爱华网IPO重启，PE/VC盛宴再临，同样券商投行似乎“看到了曙光”。 然而，几家欢喜几家愁，游戏规则改变，又加速券商行业格局的重新划分。 按照证监会目前做法，企业上市下滑的惩罚措施不只针对保荐代表人，也延伸到了保荐机构，且一个项目可以“毁掉”一家投行，无疑对券商实力提出更高要求。
券商投行“开工” “从审核到注册，对我们这些有一定技术优势的年轻人来说，肯定是个机会。”晚上8点，一位券商投行部门的“年轻人”回电，他有1个小时的晚饭时间，随后又会回到办公室。“现在还不会太晚，11点前能回家，过一阵子就难说了，每天能睡5个小时就赚了。” 其实，券商投行部门已经闲了近一年了。IPO重启，让他们的悠长假期戛然而止。申银万国的研究预计，2014年IPO总融资额为1500亿~2000亿元，而券商行业将在其中获利80亿~100亿元，新增收入占行业收入比例为7%左右。 截止到11月底，排队新股发行的企业达到763家，其中过会待发企业83家。这些企业计划募集资金总额约600亿元。“这两个月，就是看哪家券商最能适应新规则的时候了。”上述券商人士表示，IPO新政简化了新股发行的流程，以往通过了发审会后，还需要从发行部领取发行批文方可上市。但现在新规明确，发行人通过发审会后即可自主决定发行时点。发行节奏将更依赖市场情况。 据证监会官方网站披露，目前已经过会的企业中，涉及海通、国信、华泰、国泰君安、国金等37家保荐券商。其中，中信证券作为主承销商的4家企业拟募资金额合计为126.88亿元；招商证券涉及6家企业，其主承销企业的募资总额为28.13亿元。 “以往工厂流水线作业的情况不复存在。”该人士认为，按照监管部门设计好的步骤，为客户打包产品，通道式操作手法难以在新规则中存在。未来注册制成行，券商的定价功能将更为重要。 显然这已经成为券商行业的普遍认识，西部证券总裁祝健认为，定价与发行方式市场化将促使券商投行部门的工作重心从编写申报材料，回复反馈意见转向前端。投行将回归到以“价值发现”为核心的销售与定价。 行业分化加剧 新的发行规则“引入主承销商自主配售机制”, 这显示价格不再是机构能够获得配售的唯一因素，承销商有了自主配售权，将有利于券商培育机构客户，建立和培育自己的销售网络，切实加强主承销商的销售定价能力。同时风险也将增大，对券商的定价能力以及销售渠道提出更高的要求。 申银万国的研究报告就表示，对投行而言对行业未来发展趋势有所把握，即拿到手上的单子，是否能受投资者认可，是否能发出去，是否能维持2~3年的业绩平稳，或能发现风险；未来销售环节将是投行的能力体现，承销能力强则项目多，项目多则投资者多，产生优胜劣汰。 显然大型券商在此占据主动。中信证券认为，大券商是最大受益者，改革有利于发挥大券商的股票定价和分销能力、业务创新能力和平台管理能力。该证券研究员邵子钦表示，具有核心竞争力的投行将获得承销业务的定价权，发行人更愿意为投行的风险定价能力支付溢价，预计承销份额将向综合实力强的大投行集中。 而在投行人士眼中，未来价格也会有所变化。广东的某位券商人士向记者表示，现在国内的保荐费率约为5%。如果未来业务向机构资源充足、销售能力强的券商集中，而券商面临的风险也有所增加，那么价格也会自然而然提高。未来有足够实力的券商，保荐费率可能会攀升到8%以上，而小券商则不得不降低价格揽业务。 不仅如此，由于投行业务与机构业务密切相关，小券商的牌照价值迅速衰落，市场化并购条件日益成熟。而从美国经验来看，制度改革的红利也基本被大券商所占有。 今年以来，券商并购一直是行业的主题词，先是申银万国并购宏源证券，再有方正证券并购民族证券。期间穿插的广州证券的并购与被并购等等，甚嚣尘上。如今IPO游戏规则的改变将行业的“马太效应”再度放大。 “未来一年将是这个行业跑马圈地，抢占山头将更为激烈。”某华南券商大佬言道。
