爱华网关于中国的14万亿元地方政府债务问题，依靠税收和土地出让收入也许无法解决，因为这部分可用资金显然非常有限。同时，银行也无法消化如此庞大的潜在贷款损失。解决这个问题需要中央政府采取一些措施，只要处理得当，地方债务问题将不会引发银行业危机或宏观经济增长放缓。鉴于中央政府的收支状况和税收能力，以及维持强劲增长的中国经济名义增长率，这个问题应可得到妥善解决。 目前我国约有1万个地方政府融资平台及其地方政府投资项目，贷款总量接近14万亿元。实际上，这些数字仍存在争议，但本文将使用14万亿元的估计值。截至2010年末，债务总额约为GDP的70%。根据银监会的数据，约有2万亿～3万亿元（约为GDP的6%）的地方政府融资平台贷款已经存在问题。我们进一步假设目前使用相关资金的项目将不会偿还这些贷款中的大部分，潜在坏账规模仍然是个较大的未知数。
偿债问题可能将扩散至整个国家，短期内需要出台中央政府主导的地方政府融资平台债务解决机制。有迹象显示，我国已经在考虑某些类型的援助机制，所有措施或将会令银行、地方政府和一些中央政府机构承受一定的损失，并通过提高税负、降低银行存款利率和通胀将这些损失最终转嫁到居民身上。但只要有效地处理，这个问题将不会对整体经济造成较大冲击，只会对银行系统和经济带来有限的损害。 短期而言，增加财政部向地方政府的拨款是支持这些项目和维持金融业稳定的一个相对容易的方法。我们建议将大量地方政府融资平台贷款转移至一家大型政策性银行，并由政策性银行中具备专业能力和经验的人员来负责相关工作更为合理。政府也可以新建一个归财政部管辖的平台来承担这些贷款，即地方政府融资平台贷款解决机构。这种援助方案将需要一家政策性银行发行大量的新债务，以及中央政府给予大力的支持。我们也建议在之后成立一个专门的基础设施偿债基金，由超额财政收入作为资金来源，用于债务到期前回购政策性银行的债务。与此同时，政府还需要成立一个跨部门、跨省份的特别项目组来管理这些支出和贷款转移工作。 谭小芳老师表示解决地方政府融资平台债务问题将是一个缓慢、复杂的过程，尽管如此却并非不可解决。鉴于官方政府债务较少，2011～2015年的名义GDP预计将强劲增长12%～15%，强大的税收能力和保守的开支习惯，以及较低的外债和仍然偏紧的资本管制，这个问题将不会触发银行业或整体经济的危机。更重要的是，当这个问题解决后，中国需要重新建立其财务和金融系统，以免在下一次经济危机来袭时重蹈覆辙。 当前解决地方政府融资平台贷款问题的策略是摸索前进，依赖地方政府的收入来偿还贷款。国家已经尝试停止银行向地方政府融资平台提供更多贷款，但至今仍没有公开讨论过援助方案。例如2010年6月的《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》规定；地方政府融资平台因商业性项目承担的贷款将按商业贷款处理；对于能够产生收入的公共项目，仍然可以提供银行融资，用于偿还项目融资；对于不能产生收入的公共项目，不得提供银行融资，也不提供其他资金来源，但有迹象显示个别银行仍在继续提供贷款；地方政府必须集中所有闲置预算资金完成有关项目，严格控制开发新项目，以及将预算资金用于偿还贷款。 简而言之，中央的想法是，地方政府自己挖的坑自己填。此外，根据地方媒体的报道，地方政府融资平台的信贷条件明显放宽，其中包括债券发行得到迅速批准等。尽管人们明白中央选择这种策略的原因，援助方案的政治影响非常复杂，但也普遍认为地方政府在许多方面都不够负责。因而，无论是何种类型的援助方案，都将变成对这种不负责任行为的纵容。 我们认为摸索前进将不能有效解决问题，目前出现偿债压力的原因有： 一是贷款已经进入偿还期。我们之前假设大部分地方政府融资平台贷款均是中长期贷款，到2012年才开始偿还大部分的本金。然而，国家审计署近期的研究显示，一部分较大金额的债务（约2.6万亿元）实际上将在2011年到期。 二是无论本金在什么时候到期，利息负担都非常沉重。我们估计地方政府融资平台和地方政府贷款2011年的应付利息是6000亿～9000亿元（假设未偿还贷款约为10万亿～15万亿元，年利率是6%）。这相当于每月500亿～700亿元。 三是银行也承受了巨大压力，不仅需要降低自身的地方政府融资平台贷款风险和收紧地方政府融资平台的抵押品标准，而且还要控制整体信贷增长。由于不能使用新贷款偿还旧贷款，地方政府融资平台的融资已经收紧，情况可能将进一步恶化。债券市场对于地方政府融资平台的债券发行也更趋谨慎。 四是税收强劲增长，同比增幅约为30%，但这些收入往往在地方便已经分配，基本不能用于偿还债务。 五是2011年下半年，土地出售可能会有所减少。我们预测2011年的土地租赁出售总收入约为1.2万亿元，较2010年下降20%。政府通常假设土地出售是偿还地方政府融资平台债务的重要资金来源，但这是不可能的，仅利息一项就占去全部收入的50%～70%。同时，土地出售收入也需要用于社会住房建设、灌溉工程等其他方面。 六是公路费成为地方政府融资平台的另一个收入来源，据估计每年的公路收费收入达到1800亿元。对于许多省份而言，可盈利的公路收入需要用于补助偏远地区的修路工程。这些收入也许可以为许多地方政府融资平台提供一定的流动资金，但我们认为在许多省份这些资金已经完全抵押给银行。 随着还款压力蔓延至整个系统，贷款违约的传言将迅速扩散，储户将对提供较多地方政府融资平台贷款的小型城市银行更加担忧。通过预算安排来解决问题将变得更不现实，土地征用将变得更加疯狂，同时银行对于发放贷款将更加保守。银行、地方政府融资平台和地方政府官员之间的“闭门”援助会议将变得更加难以开展。因此，我们认为银行和地方政府将需要中央政府提供大规模的援助，政府将需要尽快出台计划。 只要得到正确的处理，中国的地方政府债务问题并不意味着中国经济增长或银行系统发展之路的终结。但我们认为，摸索前进并不能有效解决问题。我们建议的方案框架是将地方政府融资平台基础设施项目正式划入政府资产负债表，并使用所增加的预算开支确保项目能够完成。通过正常银行的专业实力和公共授权来保护商业银行，并呼吁进行改革以避免再次出现地方政府融资平台债务问题。
