爱华网系列专题：《企业超常规增长的秘密：铁幕战略》
2000年以后，中国家电连锁出现井喷。这是中国家电制造企业建立全国统一市场的需要，也是零售行业规模化经营的需要，标志着中国经济发展到了一个新的水平。在国美的带动下，中国家电连锁业爆发了一场"份额战争"。 国美急剧扩张第三个阶段，产资结合。 2000年，也就是国美、苏宁、永乐三家合计市场份额仅为3%，而在美国，Best Buy和Circuit city两家就拥有45%的市场份额，在1990年代Best Buy的高速增长期，增长率达到66％。这说明家电零售业的产业集中的道路，只是刚刚开始，份额领先者将取得行业领导地位，而失败者则会被淘汰。 加快扩张速度有几种选择，一是靠国外的基金，二是靠贷款，三是靠产银结合，四靠产资结合。 国美依靠"头寸"扩张，速度不可能过快，第一，"头寸"不是自己的钱，总是要支付的，第二，以"头寸"扩张的过程中，必然有些卖场是不成功的，会消耗掉现金和利润。加快扩张速度有几种选择，一是靠国外的基金，二是靠贷款，三是靠产银结合，四靠产资结合。依靠国外的基金会摊薄股权；依靠贷款财务成本过高；依靠产银结合规模还不够；产资结合是唯一的选择。 图3-4国美产资结合路线图
国美的产资结合分为六步骤，其中后两个步骤还未实施，是我们的预估。有人评价国美的资本运作没有什么技术含量，更多的人说国美是资本运作的天才，我们要告诉大家的是，国美的资本运作很常见，不是庸才，也不是天才，不同的是国美的动静太大。国美资本运作的成功源自国美是现金流业务，而且是可以产生"头寸"的"超现金流业务"，"超现金流业务"源于家电制造业的产能过剩。资本运作最重要的是"牛刀杀鸡"，拥有强大的现金流和真实的业绩，这是胜利的保障；如果是"鸡刀杀牛"，后果是什么，大家可以想象。有些人带着上亿的"巨额"资金南下香港，打算在证券市场分一杯羹，香港著名证券人詹忠培给出的评价是：不知深浅。 国美往上市公司注入的是实实在在的业绩，国美的资本运作是良性的，个别上市公司往公司注入各种泡沫，套现后逃跑，这是恶性的。
