爱华网系列专题：《中国经济的复苏与崛起：金融突围》
"去杠杆"背后透视美国的控制力 当下美国经济调整的唯一方向就是去杠杆（deleverage）。 1998年美国整个国家负债是GDP的2.5倍，而2007年这个数字攀升至了3.5倍。其中，毫无节制的金融创新使得金融部门的债务从1998年的0.64（占GDP比例）径直升高了近一倍，2007年达到1.14倍。当然这个数字还不能把金融机构庞大的表外包括进去。投行普遍的杠杆率在30倍以上。商业银行表内虽然受到严格的12.5倍杠杆率的监管，但那个游离在银行表外的、被誉为21世纪最伟大的金融创新之一的SIV（特设投资机构），杠杆率就高得惊人了。不管是表外还是表内，市场不行的时候所有的表外都要回到表内，一下子就会发现资本不够，资本不够就要倒，倒了以后就要手忙脚乱。 假设GDP不增长的话，美国杠杆率要回到十年前的水平，意味着大概要处置6万亿美元以上的债务。 美国财政部长保尔森和美联储主席伯南克显然是非常清楚问题的严重程度的，现在看来，7000亿TARP计划的设计，目标很明确，就是要政府股权介入金融机构，实施国有化（英国后来走到了前面），唯有如此，才有稳住的希望。7000亿入股金融机构，按照12.5倍杠杆率（巴塞尔协议对银行8％的最小资本充足率的要求），大致能够撬动8万亿以上的债务。 当然，计划递交国会表决时，真实意图是不能示人，因为根本上违背了当下盎格鲁-撒克逊国家自由放任资本主义的意识形态，阻力太大。所以只能讲是买断金融机构的不良资产。 明白人都知道，7000亿哪里够呀！IMF11月底的报告测算，到目前美国金融机构已经浮出水面的坏账规模已经高达1.4万亿美元，全美金融机构已经完成的资产减计达5600亿美元，即便加上这7000亿，资金缺口也是显而易见的，更何况，未来情况还可能进一步恶化，不断有表外的要进入表内。 最终TARP以买断坏账的名义被顺利通过了，这样目标就明确了，10月14日美国财政部宣布2500亿美元用于投资全美14家金融机构的股权。保尔森更是明确讲了，放弃先前的收购不良资产计划，全部购买金融股权了。 去杠杆（deleverage），简单讲，只有两个途径：分子看就是增加资本，分母看就是收缩负债，经济衰退预期下，市场是很难拿到钱的，所以剩下一条路，就只有抛资产了。
抛资产去杠杆很可能是撕心裂肺的惨烈，2008年整个10月份，全球的资产市场和商品市场跌得一塌糊涂。但是，回过头来看，你还是不得不佩服美国人的老到和精明，看似手忙脚乱，但局面却又在牢牢掌控之中。
