
系列专题:《教你如何降低炒股风险:零风险博弈》
第一章 颠覆华尔街投资神话 神话与经典是人类文明史不可或缺的部分。作为一种指导性与规范性掺杂的存在,它在某种程度上具有积极作用,在某种程度上又制约或破坏着正常的发展。所以神话与经典要被创造,更要被打破。 金融投资市场400多年的发展,造就了华尔街的金融市场投资理论与投资方法,成就了华尔街这"墙街"(Wall Street)的投资神话。大批华尔街投资精英因此成为世人顶礼膜拜的神圣,以至其脱口而出的章句都被一些追随者视为终身的座右铭。 一、回顾神话与经典 20世纪20年代,一代宗师凯恩斯在其巨著《就业、利息和货币通论》中用类似"击鼓传花"的游戏来解释股市投资中的风险,用选美来解释股票投资的机理,对股票投资作了极为简单而轻松的描述。凯恩斯认为:股票选择好比从报纸上刊出的美女相片中选出大家公认的美女,由于选美法则是某人的选择结果与众人的选择结果相同或最接近某人就能获奖,因此,选美者实际并不选择他自己认为最美的人,而是在猜测他人认为最美的人。凯恩斯的这种"一致叫好"的股票投资理论从合理性方面考虑与冯·诺伊曼(John Von Neumann)的博弈论在原理上有相同之处,但这种理论反映了股票投资中的"羊群心理",作为实际操作技巧的"相反理论",认为股票"一致叫好"之时正是股票派发之时,这是凯恩斯的股票投资理论没有引起学术界重视的原因。 而在早于凯恩斯20年的1900年,在对巴黎股市和美国股市变化过程的长期研究基础上,巴里亚(Louis J.B.A.Bachelier)在博士论文《投机的数学理论》中提出了:有效率市场,股价具有随机性,期权期货对股价变化有平衡作用,时间越长股价波幅越小等观点。尤其是关于股价随机变化没有规律的观点,无论在当时还是在现在,对股票投资以及相关的投资基金管理和咨询业务都有重要影响,成为后来许多学者追随研究的一个课题。根据巴里亚的理论,由于股价变化的随机性,关于股票投资的任何咨询意见甚至内幕消息都是多余的,股票投资选择应该用抽签等方式确定,而不需要考虑后才决定。这就是巴里亚的股价随机理论,这个天才观点由于多种原因直到20世纪50年代中期才被学术界发现和肯定。 如果股市是可测的,那么为什么会出现1929年的华尔街大股灾呢? 如果投资顾问能成功预测股市,为什么自己不投资而把赚钱机会介绍给别人呢? 对这些问题的思考使考尔斯(Aferd Cowles)对专家测市能力产生怀疑。他通过对1929年至1944年长达15年时间中专家们所作的6904次预测的验证性分析(看好与看淡的比率为4∶1,而实践期内股市下跌一半),得出了股市不可测的结论。