爱华网系列专题：《基于全球化和企业道德的思考：战略》
安然资本和贸易资源公司为安然公司及其贸易伙伴提供财务和风险管理服务。这一过程，即资产证券化，涉及出售对未来现金流的权利。股份公司，如抵押贷款公司，会接手风险投资并将其出售给其他金融机构，如投资银行。进而，投资银行会将一些类似投资收拢在一起，根据风险级别分割现金流，并将剩下的部分变成下一步将要出售的债券。对于有抵押的资产证券化（主要是指住房抵押贷款证券化。——译者注），投资银行可能提供两种证券，一种是以本金为基础的，另一种是以利息支付为基础的。根据风险级别，每种证券的投资回报率可能会不同。资产证券化在两个方面对始发公司具有吸引力：它将风险转移给了投资银行，并且通过获得即时现金流降低了融资成本。 安然资本和贸易资源公司的作用有两个。首先，它为安然天然气和石油实体公司提供资产证券化服务，使这些实体公司可以获得更多利润。其次，它使安然公司进一步朝着莱的梦想，即使公司成为多种商品的“庄家”迈进。随着风险管理和资本流转的实现，原则上讲安然可以买卖任何东西。在整个20 世纪90 年代，安然迅速成为以休斯敦为基地的商品交易市场。甚至天气变化风险也被商品化并可以交易了。作为补充的还有被斯基林称为“asset-lite ”的计划（“资产精简计划”）： 将原来由安然公司控制的硬资产通过交易安排卖出去，大部分是卖给了由安然公司设立的特殊目的实体（special-purpose entities, SPEs）。 两个关键因素：市值计账法和特殊目的实体 作为金融服务公司，安然通过十分复杂的金融操作，利用市价估值计账的会计方法和特殊目的实体，为公司的发展进行融资。市价估值计账法以前称作模型计账法（mark-to-model），其目的是为投资者评估证券价值提供一些参考。它首先按照一系列的假设构建一个模型，然后根据该模型对证券价值进行评估。在实际操作中，这些假设价格都是由计算机生成的，而不是来自市场交易。在没有可参考的价格的情况下，安然就用这种方法来为新商品（例如天气）设定定价（有些时候高得不切实际）。
安然使用的第二个方法是创建特殊目的实体。特殊目的实体是为使公司在财务和风险管理上更具灵活性而专门设计的金融工具。特殊目的实体必须满足两个条件才能合法存在：首先，必须有3% 的外部权益投资；其次，外部资本必须明显处于风险之中。 法斯托为安然公司成立了许多特殊目的实体，比较著名的是合伙企业Chewco，JEDI，LJM1 和LJM2 ，以及四个名为Raptors 的投资公司。1993 年，投资额为5 亿美元的联合能源开发投资公司（Joint Energy Development Investment，JEDI ）是第一个特殊目的实体，由安然公司和加州公务员养老基金（California Public Employees Retirement System，CalPERS ）合伙创立。该合伙公司一直存续到1997 年，后来CalPERs 将其股份出售给了Chewco，Chewco 是安然为购买CalPERs 在JEDI 的股份而专门创立的一个特殊目的实体。安然公司希望通过这次收购，能够鼓励CalPERs 向一项估计为10 亿美元的合资企业JEDI II 投资。
