爱华网系列专题：《后金融危机时代必读书：下一轮全球金融》
最后，由货币危机引发的全面金融危机在第四阶段到来了。在有通胀和违约历史的国家中，贷款一般都是短期并且以外币结算的。由于家族所有制以及外部股东普遍得不到善待等原因，公司的股本规模往往都非常小。当利率飙升而货币爆跌的时候，一场成本高昂的危机产生了。生产非贸易品而又背负外债的公司频频被逐出市场。与之相比，外向型企业的情况可能要好的多，这也是韩国为什么能够迅速地从危机中恢复的原因之一。但是大批企业的破产蔓延到原先商誉良好的公司和银行。一桩桩破产给破产程序不完善的国家造成了严重的打击。其后果就是一大批僵尸企业的出现。有理智的人不会愿意把钱借给破产的公司。国内信贷停滞。通货膨胀随着货币的暴跌迅速攀高。忧心忡忡的外国投资者开始回避其他一些需要借款的国家，这些国家在他们看来也处于相似的处境。 资本流动和系统性金融危机
以上就是一个普遍的故事。它是如何在过去二十年里遍地开花的？全球资本市场飘忽不定的表现是这个故事的中心元素。因为这不是某一个陷入困境的单独国家的故事，而是涉及到全球的资本浪潮。我通过聚焦三个主要事件来强调这一点：二十世纪八十年代的拉美债务危机，1994至1995年始于墨西哥并蔓延到拉丁美洲的所谓“龙舌兰酒危机”以及最重大的，1997年6月始于泰国并波及东亚、俄罗斯（1998年）和巴西（1999年初）的危机。这些系统性危机如此重要，主要在于它们的长期性影响，而且也是因为它们的发生时毫无先兆。 与之相比，2001年的阿根廷危机就被预计到了，所以没有产生全球性的影响。2001年的土耳其危机也被视为一个没有造成国际影响的特例。 本书所述故事的最重要一点是新兴经济体的危机都有巨大的宏观经济影响。尤其是国外资金流入时，国家可以产生高额的经常项目赤字。但是当资金再次流出，它们必须转化快速为经常项目余额或甚至顺差。这些转化的经济成本是很高的。如果要减少经常项目赤字，与国内产出相对的国内支出必须要降低。根据定义这是正确的，因为经常项目相当于累积支出和产出之间的差。这非常明显：如果一群人消费的要高于从他们的产品和服务上得来的收入，他们必须从其他地方获得贷款或投资以资助他们进口大于出口的差额。
