爱华网关于营运资金(Working Capital)的意义和解释，基本上有下面两种重要说法：
l 传统的观念认为，营运资金便是流动资产超过流动负债之差额，亦即所谓的净流动资产(Net Current Assets) ，或称净营运资金(Net Working Capital) ，主要在表明一个企业之偿债能力，即那些资产可以在产销过程中变为现金，用以偿还债务。
l 一般市场认为营运资金为公司的全部流动资产，不论其来源为何，如向银行借款可以增加营运资金，此便是以流动负债做为营运资金来源。这种说法是在强调由现金→购料→生产→销售→应收账款→现金，为一个周转过程；目前以此说法为主流。 你一定要知道的营运资金基本概念l 什么是现金转换循环l 现金的重要性l 短期投资介绍l 应收账款概念l 存货概念l 应付账款概念 ◎什么是现金转换循环在此利用一家典型的制造业为例来说明现金转换循环：1. 公司透过信用交易方式购入生产所需的原物料，此交易使公司的应付账款余额增加；2. 公司购入原物料后，即展开制造程序将原料转成制成品，而在此同时也会产生相关的费用，如薪资，所以在此阶段，应付薪资会增加；3. 制成品经由现金交易或信用交易方式卖出，创造出现金或应收账款；4. 在某一时点，公司尚未将应收账款收现前，必须以现金支付应付账款与应付费用，会产生净现金流出，在现金不够的情况下会产生融资需求；
5. 当公司将应收账款变现后，整个现金转换循环才告结束，此时公司将其融通之贷款还清，并继续开始下一回合的循环。下图即为现金转换循环的概念。 现金转换循环模式可以以下式公式表达（参考下图）：现金转换循环＝存货转换期间＋应收账款变现期间－应付账款递延期间l 存货转换周期(Inventory Conversion Period)：指的是公司将原料制造成制成品，再将制成品卖出所需的时间；l 应收账款变现期间(Receivables Collection Period)：指公司将应收账款转换成现金所需的平均时间；l 应付账款递延期间(Payables Deferral Period)：指的是公司以赊帐的方式取得原料及人工后，一直到以现金将应付账款还清所需的平均时间。 以A公司为例，假设A公司平均需45天的时间才能将原料转换成制成品，再将制成品卖出；并且需要50天的时间才能将应收账款收现；此外，在以赊账方式取得原料与人工后，一般会隔60天才将应付账款还清。根据上述假定，我们可以得出A公司的现金转换循环为35天：现金转换循环＝45天＋50天－60天＝35天 由以上例子可以推知，当A公司接到一张订单，必须等35天后，才能将因为处理这一张订单所投入的成本收回。若现金转换的时间越长，公司对外来的融资需求就越大，而融资是必须付出相当成本才能取得的，因此公司必须在不影响正常营运的前提下，尽量缩短现金转换期间，利润才可能提高。一般而言，缩短现金转换期间的方法可以归纳如下：l 减少存货转换期间，亦即以较快的速度处理并卖出制成品；l 缩短应收账款转换期间，亦即提高应收账款的变现速度；l 延长应付账款递延支付期间，亦即延缓应付账款的支付。 ◎现金的重要性一般而言，公司持有现金的主要目的在于满足下列需求：l 交易性需求：为了满足日常营运所产生的交易性需求；此种为满足交易性需求而持有的现金，称之为交易性余额(Transactions Balance)；l 预防性需求：由于现金的流入与流出通常无法精确预测，且现金流量可预测程度的高低也随着公司与产业的不同有所改变，因而公司必须持有若干现金以备不时之需，此即所谓的预防性需求；这些当作安全存量用的现金，称为预防性余额(Precautionary Balance)；公司也可以持有变现力强的有价证券来满足预防性需求，因为有价证券不但可使公司达到相同的目的，同时还能提供较银行存款多的利息收入；l 投机性需求：有时公司为掌握有利可图的机会，也会持有一些现金，如廉价购买原物料或资产的机会等，这就是所谓的投机性需求；而为了满足此一需求所持有的现金，则称为投机性余额(Speculative Balance)。 由于公司可以使用相同的现金余额来满足一种以上的需求，因此公司在决定目标现金余额时，应将上述三项需求列入考虑。 一家公司若缺乏足够的现金，将会面临周转不灵的危机，甚至破产；然而在公司众多的资产项目中，现金是一种无法产生盈余的资产。如果公司持有过多的现金，将会使公司负担高昂的成本；因此现金便须加以管理，将现金余额降低到足以维持公司一个营运的最低水准。 ◎短期投资介绍短期投资又称临时投资(Temporary Investment)或有价证券(Marketable Securities) ，即投资于短期间内可以接近市场价格卖掉的证券，如国库券、可转让定期存单、商业本票等。有价证券虽只能提供较现金为高的报酬率，但公司仍会持有若干的有价证券，以做为现金的替代品和暂时的投资。 l 以有价证券做为现金的替代品有些公司会持有若干有价证券之投资组合，取代持有大量的现金余额，亦即以有价证券做为交易性余额、预防性余额以及投机性余额的替代品。l 以有价证券当作暂时的投资当公司有下列情况时，会将资金暂时投资于有价证券：n 如果公司的营运具有季节性或循环性变动的特质，公司可以在现金过剩时购买有价证券，以赚取额外的利息收入，然后在现金短缺期间将先前所持有的有价证券卖掉，以因应现金之不足；n 如公司在不久的将来打算兴建一座厂房，或公司所发行的长期债券即将到期，则可以透过逐渐增加有价证券投资组合的投资方式，以累积足够的资金，作为建厂或偿债之用；n 正处于扩充中的公司，一般均须靠定期发行股票或债券来筹资，而这些公司经常将所筹到的资金暂时投资到有价证券上，等到公司需要添购资产时，再将有价证券转为现金，以购买营运所需的资产。 ◎应收账款概念当公司将制成品售出，客户交易信用拿货后，即允许客户延迟付款，也就会产生应收账款。一般而言，公司流通在外应收账款的总额受到两个因素影响：(1)信用销售的数额；(2)从销售发生后到将应收账款变现所需的平均期间；而这两个因素又受企业对外之信用政策影响。 所谓的信用政策，指的是赊账的信用标准、赊账的条件及收款政策。l 赊账的信用标准即客户为了获得公司的交易信用，所必需具备的最低财务能力。公司在设定客户的信用标准前，首先必须根据客户延迟付款或赖账不还，使其发生坏账损失的可能性高低来衡量客户的信用品质。l 赊账的条件即公司给予顾客的付款期间，也就是顾客购货后一直到交付货款所经过的时间。例如，若公司允许客户在购货后的三十天内付款，即信用期间就等于三十天。一般而言，公司通常会根据客户的存货转换期间来决定信用期间的长短；所以在不同的产业中，其所给予的信用期间概不相同的。 为了促使客户能在购买后尽早付款，公司必须提供现金折扣给客户。公司在决定到底要提供多少现金折扣给客户时，必须就现金折扣所能产生的利益和成本做一权衡。例如，公司可能将原来给予客户的“Net30”的信用条件(亦即客户在购货后的三十天内必须付清款项)，改变为“2/10，Net30”(亦即客户在购货后的十天内付款，就能享受到相当于发票金额2%的现金折扣)。此种改变可以带给公司的利益有：n 吸引一些视现金折扣为减价出售的新客户前来购买；n 由于有些顾客会为了享受现金折扣而提前付款。然而，在使用现金折扣后，公司的销货收入可能会减少2%，此即现金折扣的成本。 l 收款政策是指公司为了催收已过期的应收账款所采行的程序。一般是先利用电话、信函或亲自派人前去催收，如未获得任何回应，最后将循法律途径解决。收款政策的改变会影响到销售额、收现期间、坏账损失百分比，以及愿意享受现金折扣的客户百分比，故收款政策的程度不同，其所涉及的成本与利益也就不同。 信用政策的松紧随企业的销货影响很大，公司必须透过其信用政策，将应收账款控制在最适当的水准。紧缩的信用政策会减少许多潜在的赊销顾客，使销货减少；宽松的信用政策，会使销货随之增加，但另一方面，应收账款也会相对增加，而应收账款的管理费用，如收账费用、客户信用分析等，以及坏账损失，均会随之增加。 ◎存货概念对制造业而言，产品的制造销售则是其主要的获利手段，除服务业外，存货往往占一般公司流动资产的20%~50%以上，占销货收入的10%~20%以上。存货的规划与控制不当，将使公司蒙受重大损失，并会增加过时、陈旧、自然损耗、遭盗窃等损失的风险及仓储费用。反之，存货不足(即缺货) ，则可能发生停工待料的损失及失去赚取销货毛利的机会，甚至会影响到公司的商誉。 同样地，企业在求取利润极大化的前提下，必须寻求最适当的存货水准。存货水准的高低大部分视销售额而定。就制造业而言，存货可区分为原料、在制品及制成品等三种形态。原料存货是在发出订单与收到原料的时间无法密切配合时，可以藉由部分的原料存货作为缓冲。 在制品存货是因为在生产过程中，不同阶段所需的时间不同，如果没有在制品存货作为缓冲，那么生产慢的阶段所产制的在制品将不敷下一个生产快的阶段需要，而使生产过程中途停顿。厂商的在制品存货水准高低，决定于其生产技术和生产效率。 而制成品存货的需要，是在销售速率与生产速率不能配合时，都须有制成品存货作为缓冲。当生产速率大于销售速率，存货的累积加大，也可以在存货累积到相当程度后，停工一些时日，等存货水准降低后，再行开工生产。 总之，存货存在的价值是在作为进货、生产和销售之间的缓冲。持有存货，可以减少订货成本和生产阶段时间差距所造成的冲突；另一个优点就是，可减少原料价格波动所形成的成本困扰，应付不时的销售需要。 ◎应付账款概念公司一般都会利用赊账方式向其他公司购入其所需的原物料，经由此种交易方式所产生的负债称为应付账款。应付账款又可称为商业交易信用(Trade Credit) ，是企业运用最广、最普遍的一种融资工具。在公司所有的短期负债中，应付账款往往占最大的比例。由于交易信用没有任何利息负担，对企业来说是一种极为理想的融资来源，所以，在可能的范围内，企业都会尽量利用，以纾解自身对融资的需求。 商业交易信用的条件，也就是销货条件，受到以下二个因素影响：l 商品的品质销货周转率低的行业，其商业交易信用的融资期间要长；若产品储存期短，销货周转率高，则交易信用期短。若产品是属于有季节性销售形态的，则制造商常会鼓励经销商在淡季购入，给予商业交易信用，到销售旺季时再行付款。l 买卖双方的个别状况如果卖方资金周转困难，给予买方的信用期间自然就会较短；如果产品供不应求，市场需求量极大，卖方自然可以缩短信用期间，甚至要求现金交易。为了促进销货，卖方通常会放宽信用期间以吸引客户，这也是经常见到的手段。 有些时候，企业为了能及早获得资金融通，经常会另行提供现金折扣，即买方若提前若干时间付款，可以享受1%~2%的现金折扣。如何有效地运用买方提供的信用条件，享受不须支付利息的融资来源，充分运用资金，是企业必须加以注意的。 重要观点!! 在公司众多的资产项目中，现金是一种无法产生盈余的资产。如果公司持有过多的现金，将会使公司负担高昂的成本；因此现金便须加以管理，将现金余额降低到足以维持公司一个营运的最低水准。
