爱华网系列专题：创业板上市
转眼之间，创业板已经成立了4年多了；4年以来，该板一直存在争议，而近期尤甚。 其中，投资者关注最高的，应该是三高问题（注：高价发行、高估市盈率与高超募）——这三高，实质上是一高，炒得“高”而已；特别是今年，创业板遭遇几轮炒作，虽然近期有所回调，但其疯炒的问题始终没有解决。 有人认为，创业板的高估值不可解释；你无论与哪种指数比较，创业板指数的估值水平似乎都是最高的，平均市盈率始终在40~60倍之间徘徊（创业板在年内的低点，大约700点附近时，当时的平均市盈率约为30倍，稍高但很有限）。 如果我们把股票看成是一种普通商品，而非投资品，短平快最能赚钱的办法是什么？当然是尽可能地“变现”，越多越好，舍此无他。 事实上，在创业板风光无限的背后，可能还有更多的问题值得反思。 首先，关于流动性风险的判断。蛇年的小票行情，目前业界谈论最多的是A股市场的流动性风险；也就是说，如果我们把创业板指数，从“1205行情”低点的585点，一直到“双10行情”高点的1424点，看成是一只股票的价格，那么，买盘与卖盘的换手是否“顺畅”无疑是非常重要的。 所以对于目前重仓持有创业板的那些机构而言，蛇年的小票行情，也无非就是“二次发行（IPO）”，说穿了，其手法无非就是把此前散布于二级市场的那些老筹码，重新“划拉”回来，“再卖一次”，分散与派发而已。 只要近期IPO继续后延，继续“拖着”，那么这个炒作模式，就没有任何流动性方面的顾虑，因而也就没有任何“沉淀成本”可言；而且所有筹码可在二级市场之内进行任意筛选。 其次，关于企业的盈利模式的评价。对创业板，近期还有相当多的分析认为，目前有很多的企业从来没有一个确定的盈利模式。面对市场炒作，我们现在必须正确地理解市场的无奈，任何盈利模式，其实就是赚钱的方式，本无好坏之分。 具体到投资一个A股指数，比如“定投”创业板ETF基金，从今年5月创业板指数突破1000点计算，目前也有20%的盈利。 如果我们要谈盈利模式，其实就要研究并且发现这样的机会；目前市场都能给你提供哪些盈利模式？这个盈利模式能有多大的绝对收益？而不是计算、比较这个盈利模式是好还是不好；更不可以把“改造市场”的“历史责任”，寄托在一个或者两个盈利模式的身上。 我相信很多人从善良的愿望出发，一再指出一些看起来非常完美的盈利模式，比如价值投资，更值得我们选择；但是他们往往忘记了一点，我们这里是A股，一位朋友说得很好，“A股的特点之一，就是巴菲特（8）进来，史菲特（4）出去。” 炒新、炒小，多年以来形成了A股所独有的“积极投资”“小米加步枪”“白区里（开创出来）的红区”的类型特征。
盈利模式缺失的市场一般会是一个低迷的、没有效率的市场，但也不能绝对化——咱们A股市场有一个积年的老毛病，动不动就想拿一个我们自己的盈利模式，与巴菲特老师的盈利模式反复地进行比较，这无异于缘木求鱼，“幼稚病”一种。 我们必须承认，市场要建设，经济要发展，这都没错，但如果只想指望股票市场一家出力，真的是“想多了”。 其三，回到最初的问题，创业板为什么高估值？ 对于高估值，事实上不仅创业板如此，大指数同样如此；只不过，蛇年场内的流动性不足，大指数总是炒不动。 所以，对于创业板，我还是一直以来的观点，“山不在高，有仙则名；水不在深，有龙则灵”，创业板内有深意，也有模式，就看你懂不懂了（试想，如果大指数也能牛得起来，也能走进创业板的这个路数，那么，在宏观经济方面，我们还有什么值得担忧的呢？）。 大家还是多看一看周边国家与地区的股市，都是怎么走好的（无论指数，还是个股——可圈可点的内容，多了去了！由百度控股的旅游预订服务网站“去哪儿网”，招股价多少钱？上市首日的发行价多少钱，定价超出多少？最后炒到多少钱？谁当承销商？）。 目光向内，也有看点，就以“383改革方案”而论，我们也应当可以感觉得到政策的走向，在今后几年，中国经济必须跑赢金融危机；中国的增长率必须跑赢7%，才能保证基本就业；中国的债务问题，迟早需要一个彻底的解决方案；至于其他内容，都是次要的。 十年前的2003年年初，我国的居民储蓄，是8万亿元；目前我国的居民储蓄，已经接近了45万亿元，增长5倍以上，无论是绝对总量，还是人均水平，均为全球最高。市场之内，“人心思涨”，难道这也不对吗？ 有一句古老的技术派格言，是这样说的，“一根K线改变情绪，两根K线改变观点，三根K线改变立场；股市没有不变的理论与信仰。” 近期的全球股市，除了新高，就是次高；圣诞行情，如火如荼……可我们呢？我想，只要有一点可能，只要有一点信心，未来股票市场走牛，也是大概率事件。 中国的经济发展，需要一个稳定的外部环境，更需要一个稳定的、更加开放也更加强劲的股市。
