爱华网系列专题：创业板上市
目前创业板仍存在的诸多问题不仅严重危及到其市场本身的稳定健康发展，也有违为中小企业融资服务的初衷。完善相关制度，加强对违法违规行为和有违职业道德行为的监管力度，已成当务之急
文 皮海洲
筹备10年之久的创业板终于在10月30日正式启航，它的推出寄托了国人无限的希望。特别是一些地方官员及中小企业主，把解决融资难的希望寄托在了创业板的推出上。而投资者也寄望从创业板里抓住“中国微软”，分享中小企业高成长的成果。 虽然在正式推出前的新股发行中，创业板已明显表现出“高烧”，首批上市的28只股票平均发行市盈率高达56.7倍，创业板正式开市的当天，28只新股上市首日仍然遭到了市场的爆炒，上市首日的平均涨幅超过了100%，平均市盈率达到了111.03倍。在随后两个交易日里虽有回落，但在吉峰农机强势上攻的带领下，创业板又走出了企稳反攻的走势，一大批首日买进创业板股票的投机者获得解套与获利的机会。至11月23日，创业板总市值达到1420.36亿元，首次超过上市首日时的1399.67亿元；28只个股平均静态市盈率为112.67倍，已超过创业板上市首日的111.03倍。 但创业板表现出的一派生机勃勃的疯狂投机景象不无令人担忧！ 创业板已完全沦为“创劣板” 创业板表现出来“生机”并不是创业板之福。尽管创业板是个“风险板”，但人为放大创业板投资风险的做法是毫无理性的，它不仅使创业板的投机者完全变成了疯子、傻子、赌徒，而且也使创业板完全变成了投机板、风险板、赌场，以至整个创业板沦为名符其实的“创劣板”。 首先是高价发行使创业板失去必要的投资价值。创业板首批上市的28只个股平均发行市盈率达到56.70倍，其中鼎汉技术则达到最高的82.22倍。创业板公司通常具有高成长的优势，但实际上目前创业板上市的公司都早就走过了创业阶段，都是一些“老创业”、“老油条”公司。这些公司与中小板公司没有什么不同，像神州泰岳和机器人甚至还是中小板的淘汰公司。因此，即便这些公司具有一定的成长性，其56.7倍的发行市盈率也至少透支了公司两、三年的成长性。而如果缺少成长性的话，56.7倍的市盈率意味着投资者200年也收不回自己的投资（假设这些公司200年不倒闭，每年坚持分红25%）。因此，这样的公司是没有任何投资价值可言的。可以说，这些公司从发行一开始留给投资者的就只有风险，这就决定了投资者在创业板只能面临着投机的命运。 其次，高价发行导致超募现象严重，使创业板沦为发行人的“圈钱板”。开设创业板的目的是为中小企业融资服务，但发行人圈钱，这显然背离了开设创业板的初衷。对于中小企业来说，一家公司融入1～2个亿的资金基本上也就可以满足企业发展的需要了，但发行人大量融资、甚至大量超募，以至连超募资金的用途都没有，这是明显的圈钱行为。如创业板首批28家公司原计划募资67.61亿元，实际募资高达154.78亿元，超募87.17亿元，超募幅度高达128.93%。仅神州泰岳就超募了13.30亿元，超募率高达264.94%。大量的资金变成了发行人的超募资金，甚至都不知道怎么花出去，这是股市资源的巨大浪费。如果能把这87亿的超募分配到另外40家中小企业中去，这显然更有利于中小企业的发展。 其三，高价发行与高价上市，导致创业板业主及原始股东“一夜暴富”，此举不仅加剧社会财富分配的严重不公，而且也不利于企业的稳定发展。创业板首批28只新股诞生了80余位亿万富翁，而28只股票高价上市又使亿万富翁数量增加到125人（以10月30日收盘价为准）。作为资本市场来说，肯定创业者的价值，给创业者以回报，这是应该的。但不合理的发行价与上市价而使得创业者“一夜暴富”，这显然不合适。这种暴富实际上不是创业者的价值体现，而是以牺牲公众投资者的利益为代价，是将公众投资者的财富集中到少数创业者的手上。而且，创业者面对这种轻而易举的从天上掉下的巨额财富，考虑的就不再是企业的发展了，而是如何尽早套现，将纸上宝贵变成真实的财富。至于套现后企业如何发展，那就不是这些曾经的创业者如今的亿万富翁们所要考虑的事情了。 其四，面对创业板的疯狂所引发的巨大财富效应，各种创投及券商直投各使手段，蜂拥而上，分享一块准上市公司上市的蛋糕。特别是一些券商在利益面前，完全置职业道德于不顾，既当股东又当保荐人。今年6月，中信证券的直投机构金石投资以13.2元/股的价格购买神州泰岳股权，4个月后，中信证券以保荐人、主承销商的身份帮助神州泰岳获得58元/股的发行价。这其中的利益输送、内幕交易昭然若揭，中信证券作为保荐机构与主承销商的公信力令人质疑。 此外，创业板的疯狂投机炒作，不仅加剧了创业板的投资风险，更容易使得创业板被投资者所抛弃，对其稳定健康发展非常不利。目前创业板已成投机者的天堂，真正的投资者则在远离创业板。证监会副主席姚刚在11月6日接受中国政府网专访时曾透露，截至当时大概有960万的投资者开通了创业板账户，但实际参加创业板二级市场交易的有92万户，不到开户数的1/10。这表明最大多数的投资者已经抛弃了创业板，这对于创业板的发展来说无疑是一个警钟。 切莫成为“创孽板” 从创业板新股发行启动以来及正式推出后的表现来看，目前创业板所存在的诸多问题，不仅严重危及到创业板市场本身的稳定健康发展，也有违开设创业板为中小企业融资服务的初衷。因此，改变现行一些不合理的做法，完善创业板的相关制度，加强对创业板的监管是当务之急。毕竟目前创业板问题再多，由于其规模有限，所带给投资者的伤害还是有限的，更何况现在涉足创业板的多是一些投机分子，即便他们损失再多也是活该。但如果任凭创业板毫无理性地发展下去，特别是当其“疯狂”变成一种常态之后，就难免有更多的投资者参与到创业板中来，届时将会伤害更多的投资者，创业板将成为投资者的“创孽板”。因此，作为对创业板发展负责，对投资者利益负责的监管者来说，理应阻止这种事情的发生。那么，该怎么办呢？ 首先是加大新股发行力度，用2～3个月的时间，集中发行50～100家符合上市条件的中小企业上市，以缓解投资者对创业板新股的投资需求。此举不仅有利于降低创业板新股的市盈率，而且能更好地服务于中小企业融资的需要。 其次是在创业板废除市场化发股制度，实行监管部门窗口指导下的新股定价发行。目前中国股市根本就不具备市场化发股的条件，市场化发股完全是一种对中国股市及投资者不负责任的做法，这种市场化发股应该及时予以制止。而创业板由于规模所限，更加不具备市场化发股的条件，因此，创业板有必要先行废除市场化发股制度，实行新股定价发行。此举一方面可让更多符合条件的中小企业上市融资，同时也可避免超募现象的产生后导致股市资源的浪费现象的发生，且有利于降低创业板投资风险，增加其投资价值。像首批上市的28家公司募资154.78亿元，如果是定价发行，完全可以满足70家公司的融资需要。因此，实行定价发行，即便多上市一些公司，也不一定多消耗股市资源。 其三，加强对各种违法违规行为和有违职业道德行为的监管力度，严厉打击内幕交易及股价操纵者。不仅要坚决取缔券商既做股东又做保荐人的恶劣现象，而且对于明显涉及利益输送的股票发行前的突击扩股，应坚决打击。同时也对内幕交易及操纵股价行为加大打击力度，以维护创业板的一方净土，使创业板成为令一切不法活动行为闻风丧胆的“监管板”。
