所谓杠杆,就是四两拨千斤、以小搏大的工具。阿基米得曾说过:“给我一个支点,我可以将整个地球撬起。”延伸到财务杠杆上,可以这样说:“借我足够的钱,我就可获取巨大的财富。”具体来说,财务杠杆就是指在企业运用负债筹资方式时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。由于利息费用、优先股股利等财务费用是固定不变的,因此当息税前利润增加时,每股普通股负担的固定财务费用将相对减少,从而给投资者带来额外的好处。从股东的角度讲,只要投资报酬率大于负债利率,企业的财务杠杆就能为普通股股东增加收益,举债是有利的。因此,企业也没有理由拒绝运用财务杠杆增加收益。
比如:现在有一项投资,需要10万元的资本,预估会有30%的报酬率,如果我们全部以自有资金来投资,那么这10万元的自有资金报酬率就是30%.但是,如果只拿出6万元,另外4万元是利用借贷获得的,借款年利率为15%,虽然表面的报酬率也是30%,但是因为我们真正拿出来的只有6万元,因此这6万元自有资金真正的报酬率,是将要赚到的3万元(100000×30%),扣除负担的利息费用6000元(40000×15%)之后所得,这样财务杠杆操作的报酬率高达40%(24000/60000×100%)。
由此得出如下结论:(1)负债是财务杠杆的根本,财务杠杆效用源于企业的负债经营;财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应,当企业运用了负债,财务杠杆的效应就会显现。明确负债是财务杠杆的根本。财务杠杆的存在直接依赖于负债的发生。(2)在一定条件下,自有资金愈少,财务杠杆操作的空间愈大。利用财务杠杆操作,看起来获利率很高,但是必须操作得当。高财务杠杆在经济景气时,可能会产生很高的效益,但在经济不景气时,就会周转失灵,发生财务危机。巴菲特说:“借贷就像绑在公司方向盘上的一柄利剑,它直指公司的心脏。即使是稍小的坑洞,后果也是致命的事故;总有一天会掉进深坑,因为公司经营的路上到处是坑洞。”
的确,负债是财务杠杆效应产生的前提和根本,在考虑使用财务杠杆之前需要对相关情况作出准确判断。负债并非越多越好,我们首先应该分析筹集资金后资金的利润率是否大于利息率,如果是,则负债的运用会大幅度提高企业的每股利润,负债体现的是一种正杠杆的效应;反之,负债的运用会大幅度地降低企业的每股利润,负债体现的是一种负杠杆的效应。负债经营既可为企业带来厚利,又可使企业面临巨大的风险。这就要求必须坚守借贷的两大原则:(1)期望报酬率必须高于贷款利率;(2)在最坏的情况下,必须有足够的现金还本付息。这里一个至关重要的方面就是要认识和判断财务杠杆的存在及其影响。
青年创业家在新建及成长初期,为了避免还本付息的压力,最好不要操作财务杠杆。建议采取股权融资,这种融资的特点是用产权换资金。用股权换现金,这就叫直接融资。所以企业要吸引人投资,把你的股权买下来。(偏重股东权益的资本结构,包括内部筹资、发行普通股和优先股筹资等);如果企业处于稳定发展阶段,现金流量稳定后,则可通过发行企业债券或借款等负债筹资的方式,充分利用财务杠杆的作用,偏重于负债的资本结构,但操作财务杠杆亦不能过度,青年创业家永远要记住,财务杠杆是双面刃,而且经常伤到自己。