白粉生产线，并表示此项目“正在开工建议中”。到了2012年，该区重大项目进展情况介绍中却见不到“7万吨高档金红石钛白粉生产线”的身影。 到了2013年该区披露的重大项目情况中，江苏金浦徐州钛白粉项目变成“8万吨钛白粉生产装置”。
于是有人猜测，此次募投项目极有可能正是由原来的7万吨红石钛白粉项目改造而来。但是金浦钛业在今年末发布的重要资产重组置换公告中和本次的增发预案中，并未对由徐州钛业实施的这个项目重要变更情况进行过介绍。 登陆资本市场屡屡失利 金浦钛业前身为南京钛白，实际控制人为郭金东和郭金林。郭氏兄弟以某化工厂服装部门为基础起家发达，觊觎资本市场多年，其旗下企业曾向股市发起多次冲锋，但屡屡失利。 作为郭氏兄弟试水资本市场的排头兵，南京石化于2006年和2008年连续两次冲关IPO，但均遭惨败。 后来郭氏兄弟把金浦集团旗下三块资产南京钛白、南京石化和金浦地产3家企业打包在一起欲借壳上市。 2009年12月，ST钛白(现中核钛白)(002145)开始资产重组，拟通过资产置换、定向增发等方式收购金浦集团及其关联方所持有的南京钛白100%股权、南京石化100%股权以及金浦地产100%股权。然而，受当时地产再融资政策暂停影响，该次重组最终被迫于2010年10月终止。但金浦集团并未“死心”，此后曾有意介入ST钛白破产重整，却同样未能如愿。 此后，郭氏兄弟将上述三部分资产分拆，采用不同方式向资本市场进军。 2012年3月，金浦集团又找到ST联华(600617)，拟注入南京钛白100%股权。熟料后期双方由于在重大资产重组方案的一些具体问题产生了分歧，在ST联华的发函提议下，双方于2012年5月底决定终止筹划此次重大资产重组。南京钛白的上市之路再次遇阻。 2012年7月，南京石化化名金浦新材料，三度递交IPO申请。目前，已经在拟IPO的排队名单中等待IPO开闸。 借壳屡战屡败的不愉快“插曲”也并未动摇南京钛白的上市决心。2012年底，金浦集团很快就找到了南京钛白新的借壳目标*ST吉药。彼时*ST吉药正面临退市危机，双方一拍即合。今年7月26日，南京钛白借壳全部完成，并更名为金浦钛业，成为郭氏兄弟旗下首家上市企业。 当时的重组公告显示，2010年至2012年，南京钛白的净利润分别是0.43亿、0.95亿、0.86亿。南京钛白的控股股东金浦集团承诺2013年、2015年收益将分别达到0.95亿、1.42亿元，如果不能达到，金浦集团将以现金方式向上市公司进行补偿。 但从盈利能力来看，南京钛白的盈利能力并不强，而且非经常性损益占比很高，2010年、2011年及2012年1至9月该公司非经常性损益占净利润的比例分别达85%、26%和33%。主要原因之一是许多关联公司，尤其是房地产公司从南京钛白拆借资金，南京钛白因此获得较高的利息收入；其二是由于历史上存在搬迁重建等情况，南京钛白因此获得较多的补偿或补贴款。 非经常性损益占比很高的情形，还延续到公司借壳上市以后。2013年三季报显示，该公司实现归属于上市公司股东的净利润6560.72万元，其中非经常损益高达2506.04万元，占净利润的比重达38.20%。 基于对钛白粉行业前景的担忧，*ST吉药重组事宜曝光之后，不少股民表示反对，当时甚至有不少股民号召投资者团结起来否决重组方案。但金浦钛业对钛白粉行业前景表示非常乐观。 然而，相比国内其他同行，南京钛白的排名并不高，2010年至2012年分列第七、第八和第六位。金浦钛业成功借壳上市后，该行业已有四家上市公司，且都为钛白粉行业中的“新生力量”，行业领军企业四川龙蟒、山东东佳都还在等待IPO重启。金浦钛业要在国外企业和国内龙头企业的双重压力下求得更多的生存空间，实属不易。 此外，有私募人士对郭氏兄弟的掌舵方式也颇为担心。该私募人士指出，郭氏兄弟旗下除化工外，还有房地产等多种业务，从南京石化的数次上市被否，以及短短一个多月便与*ST吉药仓促达成重组协议等情况看，很难让人信服其将拿出在该资本平台上踏实做实业的决心。
