爱华网在债务与权益之间实现恰当的平衡，有利于企业的债务对权益比率支持企业的商业战略。企业用于为其运营和战略投资提供资金的债务与权益的组合，建立恰当的资本结构一直让学者和业界人士感到头疼。一些人注重债务带来的税收利益，因为利息费用往往可在税前扣除。近年来，上市公司的管理层开始思考是否应像一些私人股权投资公司那样利用债务来提高回报？与此同时，许多公司手头持有大量现金，正苦思冥想该如何运用这些现金。这个问题有些微妙。理论上，这么做是可能的，即通过增加债务使资本结构降低到某个财务计算值，从而获取最大的税收利益；或者通过股票回购从表面上增加每股盈利。但这么做的结果可能与企业的商业战略并不相符，尤其是在管理层增加了过多债务的情况下。 资本结构不当对企业运营与商业战略的潜在危害要大于税收和财务杠杆带来的潜在利益。企业不应指望资本结构自己创造价值，而应努力使资本结构与企业的商业战略合拍，这就需要在债务可能带来的约束和节税效果与权益可能带来的更大灵活性之间达到平衡。最终而言，大多数工业企业可以通过提高运营效率创造更多价值，这令用固然精明的融资方法所带来的价值却难以望其项背。资本结构通过影响运营现金流和资本成本对企业的整体价值产生影响。企业可以通过提高债务对权益的比率来降低税后资本成本，从而直接提高其内在价值。尽管财经教科书经常指出，债务的税收利益会对企业价值有着广泛的影响，但它们在阐述这些利益时往往使用过低的折现率。实际上，对于大型的投资级企业（其资本结构的相关范围较小）而言，这一影响实在是无足轻重。 总的来说，在相关利息保障水平上的税收利益的价值很小。对一家典型的投资型企业而言，这种价值在整个利息保障范围内的变化不到５％。债务对现金流的影响不是那么直接，但却比较显著。负债可提高一家企业的内在价值，因为债务带来了约束；企业必须定期还本付息，所以它不太会轻率地进行无法创造价值的投资或收购。但是，负债过多会降低企业的内在价值，因为它会限制企业在进行各种创造价值的投资（包括资本支出、收购及同样重要的对无形资产的投资，如业务建设、研发、销售和营销等）时的灵活性。因此，资本结构管理实际上是一种平衡术。 融资灵活性与财务约束性之间的权衡是企业在确定资本结构时最重要的考虑。其重要性远甚于任何税收利益——因为对于大多数大企业而言，除非债务水平极低，否则税收利益根本微不足道。那些拥有稳定、可预测的现金流且投资机会有限的成熟企业应在资本结构中包含更多债务，因为债务通常会带来的约束性要比对灵活性的需求更为重要。那些由于增长强劲或行业具周期性的原因而面临较大不确定性的企业则应减少负债，以便有足够的灵活性去利用投资机会或应对负面事件。企业的基础资本结构并非从不创造内在价值，有时它确实能够创造价值。当管理层有充分理由相信企业的股票价值被高估或低估时，可能会改变企业的基础资本结构以创造价值，或通过回购被低估的股票，或用被高估的股票代替现金来支付收购款项。 企业要确定自身的资本结构，就必须充分了解自身未来的收入和投资需求。具备了这些先决条件后，它就可以开始考虑改变自身的资本结构，使之能够支持企业的广泛战略。系统性的方法可以将许多企业已经在实行的步骤及一些更具创新性的措施融合起来。估算融资不足或盈余。首先，管理层对在行业的整个商业周期中公司运营和战略投资将产生的融资不足或盈余作出预测。在进行一般情景预测时，管理层预计内涵式收入增长为5％，利润率约为14％。公司扣除股息与利息后的现金流将出现正数，然后稳定增长。息税摊销前收益（ EBITA ）利息保障比率将迅速回升到历史高位，甚至超过利息费用的十倍。 设定目标信用评级。企业设定了目标信用评级，并估算出相应的资本结构比率。在正常情况下，企业运营业绩保持稳定。管理层将目标设定在高 BBB 级。然后，把目标信用评级换算成4.5的目标利息保障比率（息税摊销前收益（EBITA）对利息费用的比率）。实证分析显示，使用行业、规模与利息保障这三个元素可以建立起良好的信用评级模型。通过对其他大型消费品公司进行分析，是可以估计出在不同的保障水平上可能获得的信用评级的。制定整个商业周期内的目标债务水平。最后，管理层设定了目标债务水平。随后，管理层按不利情景对此预测进行了检验。管理层使用了相对于一般情景的简单的不利情景，以根据未来现金流的不确定性调整预测结果。对于大宗商品等行业可采用一套更为复杂的方法，使用随机模拟方法来建立未来现金流模型，以估算在各债务水平上陷入财务困境的概率。这个方法的最后一步是，确定企业应如何转向目标资本结构。这一转变需要公司决定未来年份中新借款、偿债、股息、股票回购和股票发行的适当搭配。
资金盈余的企业可通过派发股息或股票回购等形式将现金返还给股东。即使在不利情景下，仍将产生超过其目标息税摊销前收益（EBITA）对利息费用比率。考虑到增长平稳和现金流强劲等因素，公司可以轻易地将该比率提高。提高正常股息会向股市传递出一个强烈的信号，表明企业认为能轻松地支付更高的股息。由于股市的流动性问题，企业也许只能回购部分股票，但公司可以考虑将剩余现金以一次性股息的形式派发出去。在决定是派发股息还是回购股票时，信号效应也许是最重要的考虑因素。此外，企业还应考虑派发股息与回购股票之间的税收差异，以及股东可以选择不参与回购的事实。尽管这些税收影响和信号效应确实存在，但它们主要是影响如何转向既定的长期目标资本结构的战术选择，而该目标结构应在较低债务的灵活性与较高债务的约束性和节税效果之间实现平衡，从而最终支持企业的商业战略。
