爱华网与此同时，随着潜在股民数量的急剧增加，人们对股市的认识和参与度也不断提升。持有股票的家庭比例从1990年的23%上升到2001年的52%，而究其原因，主要是因为401（k）养老金计划的数量不断增加，使得人们源于收入的固定储蓄被投放到共同基金。如图1.3所示。 对股票市场兴趣的增强以及之前提到的30~54岁之间人口数量的增加，使得20世纪末潜在股民的数量较90年代初增长了近两倍。这给传统供求关系中的需求一方造成了异乎寻常的压力。这并不是一个复杂的概念，数百年来，人们一直在强调它的重要性。对于90年代股票价格的上涨，或许还有其他更为深奥的解释，但这是最简单也最有可能的原因。 我们必须强调需求增长的重要性。每天都会有相对较少比例的股票受到并购等传闻的影响。当这些股票中的某一只在市场上销售时，如果有大量的购买者对其感兴趣，那么该股票的交易价格就会较平常上涨，而原因就在于供求关系。简而言之，这就是90年代所发生的情况。人们既不对股票的价格进行分析，也不对公司的发展前景进行深层次的研究。他们只是蜂拥进入股市，疯狂购买股票，因为他们相信股价在未来还会进一步走高。 图1.3?持有共同基金的家庭比例 资料来源：美国人口普查局， 这种购买股票的动机不仅仅影响了个人投资者，而且还影响了为共同基金挑选股票的专业人士。源于401（k）计划的自投资美元每周都会源源不断地供应共同基金经理。如果这些基金经理认为市场会走低，那么他们可能会将投资时间延迟数天或数周。但他们最终还是会将这些钱投入股市，从而推动需求上涨。没有一个基金经理会将大部分投资资金置于股市之外。毕竟，他们的客户希望投资于股票市场。|www.aihuau.com|44 媒体对股市的报道力度开始加大，很多人也开始积极地进行在线股票交易。网络上近乎即时的投资信息使得很多人成为日内交易者或自封为投资专家。折扣经纪人和在线交易的出现使得股票市场的交易成本大幅下降。市场几乎持续走高的趋势只是满足了这些投资者的虚荣心。 很多人开始推算他们在未来20年的账面收益，并认为自己轻轻松松便可成为百万富翁，因为他们要做的无非就是花费几分钟将当前所选的股票输入电脑，这就是他们的生财之道。股票市场使得储蓄失去了意义。即便出现暂时下跌，股市权威也会信誓旦旦地向投资者表示，市场总会回升，而且还会进一步走高。 这些人从未想过他们购买的股票是否估价过高，或公司是否具备真正的发展潜力。他们也从未想过世界上根本没有足够的钱让所有的投资者都成为真正的富翁。他们更没有想过，当他们最终决定销售股票时，市场上可能不会再有一个购买者，因为所有人的钱都已经投到了股市，他们再也没有多余的钱投入这一市场。当然，如果时机把握准确，也许一部分人会成为幸运的早期抛售者，并能获得理想的回报。但之后的抛售者情况就会比较糟糕，而再之后的抛售者则更为糟糕，最终预期的股票收益就会转化为损失。到时，市场上的供求关系就会倒转过来，待售股票的数量将超过购买者所购股票的数量。 在90年代，投资者没有理由质疑他们做事的智慧。投资机构莫特利·富尔的工作人员每周都会在广播节目中介绍他们的投资方法。各种投资团体遍地开花，其中还包括一个“老奶奶”团体，她们因宣称打败了市场专家而闻名全美。人们定期监控“标靶”荐股和市场专家之间的媒体竞争，以及谈话节目中有关股票的“内部消息”。任何置身于市场之外的人要么过于天真，要么愚蠢至极。 商业电视节目的嘉宾解释说，在信息时代，公司依靠较少的资本投资和知识即可实现高效运营，并以此来证明不同寻常的、高股价的合理性。即时信息可以让公司最大限度地减少库存，并及时根据消费者品味的变化调整产品结构。这将破坏经济活动中正常的景气周期，市场将只会持续不断地走高！ 通过信息系统反馈，工业生产过程将会有条不紊地进行，而如果利用数据进行决策，诸如六西格玛等方法，则可以确保只出现百万分之三的不合格率。因此，也就没有必要再投资新的生产设备，因为在新时代信息知识的支持下，旧时代的设备完全可以实现更好的运营。
有的书不无吹嘘地表示，道琼斯指数将会上涨到36 000点甚至是100 000点，不管基于何种基本原理，这种白日梦式的未来收益都是不可能实现的。此外，这些书还表示，投资股票市场的风险并不会高于投资其他更为传统保守的领域的风险，如债券。投资者所要做的全部事情就是等待市场低迷期的结束，因为市场早晚都会回升，而且还会进一步走高。当然，书中并没有提到，如果将通货膨胀计算在内，那么可能需要超过20年的时间才能全部收回?资，而大多数人都无法容忍如此漫长的投资周期。所有这些有关市场发展前景的误导性信息都无异于痴人说梦，因为很多人把他们一生的储蓄都投入到了一个渴望不劳而获的荒诞梦想之中。 泡沫开始破裂 2000年，莫特利·富尔开始出现亏损。显而易见的是，在大多数案例中，信息技术只是产生了更多的垃圾邮件和垃圾信息。实际上在信息时代来临之前，人们已经处于 “信息过剩”的困境，过剩的信息只会导致人们花费更多的时间进行梳理。 有人发现“老奶奶”团体所宣称的市场收益存在会计差错。这些老奶奶定期向她们的投资俱乐部注入额外资金，但在计算预期收益时，她们却未将这一因素考虑在内。人们发现政府在生产力统计数据中吹嘘的效率收益主要来自于政府会计系统基准的变化，如基于计算机处理速度而非真正影响生产力的实际收益来计算生产力收益。新时代经济的虚假形象开始变得黯淡起来。 我看到我的邻居开始在白天出来散步，他们不再在股票市场从事日内交易。他们抱怨说市场已经失去了理性。这一次，他们同样没有向我分享他们的结果，但他们的妻子却表示他们的账面收益已经损失殆尽。股市在20世纪90年代之所以愚弄了很多人，是因为这一市场看起来似乎很合逻辑，而且一直呈现走高趋势，从而使得投资者开始认为他们的股票购买决策是绝对正确的。
