爱华网牛年之后，债市火爆行情不再，走势温和，且有分化现象。市场人士认为，由于自2008年11月份开始，信贷增速显著上升，投资者对国内经济的悲观判断有所转变，基于对未来经济有望复苏的预期，投资者倾向于降低债券仓位。 从债券市场表现看，短期品种的成交量放大，收益率与年前基本持平，5年以上的中长期债券却不乐观，抛压盘不断涌现。从债券型基金的表现可见债券市场的低迷，据晨星数据统计显示，今年以来业绩下跌的基金有50余只，其中纯债券型基金占据其中接近4/5，共有近40只纯债型基金净值下跌，其中10只跌幅超过1％。 债券牛市还在吗 回顾2008年，与股市相比，债券市场是投资的黄金地，全年中国债券综合指数由年初的118.1034点上升至年末的129.9302（12月初），全年投资回报率在10%以上，主要债券品种的收益率曲线大幅下行，下行趋势在第四季度尤为明显。债券交易市场全年成交金额为98.9万亿元，同比上升55.6%。 中金认为债券牛市形成原因主要有两个：强烈的降息预期和股市的持续走弱。 上半年CPI指数在高位略加徘徊后，从5月份开始转而下行，一直持续到年底；货币政策由紧缩逐渐转向宽松，第二、第三季度利率下调预期明显，第四季度中国人民银行连续出台降息政策，降息幅度大频率高。从股市看，2008全年走熊，成交低迷，股票收益率锐减，“羊群效应”减弱，各路资金从股市逃出，转而投向相对安全的债券市场，使得债券市场的行情不断走高。而且去年四季度末的公开数据也显示出，商业银行、保险机构和基金三大类投资机构大量增持债券。 不过在今年长达两三个月的调整之后，分析人士提醒说，债券依然有投资机会。从数据来看，尽管货币供应量持续增长，但是考虑到新增贷款中绝大多数来自票据融资，再加上未来经济走势的不确定性，银行信贷的高增长对经济的助推作用将逐渐递减，且信贷高增长现象不会长期持续。因此“短线债市将在宏观数据及流动性的支撑下有些许回暖，加之债市前期的调整已将做空动能消耗掉，债市近期震荡走高的可能性较大。目前债券市场的牛市并未结束。” 日前，国联安固定收益投资负责人、德盛增利拟任基金经理冯俊在接受记者采访时，表达了类似观点。他认为，债券市场在经历了恢宏的上涨以及惨烈的下跌之后，今年依然存在投资机会。“主要是由于信贷等名义数据导致部分投资者对经济前景预期开始乐观，市场对央行降息的预期减弱，同时由于隐含潜在通胀的压力，这对债市造成不利影响；另一方面，A股市场的阶段性上涨导致一些机构主动或被动减持债券，对债市也造成一定压力。而据最新经济数据，通胀继续回落，进出口可能继续下滑，这些都能在一定程度上对冲信贷等数据对债市的负面影响。” 冯俊认为，随着对宏观经济以及国内经济运行数据的进一步明确，第二季度开始国内新增信贷数据等指标可能出现拐点下滑。“一旦我们发现国际市场经济复苏情况可能没有想象中好，固定资产投资并未有效拉动消费，私人部门没有如同预期跟进，那么债券市场可能又将迎来一波行情。这个时点出现在二、三季度的可能较大。” 在债券里淘金 尽管债券市场行情值得期待，但是他同时指出，接下来的行情将不同于去年，已经走过了靠仓位就赚钱的时期，从草莽时代走向了精耕时代，投资者需要做好研究和投资，迎接债券市场新机会的来临。 那么，投资者可以选择哪些债券呢？交银施罗德基金管理公司固定收益总经理项廷锋在3月11日的投资策略会上表示，今年债券投资应该选择短久期策略，包括3至5年期信用债券以及可转债等。
项廷锋说，目前债券收益率处于很低位置，期限在三年里面的债券收益率都在2%至3%。但是，如果有新股发行，利率马上就会跳上来。对于未来债券收益率会怎样变化，项廷锋认为，今年头两个月票据贴现太多，所以近期央行加大回笼资金力度，引导资金流向，市场将最终反映真实的市场状况，债券收益率短端会上去。 他认为短期内债券市场基本面没有太大问题。比如物价短期内不会大涨，但是从长期看物价肯定往上走，所以债券中长期也一定会往上走。另外，今年债券供给量大，无论是国债、金融债还是企业债供应都会很大，这也会把债券收益率曲线往上拉。 从宏观层面上，金融危机对实体经济的冲击仍在深化，中国经济仍在下滑，还没有完成筑底。但是，由于中央政府反周期注入大量资金，市场对于中长期信用债的期限顾虑及违约风险的担忧似乎略微减少。项廷锋认为，这为信用评级偏低的券种提供了机会，可能是今年债券市场最大的投资机会。另外，可以选择短久期品种以及可转债。 事实上，考虑到债市和股市之间跷跷板的特点，即股市好的时候，资金从债市流出转投股市，股市不好的时候，大量避险的资金则涌入债市，因此有分析师认为，按照熊市中股市反弹不超过半年看，本轮自11月至今的股市反弹即将结束，那么债券市场的好时光很快就要来了。 插排： 由于中央政府反周期注入大量资金，市场对于中长期信用债的期限顾虑及违约风险的担忧似乎略微减少。项廷锋认为，这为信用评级偏低的券种提供了机会，可能是今年债券市场最大的投资机会。
