爱华网1．3不要把黑天鹅当做白天鹅大多数人只知白天鹅不知黑天鹅，即使有极少数人知道黑天鹅，不是把黑天鹅当白天鹅，就是把白天鹅当黑天鹅，或者把未知黑天鹅当做已知黑天鹅。不要把黑天鹅当做白天鹅令人哭笑不得的是，黑天鹅事件事先不可预测，但其事后可解释的特征，引来无数事后诸葛亮，他们完全无视黑天鹅事件的存在，试图用已知的经验知识把黑天鹅事件解读为白天鹅事件。|www.aihuau.com|22人类为此付出的代价是，等待下一次黑天鹅事件的打击。人类在预测上常犯经验主义错误，是把稀有、重大、不可预测的黑天鹅，当做司空见惯的白天鹅，比如先是把历史罕见的两年半涨6倍、流动性泛滥导致的行情当成正常牛市。并罗列支撑牛市的五大理由，比如人口红利、城市化股权分置改革经济高增长、上市公司业绩高增长等，结果五大理由基本未变，A股突然崩溃，由于流动性过剩变成流动性不足而崩溃。继而把历史罕见的A股一年下跌73%崩盘，当做常见的合理的熊市调整，市场找到诸多熊市调整的理由：经济增长放缓、上市公司业绩下滑、大小非解禁、金融危机冲击等。但是，无论找到多少熊市调整的理由，都不支持市场一年下跌73%，且其间居然没有出现像样的技术反弹。实质上这不是正常的牛熊调整，而是流动性突然改变引发的毁灭性黑天鹅事件。无论对于两年半涨6倍的疯狂上涨的牛市解读，还是一年73%的疯狂下跌的熊市解读，都是属于黑天鹅事件的“事后可解释”范畴，把疯狂的事情合理化。金融黑天鹅事件实质上是流动性突然泛滥导致正面黑天鹅事件，或流动性突然枯竭导致负面黑天鹅事件，或二者交替发生。正面黑天鹅事件：井喷行情，是流动性泛滥的产物。股价是用人民币买上去的。998-6124的井喷行情实质上在2007年6月初4335点成交量创历史天量进入尾声，沪市日历史天量是2007年6月1—5日平均日成交金额2500亿元。日历史天量后四个月见历史天价6124。此时，沪市日成交金额仅1000亿元水平，只有历史天量的一半，说明市场流动性不足，失去上升动力了。负面黑天鹅事件：大崩盘，是流动性不足的产物。6124-1664大崩盘，之所以持续一年下跌不断创指数新低，因为市场持续一年不断创新地量。沪市日成交金额地量，从牛市日调整地量500亿元，逐步跌破400亿元、300亿元，差点破200亿元。历史上的重大底部转折数据，2001年6月2245-998，其转入调整后熊市地量与牛市天量之比在1∶8左右，如果以天量1/8作为牛熊转折地量，牛熊转折地量为沪市周成交金额1500亿元，日均成交金额300亿元水平。而沪市6124点以来日成交金额的最新地量是2008年9月9日的224亿元接近日历史天量1/10。其后9月18日创新低1802点。值得注意的是地量地价，一般先创新地量随后创新地价。新地量一个半月后的10月27日又创新低1664点，由于9月9日后市场未见新地量，因此，1664点不是牛熊转折点就是大级别反弹启动点。二者区别关键在于1664点至今的行情是基本面主导还是流动性主导。值得注意的是，2008年11月后新增贷款逐月急剧放大，2009年一季度新增贷款达近5万亿元超过前几年一年的投放量，A股再次出现流动性过剩主导的疯狂反弹，2009年4月中旬沪市日均成交金额1700亿达到历史第二天量水平，但这种缺少基本面支持的行情可能将随流动性过剩转向不足而终结。不要用已知黑天鹅事件预测未知黑天鹅事件黑天鹅事件又可分为已知黑天鹅事件与未知黑天鹅事件。令人啼笑皆非的是，尽管黑天鹅事件不可预测、不可重演，但人们却总是用已知黑天鹅事件预测未知黑天鹅事件，企盼已知黑天鹅事件重演——悲观者或预期全球金融危机比大萧条还要严重，或担忧欧美的零利率政策将导致 “流动性陷阱”出现，进而重蹈日本经济长期低迷之覆辙；乐观者则认为，全球金融危机不过比1998年亚洲金融危机大些而已，最坏的时期已过，危机将进入尾声。黑天鹅之所以不可预测、不可重演，就在于其未知性。所谓不可重复性，是指不能用已知黑天鹅预测未知黑天鹅。但是，同一黑天鹅再次重演，那就是另一回事。首先，对于已知黑天鹅事件，人们会采取措施防止其重演。从而大大降低其重演的可能性。比如，“9·11”事件发生后，飞机驾驶舱普遍装上防弹门。恐怖分子再想像“9·11”那样，通过冲进驾驶舱，亲自驾驶飞机，撞击世贸双子星的行为，已经无法实施，自然可以避免“9·11”重演。此外，大萧条再次重演，效果大打折扣。首先，导致大萧条的两大错误政策，一是欧美国家全面大幅提高关税，大打贸易战；一是美联储坚持紧缩货币政策，任由数千家银行破产。而今天面对全球金融危机及经济衰退，各国并未重蹈覆辙，因此，大萧条不会重演。其次，同一黑天鹅要想再次重演，既非史无前例(心理冲击力大减)，也非不可预测(因为人们普遍相信历史会重演，习惯用已知预测未知)。因此，同一黑天鹅事件一般是不会重演的，至少在同一个国家或同一个市场，不会重演。以股市为例，全球股市百年历史上跌幅80%的崩盘只有七次，俄罗斯（1998年）、冰岛（2008年）各一次。中国有三次，但不是一个市场，香港股市(1973年)、台湾股市(1990年)、中国内地股市(1993年)各一次，美国有两次，但相隔70年，且不是一个市场。一个是1929年纽约股市，一个是2000年纳斯达克股市。因此，当市场普遍认为2007年以来6124以来的调整，将重复1993—1994年A股跌幅80%的崩盘，这种高度可能事件很可能不发生。反过来，高度不可能事件很可能发生。借用相反理论，当市场一致预期跌到1200点，达到80%的崩盘，只可能出现两种选择。要么就会远小于80%，要么就会远大于80%。总之，大资金不会让市场与自己抢筹。第一种选择，乐观的选择，政府强力干预救市成功，大资金提前抄底，在历史第一大顶部1500点之上完成6124以来的调整。
第二种选择，悲观的选择，政府救市失败，回吐全部牛市升幅，击穿2005年牛市起点998点。综上所述，对于同一国家、同一市场，黑天鹅不可预测，不可重复。然而，人类历史上许多黑天鹅事件都能在不同市场不同国家找到惊人的仿制品，恐怕并非都是偶然的巧合，其中有相当部分可能是人为的阴谋。与自然灾害黑天鹅不可预测不可操纵不同，某些人为形成的黑天鹅事件具有可预测可操纵性。道理很简单，同一只黑天鹅，对于你是未知黑天鹅，对于别人是已知黑天鹅。于是，境外热钱利用海外市场出现过的超级泡沫与崩溃的轮回，正面黑天鹅与负面黑天鹅的轮回在中国A股重演，把道指1929的大崩盘成功地移植A股，先攫取利润后安然撤退，规避了巨大风险。某种意义上可以说，6124-1664的大调整是境外热钱的一个黑天鹅阴谋。黑天鹅理论认为，尽管毁灭性黑天鹅事件不可预测、不可避免，但是其巨大的破坏力，却是可以通过危机干预有效控制的。问题的关键有两点，一个是正确的判断，判断是否遭遇毁灭性黑天鹅事件。否则，无论把白天鹅当做黑天鹅，还是把黑天鹅当作白天鹅，都会张冠李戴弄巧成拙。另一个是正确的策略，一旦确认遭遇毁灭性黑天鹅事件，必须采用“非常保守”的策略，即为了防止超预期的最坏的结果出现，不惜付出最大的代价，采用一切手段进行危机干预，以争取最好的结果。而不能心存侥幸，试图以较低的成本度过危机。
